环保行业跟踪周报：碳足迹管理利好绿电&再生资源，关注九丰能源业务延伸，新增推荐金宏气体

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 碳足迹管理利好绿电&再生资源，关注九丰能源业务延伸，新增推荐金宏气体 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，金宏气体，蓝天燃气，洪城环境，宇通重工，新奥股份，路德环境，景津装备，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保， 光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生。 建议关注：新天然气，军信股份，昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保， 三峰环境，再升科技，卓越新能。 五部门要求加快建立产品碳足迹管理体系，计量监测为基，绿电&再生资源价值凸显。碳足迹核算以计量监测为基础，追溯原材料加工、运输、生产等流程碳排放，监测计量、绿电、再生资源重要性提升。首创碳中和投资框架与产业映射：①清洁能源：绿电【龙净环保】、氢能等。②再生资源：固危废资源化【高能环境】、再生金属【天奇股份】、再生塑料【英科再生、三联虹普】、生物油【卓 越新能、嘉澳环保】、再生水【金科环境】、余热利用、煤层气利用【新天然气、蓝焰控股】等。③节能降碳：节能改造、碳捕集【仕净科技】、农业减排【路德环境】、碳汇【岳阳林纸】等。④监测计量【雪迪龙、聚光科技、三德科技】等。 关注天然气企业业务延伸：【九丰能源】主业稳健扩张+特气布局航空航天。1）稳定毛差持续验证。布局上游长协资源、中游接收站+船运、下游终端客户。22～23年气价大幅波动中单位毛利稳定。2）能源服务扩张。天然气增储上产，井上井下服务受益，物流方面码头利用率提高运力提升。3）资源+终端模式拓展航空航天。22年氦气国产化率不足10%，公司拥有国内稀缺BOG提氦项目 36万方/年23Q3基本满产。收购首个工业气体零售项目布局终端，投建海南商 业航天发射场特燃特气配套项目，25年投运发射需求旺盛期待扩容。 环卫电动化：首批试点落地需求有望提速，宇通重工基本面见底期待拐点。2023M1-10新能源环卫车销售4875辆，同比+27.28%，新能源渗透率7.53%，同比+2.09pct。全面电动化首批15个试点落地，我们预计2022-2025年环卫新能源销量复增50%，重点推荐【宇通重工】基本面见底，电动化放量弹性大。 行业跟踪：1）生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格低位小幅上调。 2023/11/17-2023/11/23生柴均价7000元/吨(环比前一周-5.4%)，地沟油均价5046 元/吨(环比前一周+1.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-116元/吨（前一周为3元/吨）。2）锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升。2023/11/20-2023/11/24三元黑粉折扣系数略降，锂/钴/镍系数为70%/70%/70%。 截至2023/11/24，碳酸锂13.79万（周环比-6.1%），金属钴24.0万（-4.0%），金属镍13.06万（-4.5%）。根据模型测算单吨废三元毛利-0.93万（+0.13万）。3）电子特气：稀有气体市场需求平淡价格弱势盘整，关注特气产品价格调整。2023/11/19-2023/11/25期间，氙气周均价5.08万元/立方米，环比变动-2.20%； 氪气周均价550元/立方米,环比-3.75%，氖气周均价200元/立方米，与前一周持平；氦气价格延续窄幅下探趋势，周均价环比下跌1.98%至1045.92元/瓶。 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动）估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定，进入运营期后资产负债表优化，化债对经营性现金流进一步保障。核心电力燃气资产享优质现金流。优质现金流+定价&支付模式理顺+REITs盘活【洪城环境、军信股份、蓝天燃气、新奥股份、九丰能源】【长 江电力：折旧期满稳态利润弹性50%】【中国核电：运营长期收益率提升，资本开支结束ROE翻倍】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、半导体治理【美埃科技】，新增推荐 【金宏气体：工业气、电子特气双向上，预计持续稳增】。b、压滤机【景津装备】。3、政策密集期，关注碳捕集、再生利用和清洁能源。 最新研究：2023年环保&天然气行业三季报总结:现金流、高成长α、化债修复。①现金流：重点关注水务运营、垃圾焚烧、天然气。②高成长α：重点关注半导体治理、压滤机、双碳等。③化债修复：重点关注环卫、生态修复。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2023年11月26日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% 2022/11/282023/3/282023/7/262023/11/23 相关研究 《2023M1-10环卫新能源渗透率同增2.09pct至7.53%，首批试点落地销量有望提速》 2023-11-22 《关键字：现金流、高成长α化债修复》 2023-11-20 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.加快建立产品碳足迹管理体系，计量监测为基，绿电&再生资源价值凸显4 1.2.2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复4 1.3.关注天然气企业业务延伸：九丰能源5 1.4.2023M1-10环卫新能源渗透率同增2.09pct至7.53%，宇通重工基本面见底期待拐点5 1.5.生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格低位小幅上调8 1.6.锂电回收：金属价格&折扣系数下降，盈利小幅回升8 1.7.电子特气：稀有气体市场需求平淡价格弱势盘整，关注特气产品价格调整10 1.8.现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现11 3.最新研究12 3.1.2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复12 3.2.2023M1-10环卫新能源渗透率同增2.09pct至7.53%，首批试点落地销量有望提速13 3.3.15城启动全面电动化试点，期待环卫新能源销量提速15 3.4.中美加强气候合作，重申能源转型&节能减排&循环再生主线，落实细化甲烷行动16 3.5.蓝天燃气：分红比例底线提升至70%，安全边际增强17 3.6.国家碳达峰试点建设方案发布，减排措施全方位推进18 3.7.PPP新机制聚焦项目质量，保障高效与市场化，撬动环保公用发展新动能19 3.8.长江电力：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息20 3.9.中国核电：量变为基，质变为核21 3.10.皖能电力：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善22 4.行业新闻23 4.1.五部门联合印发《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》23 4.2.生态环境部发布《低效失效大气污染治理设施排查整治工作方案（征求意见稿）》24 4.3.《关于做好水泥和焦化企业超低排放评估监测工作的通知（征求意见稿）》发布24 4.4.自然资源部印发《支持城市更新的规划与土地政策指引（2023版）》！24 4.5.四部委关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知25 4.6.《关于促进新型储能并网和调度运用的通知（征求意见稿）》25 4.7.《成渝地区双城经济圈“六江”生态廊道建设规划（2022—2035年）》发布25 4.8.黑龙江省危险废物、一般工业固体废物利用处理能力建设引导性建议公告发布！26 4.9.浙江省动物医疗废物管理办法发布12月25日起施行！26 4.10.北京印发支持新型储能产业发展若干政策措施：推动新型储能领域产业化项目落地.26 5.公司公告27 6.下周大事提醒30 7.往期研究30 7.1.往期研究：公司深度30 7.2.往期研究：行业专题32 8.风险提示33 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：环卫车销量与增速（单位：辆）6 图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）6 图3：环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆）7 图4：新能源环卫车单月销量与2023M1-10单月销量同环比数据（单位：辆）7 图5：环卫新能源渗透率7 图6：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 图7：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 图8：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/11/20~2023/11/24）9 图9：锂电循环项目单位毛利情况跟踪9 图10：2023年氪氖氦氙周均价10 图11：2023/11/20-2023/11/24各行业指数涨跌幅比较11 图12：2023/11/20-2023/11/24环保行业涨幅前十标的12 图13：2023/11/20-2023/11/24环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告27 表2：下周大事提醒30 3/34 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.加快建立产品碳足迹管理体系，计量监测为基，绿电&再生资源价值凸显 五部门发文要求加快建立产品碳足迹管理体系。11月22日，国家发展改革委等五部门对外发布《关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见》。意见明确，1）主要目标：到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳 足迹背景数据库初步建成；到2030年，国家层面出台200个左右重点产品碳足迹核算 规则和标准，一批覆盖范围广、数据质量高、国际影响力强的重点行业碳足迹背景数据库基本建成。2）重点任务：制定产品碳足迹核算规则标准，加强碳足迹背景数据库建设，建立产品碳标识认证制度，丰富产品碳足迹应用场景，推动碳足迹国际衔接与互认。3）保障措施：完善政策支持，强化能力建设，提升数据质量，加强知识产权保护。 碳足迹核算以计量监测为基础，绿电&再生资源价值凸显。产品碳足迹属于碳排放核算的一种，一般指产品从原材料加工、运输、生产到出厂销售等流程所产生的碳排放量总和，是衡量生产企业和产品绿色低碳水平的重要指标。碳足迹数据需要以计量监测为基础，带动计量监测设备需求。《意见》指出要强化碳计量技术研究与应用，优先选用具有计量溯源性的数据，鼓励在碳足迹背景数据库建设中使用5G、大数据、区块链等 技术，发挥工业互联网标识解析体系作用，提升数据监测、采集、存储、核算、校验的可靠性与即时性。碳足迹需追溯原料生产中的碳排放，绿电、再生资源重要性提升。 首创碳中和投资框架与产业映射：1）清洁能源：可再生能源发电、氢能等。2）再生资源：固危废资源化【高能环境】、再生金属【天奇股份】、再生塑料【英科再生、三联虹普】、生物油【卓越新能、嘉澳环保】、再生水【金科环境】、余热利用、煤层气利用 【新天然气、蓝焰控股】等。3）节能降碳：节能改造、碳捕集【仕净科技】、农业碳减排【路德环境】、林业碳汇【岳阳林纸】等。4）碳监测计量：【雪迪龙、聚光科技、三德科技】等。 1.2.2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复 业绩改善成长稳健，现金流价值体现。环保：成长向上，质量提升。2023年前三季度，环保实现营业收入2994亿元（同比+1.5%），归母净利润209亿元（同比-5.2%）， 收入增速提升，业绩下行收窄，利润率稳定，经营活动净现金流199亿元（同比+34%）， 净现比1.0（同比+0.3），资本开支478亿元（同比-3.3%）。2021年以来环保板块资本开支逐年下降，自由现金流改善。天然气：稳健成长，现金优异。2023年前三季度，天然气实现营业收入2433亿元（同比-2.0%），归母净利润101亿元（同比+7.7%），受气价 4/34 东吴证券研究所 回落影响板块收入回落，业绩维持增长，经营活动净现金流230亿元，净现比2.3，现金流表现良好，净现