传媒互联网行业周报：2023全球数商大会召开；淘宝年终好价节助力打造“万能的淘宝”

投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：AI和VR，教育，短剧，游戏，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 全球数商大会上，数据要素市场建设成果发布。11月25日，2023全球数商大会上，1）数据交易链正式启用。数据交易链面向数据要素流通市场全产业全流程，提供数据交易基础服务、数据交易增值服务、数据交易保障服务、数据资产金融服务等。数据交易链由上海数据交易所、浙江大数据交易中心、山东数据交易有限公司、广州数据交易所、广西北部湾大数据交易中心、西部数据交易中心、北方大数据交易中心等七家省级数据交易机构发起并建设联盟链共识节点；郑州数据交易中心、湖南大数据交易所、青岛大数据交易中心、苏州大数据交易所等省、市级交易机构作为第二批意向机构也积极申请加入。2）国际数据产品集中挂牌。邓白氏、SberAnalytics、欧睿咨询、彭博、伦敦证券交易所集团、ManData、威科先行、伊诺蓓得、中国图书进出口集团、航天宏图共10家头部数商在大会上集中进行了国际数据产品挂牌。3）香港数商协会正式揭牌成立，并与上海市数商协会进行沪港数商生态战略签约，两地将在数据产品挂牌、数商生态构建、第三方服务商培育等方面加强合作，推动数据要素双向赋能发展。《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自2024年1月1日起施行，数据要素催化密集，建议关注相关标的：浙数文化、零点有数等。 淘宝“双12”改名淘宝年终好价节，助力打造“万能的淘宝”。淘宝“双12”改名淘宝年终好价节，淘宝好价节将于12月9日晚上8时正式开启。相比往年的“双12”，折扣力度、商家规模、商品规模，全面大幅度提升。在今年618时，淘天集团就推出了淘宝好价节，年终好价节是对好价节的延续和加码，为各类商家创造更大的增长机会。“淘宝好价节”或将成为“万能的淘宝”策略的一项落地尝试。中国消费市场是一个多层次价值主张的消费市场，淘宝将执行一个APP内多层次市场策略和价格力策略。淘宝有能力容纳从品牌到白牌的多个商品分层以及多重价值主张，通过AI技术和运营模式的迭代，将淘宝打造为一个包容多元化市场的消费APP，并将价格力作为贯穿各层次商品的核心策略。在“用户为先”引领下，淘天集团将持之以恒地投入和升级，打造出更有趣、更具性价比的万能的淘宝。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、快手、芒果超媒、恺英网络、三七互娱、姚记科技、分众传媒、皖新传媒、汤姆猫、思美传媒、百度集团-SW、美团-W、网易-S等。 投资主题：AI和VR，教育，短剧，游戏，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.全球数商大会上，数据要素市场建设成果发布 11月25日，2023全球数商大会上，一批国际数据产品集中挂牌，一批数据要素市场建设成果重磅发布，多地数据交易机构共建数据交易链并启动数据要素市场“可信通”计划。 数据交易链正式启用。数据交易链面向数据要素流通市场全产业全流程，提供数据交易基础服务、数据交易增值服务、数据交易保障服务、数据资产金融服务等。数据交易链由上海数据交易所、浙江大数据交易中心、山东数据交易有限公司、广州数据交易所、广西北部湾大数据交易中心、西部数据交易中心、北方大数据交易中心等七家省级数据交易机构发起并建设联盟链共识节点；郑州数据交易中心、湖南大数据交易所、青岛大数据交易中心、苏州大数据交易所等省、市级交易机构作为第二批意向机构也积极申请加入。 国际数据产品集中挂牌。邓白氏（Dun&Bradstreet）、SberAnalytics（TOT）、欧睿咨询（Euromonitor）、彭博（Bloomberg）、伦敦证券交易所集团（LSEG）、ManData、威科先行（WK Info）、伊诺蓓得（Innobator）、中国图书进出口集团、航天宏图共10家头部数商在大会上集中进行了国际数据产品挂牌，覆盖美国、英国、俄罗斯、荷兰、韩国、中国香港等国家和地区，挂牌数据产品主要涵盖金融、产业、环境、生物医药、地理遥感等领域，高质量数据产品供给提速，全球数商生态加快构建。 此外，香港数商协会正式揭牌成立，并与上海市数商协会进行沪港数商生态战略签约，两地将在数据产品挂牌、数商生态构建、第三方服务商培育等方面加强合作，推动数据要素双向赋能发展。（来源：浦东发布） 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自2024年1月1日起施行，数据要素催化密集，建议关注相关标的：浙数文化、零点有数等。 1.2.2.淘宝“双12”改名淘宝年终好价节，助力打造“万能的淘宝” 淘宝“双12”改名淘宝年终好价节，淘宝好价节将于12月9日晚上8时正式开启。相比往年的“双12”，折扣力度、商家规模、商品规模，全面大幅度提升。 淘宝举办年终好价节，是对好价节的延续和加码，为各类商家创造更大的增长机会。在今年618时，淘天集团就推出了淘宝好价节，这也是淘宝天猫618历史上第一次专门针对淘宝商家生态所推出的专属场域和营销通道。该营销通道主要是围绕性价比需求，因此为淘天集团吸引了更多下沉市场和年轻用户的来访和购买。淘天集团表示，在双11平销期，好价节为中小商家带来爆发式增长。 “淘宝好价节”或将成为“万能的淘宝”策略的一项落地尝试。在面向未来三年的战略周期中，淘宝天猫将进一步明确业务优先级——用户为先。围绕用户为先，淘宝有三个坚持：坚持做“万能的淘宝”，坚持消费分级与价格力策略，坚持对产品的用户价值取舍。中国消费市场是一个多层次价值主张的消费市场，淘宝将执行一个APP内多层次市场策略和价格力策略。淘宝有能力容纳从品牌到白牌的多个商品分层以及多重价值主张，通过AI技术和运营模式的迭代，将淘宝打造为一个包容多元化市场的消费APP，并将价格力作为贯穿各层次商品的核心策略。在“用户为先”引领下，淘天集团将持之以恒地投入和升级，打造出更有趣、更具性价比的万能的淘宝。（来源：21世纪经济报道） 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量。游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹。展望四季度，国内已经上线了《七人传奇》、《节奏大师》（重新上线），并储备有包括《元梦之星》、《大航海时代》、《二之国》在内的多款新品，但单款产品的流水体量较小，而且部分上线时间或在季度后期，总体而言预计新产品的贡献较小，加之季节性对存量产品影响的因素，预计Q4国内游戏流水环比有一定压力。海外游戏方面，成熟期产品的流水触底反弹趋势有望延续，加之去年同期上线的重点新品《NIKKE》流水自然下滑曲线较为平滑，预计海外游戏业务Q4环比趋势有望维持，但会受到高基数对同比增速的影响。广告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张。展望未来，一方面小程序游戏、视频号直播带货本身创造广告消耗，另一方面小程序游戏IAA/IAP变现部分，以及直播带货的技术服务费都以净额法计收，有望进一步外溢到其他业务贡献高质量收入。其三，AI技术的进步有望作用于广告系统，提升精确性，进而提供单位流量变现的效率。展望Q4，我们认为随着宏观经济波动和视频号信息流广告的结构增量，导致的低基数效应逐步回归正常，同比增速或有一定的放缓，但部分将被上述三个因素所抵消。金融科技与企业服务：践行健康增长，Q4收入有望进一步提速。展望四季度，我们认为金融科技业务在支付的驱动下有望维持较高的增速，源于Q4本身是旺季而去年基数较低；认为云及企业服务业务有望维持此前的趋势，直播电商技术服务费的贡献进一步提升，进而驱动GPM的改善。我们根据本季度的经营情况，调整公司2023-2025年收入预测至6145/6781/7434亿元，同比增长11%/10%/10%；实现NON-IFRS口径下归母净利润1545/1699/1858亿元，同比增长34%/10%/9%。 网易-S：新品出色表现支撑营业利润超预期。三款新品均取得优异表现，支撑本季度游戏业务收入环比、同比高增。公司于6月30日上线了年内重点产品《逆水寒手游》，上线至今基本维持在国服iOS畅销榜前5位置，表现超过了我们之前的预期，验证了大DAU+低ARPU+MMORPG的可能性。6月20日、8月23日上线的两款相对垂类题材的产品《巅峰极速》、《全明星街球派对》也取得了上佳表现，后者10月25日一度登顶国服iOS畅销榜。此外，次新产品《蛋仔派对》在暑期表现稳健，亦贡献了一部分结构化的增量。多款开放世界产品储备，静待《永劫无间手游》版号发放。展望未来，公司储备有《射雕》（已获得版号、射雕三部曲IP、开放世界MMORPG）、《燕云十六声》（已获得版号、开放世界RPG）、《永劫无间手游》（端转手）、《代号：世界》（阴阳师IP，开放世界）、《代号：ATLAS》（海洋题材、开放世界）、《代号：无限大》（二次元美术风格、开放世界）等多款重点产品，集中于开放世界、武侠IP等要素。根据本季度的经营情况，我们调整公司23-25年收入预测至1050/1179/1305亿元，同比增长9%/12%/11%；调整公司营业利润预期至279/331/372亿元，同比增长42%/19%/12%。 哔哩哔哩-W：流量端高质量增长，亏损幅度进一步收窄。增长重心切换至DAU后，流量端维持高质量扩张，内容消耗与社区活跃度维持高水平。游戏：缺乏新品导致短期承压，三季度开启上线密集期。展望三季度及下半年，公司于7月24日、8月17日已经相继上线了《摇光录》、《斯露德》两款自研产品，核心代理产品《闪耀！优俊少女》定档8月30日，并储备有自研产品《依露希尔：星晓》，代理产品《纳萨力克之王》等多