安信金工大市研判周报：当下与去年底的同与不同

2023年11月26日 当下与去年底的同与不同-安信金工大市研判周报 上期我们认为部分宽基指数有小级别底背驰迹象，随后市场有望震荡上行。事后来看，市场的前半周基本符合预期，而下半周则明显低于预期。 本期看点：当下与去年底的同与不同 大盘最近两三周主要在3030-3080这一狭窄区间波动，而且整体有所缩量，这说明不论是多方还是空方都没有发力的明显意图。前期多次提到，从多个指标维度来看，今年10月底的底部区域或可类比 去年10月底的底部区域，而近期的市场震荡则类似于去年11月中旬的震荡收敛。 考虑到近期人民币整体处于升值状态，而美债收益率则处于高位震荡下行过程中，这意味着A股市场整体的风险偏好不至于系统性的下行，再叠加大盘上次跌破3000点时的风险因素较多、风险偏好明 显低于当前时点，由此或可合理认为大盘当前的3000点支撑能力应 该是相当强的，也就是说：虽然大盘当下仍在3000点上方窄幅震荡，但随后选择震荡向上的可能性相对较大。 如果一定要类比当下与去年年底的不同点，可以发现去年年底时市场主要有两条主线，一条是以自主可控为代表的成长股方向，另一条是博弈疫情防控放松之后的经济复苏预期。相对而言，在当前的这一波反弹中，以汽车、TMT等主线的成长方向一度表现得十分强势，而与经济复苏相关的周期、消费、地产等表现整体相对较弱。 虽然近期市场的行业分歧度略有收敛迹象，与之对应的就是近一周TMT方向略有回调，而其他在本轮反弹的前期表现滞后的板块近期开始有所表现。考虑到当前的行业分歧度整体仍保持在偏低位，而我们的行业每日复盘模型也没有发出新的有效行业信号，因此我们仍然建议优先关注以汽车、TMT等为代表的成长股方向。 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告底背驰再现，或重续震荡上 2023-11-19 行-安信金工大市研判周报基金跟踪周报：资金流入超 2023-11-18 大盘风格ETF，基金增仓医药基金跟踪周报：资金流入超 2023-11-11 大盘风格ETF，基金增仓家电反弹中的正常震荡，成长优 2023-11-11 先-安信金工大市研判周报基金跟踪周报：资金流入大 2023-11-06 盘风格ETF，基金增仓家电 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场判断：当下与去年底的同与不同3 2.市场判断相关逻辑4 3.风险提示6 图表目录 图1.上证综指-周期分析-2023.11.264 图2.上证综指-温度计分析-2023.11.264 图3.行业分歧度-2023.11.265 图4.四轮驱动模型-2023.11.265 上期我们认为部分宽基指数有小级别底背驰迹象，随后市场有望震荡上行。事后来看，市场的前半周基本符合预期，而下半周则明显低于预期。 1.本期市场判断：当下与去年底的同与不同 大盘最近两三周主要在3030-3080这一狭窄区间波动，而且整体有所缩量，这说明不论是多 方还是空方都没有发力的明显意图。前期多次提到，从多个指标维度来看，今年10月底的 底部区域或可类比去年10月底的底部区域，而近期的市场震荡则类似于去年11月中旬的震荡收敛。 考虑到近期人民币整体处于升值状态，而美债收益率则处于高位震荡下行过程中，这意味着A股市场整体的风险偏好不至于系统性的下行，再叠加大盘上次跌破3000点时的风险因素较多、风险偏好明显低于当前时点，由此或可合理认为大盘当前的3000点支撑能力应该 是相当强的，也就是说：虽然大盘当下仍在3000点上方窄幅震荡，但随后选择震荡向上的可能性相对较大。 如果一定要类比当下与去年年底的不同点，可以发现去年年底时市场主要有两条主线，一条是以自主可控为代表的成长股方向，另一条是博弈疫情防控放松之后的经济复苏预期。相对而言，在当前的这一波反弹中，以汽车、TMT等主线的成长方向一度表现得十分强势，而与经济复苏相关的周期、消费、地产等表现整体相对较弱。 虽然近期市场的行业分歧度略有收敛迹象，与之对应的就是近一周TMT方向略有回调，而其他在本轮反弹的前期表现滞后的板块近期开始有所表现。考虑到当前的行业分歧度整体仍保持在偏低位，而我们的行业每日复盘模型也没有发出新的有效行业信号，因此我们仍然建议优先关注以汽车、TMT等为代表的成长股方向。 2.市场判断相关逻辑 图1.上证综指-周期分析-2023.11.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图2.上证综指-温度计分析-2023.11.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图3.行业分歧度-2023.11.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图4.四轮驱动模型-2023.11.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 3.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2）本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端，不涉及到任何未公开信息。 3）本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介： 周期理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理，大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交，那么，这个点位就是价值中枢所在，平走的时间越长、参与的均线越多，这个价值中枢就越有效。价值中枢一旦形成，就会产生2个作用：先是阻挡或支撑，然后是价格中轴。根据“价格围绕价值波动”，找到价值后对价格运动的轮廓就能了然于胸。 回调比例：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之三：回调比例规律》 通过对走势过去一段时间的涨跌规律进行加权统计，可以得到该价格序列每次回调或反弹的比例特性，然后基于该比例特性对当前走势进行外推预判。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034