安信金工大市研判周报：当下或类似于2022年10月中上旬

2023年08月26日 当下或类似于2022年10月中上旬-安信金工大市研判周报 本期是《安信金工大市与行业研判》系列周报的第274期。上期观点认为市场短期或有超跌嫌疑，但整体仍未摆脱探底风险，事后来看市场还是比预期的要弱。 本期市场判断：当下或类似于2022年10月中上旬 上周已经提到从温度计指标角度看，当下或类似于2022年10月上 旬。实际上，一周过去之后，当下说已来到了类似于2022年10月中上旬的类似情景之中。理由如下：这两次都出现了北向资金的大幅流出；都是一轮大幅反弹之后的较大级别的调整，而且在大幅下跌之前都构建了震荡平台；在平台破位之后虽然都出现了反复的底背离，但市场仍然继续下跌。之所以具体把当下类比于2022年10 月中上旬，主要是与去年10月底相比，当下的低频温度计比当时要略高一些。 以上类比主要是从局部指标状态展开的，如果要更宏观的探讨当前的走势状态，或可使用基于经济周期演化而来的大级别均线，比如与建筑业周期（库兹涅茨周期）相关的18年或20年均线。上证过 去30多年中的各次较大级别熊市低点，几乎都在20年均线附近得 到了支撑，也有部分年线低点在18年均线附近得到了支撑。如果这个现象仍然值得参考的话，那么当前大盘的18年均线在3023，也就是3000点附近，而20年均线在2842，也就是2850附近。 考虑到近期已经连续5次出现了宽基指数的小级别底背驰共振，而 去年10月中上旬的6次底背驰共振之后出现了像样的反弹，或许当下到了短期不宜过于悲观的状态。至于中期或者说再往后市场会如何演化，仍有一些不确定性，但如果过去30年的年均线规律仍然有效，那么当下就应该是大底出现之前的最后阶段。 板块结构上，上期提到了两个方向，一个是政策预期博弈方向（比如券商），一个是因超跌而具有一定性价比的方向（比如TMT）。当下来看，在市场仍然低迷的背景下，政策预期博弈的重要性比超跌性价比的重要性或更高一些。近期我们的四轮驱动模型建议关注的是农林牧渔、券商、通信和传媒，但考虑到近期市场风险偏好较低，波动较大，只能多考虑一下政策博弈，逢低关注了。 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告短期或有超跌嫌疑-安信金 2023-08-20 工大市研判周报大跌之下，低位风格优先- 2023-08-12 安信金工大市研判周报高位震荡，不如关注底部放 2023-08-06 量-安信金工大市研判周报本期基金加仓无明显方向： 2023-07-30 基金行业仓位测算周报颈线已破，何必再言市场底 2023-07-30 -安信金工大市研判周报 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场判断：当下或类似于2022年10月中上旬3 2.市场判断相关逻辑4 2.1.上证综指4 2.2.沪深3006 2.3.创业板指7 3.行业指数综合分析8 4.风险提示12 图表目录 图1.上证综指-周期分析结果-2023.8.264 图2.上证综指-日K线温度计指标-2023.8.264 图3.上证综指-情景对比分析-2023.8.265 图4.上证综指-年度均线规律-2023.8.265 图5.沪深300-周期分析结果-2023.8.266 图6.沪深300-日K线温度计指标-2023.8.266 图7.创业板指-周期分析结果-2023.8.267 图8.创业板指-日K线温度计指标-2023.8.267 图9.行业北向资金跟踪-2023.8.268 图10.行业赚钱效应因子跟踪-2023.8.268 图11.行业估值结果跟踪-2023.8.269 图12.行业温度计跟踪-2023.8.269 图13.行业拥挤度跟踪-2023.8.2610 图14.行业一致预期跟踪-2023.8.2610 图15.行业四轮驱动模型-2023.8.2611 本期是《安信金工大市与行业研判》系列周报的第274期。上期观点认为市场短期或有超跌嫌疑，但整体仍未摆脱探底风险，事后来看市场还是比预期的要弱。 1.本期市场判断：当下或类似于2022年10月中上旬 上周已经提到从温度计指标角度看，当下或类似于2022年10月上旬。实际上，一周过去 之后，当下说已来到了类似于2022年10月中上旬的类似情景之中。理由如下：这两次都出现了北向资金的大幅流出；都是一轮大幅反弹之后的较大级别的调整，而且在大幅下跌之前都构建了震荡平台；在平台破位之后虽然都出现了反复的底背离，但市场仍然继续下跌。之所以具体把当下类比于2022年10月中上旬，主要是与去年10月底相比，当下的低频温度计比当时要略高一些。 以上类比主要是从局部指标状态展开的，如果要更宏观的探讨当前的走势状态，或可使用基于经济周期演化而来的大级别均线，比如与建筑业周期（库兹涅茨周期）相关的18年或 20年均线。上证过去30多年中的各次较大级别熊市低点，几乎都在20年均线附近得到了 支撑，也有部分年线低点在18年均线附近得到了支撑。如果这个现象仍然值得参考的话， 那么当前大盘的18年均线在3023，也就是3000点附近，而20年均线在2842，也就是 2850附近。 考虑到近期已经连续5次出现了宽基指数的小级别底背驰共振，而去年10月中上旬的6次底背驰共振之后出现了像样的反弹，或许当下到了短期不宜过于悲观的状态。至于中期或者说再往后市场会如何演化，仍有一些不确定性，但如果过去30年的年均线规律仍然有效，那么当下就应该是大底出现之前的最后阶段。 板块结构上，上期提到了两个方向，一个是政策预期博弈方向（比如券商），一个是因超跌而具有一定性价比的方向（比如TMT）。当下来看，在市场仍然低迷的背景下，政策预期博弈的重要性比超跌性价比的重要性或更高一些。近期我们的四轮驱动模型建议关注的是农林牧渔、券商、通信和传媒，但考虑到近期市场风险偏好较低，波动较大，只能多考虑一下政策博弈，逢低关注了。 2.市场判断相关逻辑 2.1.上证综指 图1.上证综指-周期分析结果-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图2.上证综指-日K线温度计指标-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图3.上证综指-情景对比分析-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图4.上证综指-年度均线规律-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 2.2.沪深300 图5.沪深300-周期分析结果-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图6.沪深300-日K线温度计指标-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 2.3.创业板指 图7.创业板指-周期分析结果-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图8.创业板指-日K线温度计指标-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 3.行业指数综合分析 图9.行业北向资金跟踪-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图10.行业赚钱效应因子跟踪-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图11.行业估值结果跟踪-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图12.行业温度计跟踪-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图13.行业拥挤度跟踪-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图14.行业一致预期跟踪-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图15.行业四轮驱动模型-2023.8.26 资料来源：安信证券研究中心，Wind 4.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2）本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端，不涉及到任何未公开信息。 3）本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介： 周期理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理，大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交，那么，这个点位就是价值中枢所在，平走的时间越长、参与的均线越多，这个价值中枢就越有效。价值中枢一旦形成，就会产生2个作用：先是阻挡或支撑，然后是价格中轴。根据“价格围绕价值波动”，找到价值后对价格运动的轮廓就能了然于胸。 回调比例：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之三：回调比例规律》 通过对走势过去一段时间的涨跌规律进行加权统计，可以得到该价格序列每次回调或反弹的比例特性，然后基于该比例特性对当前走势进行外推预判。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发