安信金工大市与行业研判周报：来自大级别底部规律的启示

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本期是《安信金工大市研判》系列周报的第230期。上期我们认为市场拐点或将临近，风雨终将过去，除非长假期间出现超预期的利空因素，否则节后上涨的概率较大。目前来看，长假期间消息面好坏参半，但应该超预期的利空因素应该不多。 ■本期市场判断：来自大级别底部规律的启示 我们倾向于认为市场当前主要担心的或许是中期乃至中长期的不确定性问题，而并非短期层面的基本面、流动性以及估值等问题。因此，本期试图从大级别的底部规律视角来讨论未来市场的潜在演绎路径。 从上证的年K线看，历史上每次重要熊市的底部往往与18年均线贴合的很紧，大部分熊市在18年均线之下停留的时间往往不会超过1个月。之所以采用18年均线，是因为18年是经济学中所谓的库兹涅茨周期（又称建筑业周期或者房地产周期）的大体长度，这条均线可以反应过去一个完整的建筑业周期中市场通过投票得到的基本面情况。A股过去30年的经验表明，每次大级别的熊市来到对应级别的基本面支撑区域时，往往都是重要的大级别底部区域。 从纯逻辑演绎的角度看，如果本轮美债收益率的飙升是一个长期趋势的刚开始，如果美国当前的加息以及经济衰退风险也只是开始或者最多前半段，那么或有可能对全球的权益资产带来重要的压力，这也是长期逻辑中对A股不敢乐观的原因。但若从周期温度计视角看，相对于自身中长期趋势而言，纳斯达克指数本轮涨跌周期对应的时间或向下偏离自身趋势的程度都已经堪比2008年，也就是说不排除本轮调整在未来半年之内能见分晓。对于10年期美债收益率，参考同一级别的周期温度计，即使未来仍然处于一个更大级别的上升趋势，本轮上行的幅度以及偏离自身趋势的程度应该已经到了一个相对的偏高区域了。所以除非本次全球遭遇的问题是50年甚至100年一遇，那么从相应级别的历史规律来看，很多资产的调整或有望已经进入后半程了。具体对于A股而言，或许当前已经处于过去30年规律所彰显的底部区域附近了。 在行业板块上，结合各个模型的评估结果，建议关注医药、建筑、家电、军工、通信、电子等板块。 ■风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 Table_Tit le 2022年10月09日 来自大级别底部规律的启示—安信金工大市与行业研判周报 Table_BaseI nfo 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇 分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 复盘与展望：重要底部前后的价值成长风格特征 2022-04-05 美债收益率倒挂或无碍A股反弹 2022-04-04 当下或好于2018年10月中旬 2022-03-23 底部未必一定要缩量 2022-03-20 低频择时的几种思路 2022-03-15 2 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本期市场判断：来自大级别底部规律的启示 ....................................................................... 3 2. 市场判断相关逻辑.............................................................................................................. 4 2.1. 上证综指 ................................................................................................................... 4 2.2. 海外市场 ................................................................................................................... 5 2.3. 沪深300 ................................................................................................................... 6 2.4. 创业板指 ................................................................................................................... 7 3. 行业指数综合分析.............................................................................................................. 8 4. 风险提示............................................................................................................................ 9 图表目录 图1：上证综指-周期分析结果-2022.10.09.............................................................................. 4 图2：上证综指-温度计指标-2022.10.09 ................................................................................. 4 图3：上证综指-底部规律2022.10.09 ..................................................................................... 5 图4：纳斯达克-周期温度计-2022.10.09 ................................................................................. 5 图5：10年期美债收益率-周期温度计-2022.10.09 .................................................................. 6 图6：沪深300-周期分析结果-2022.10.09 .............................................................................. 6 图7：沪深300-温度计指标-2022.10.09 ................................................................................. 7 图8：创业板指-周期分析结果-2022.10.09.............................................................................. 7 图9：创业板指-温度计指标-2022.10.09 ................................................................................. 8 图10：行业全视角雷达综合分析-2022.10.09 ......................................................................... 8 图11：行业定量复盘分析-2022.10.09 .................................................................................... 8 3 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 本期是《安信金工大市研判》系列周报的第230期。上期我们认为市场拐点或将临近，风雨终将过去，除非长假期间出现超预期的利空因素，否则节后上涨的概率较大。目前来看，长假期间消息面好坏参半，但应该超预期的利空因素应该不多。 1. 本期市场判断：来自大级别底部规律的启示 我们倾向于认为市场当前主要担心的或许是中期乃至中长期的不确定性问题，而并非短期层面的基本面、流动性以及估值等问题。因此，本期试图从大级别的底部规律视角来讨论未来市场的潜在演绎路径。 从上证的年K线看，历史上每次重要熊市的底部往往与18年均线贴合的很紧，大部分熊市在18年均线之下停留的时间往往不会超过1个月。之所以采用18年均线，是因为18年是经济学中所谓的库兹涅茨周期（又称建筑业周期或者房地产周期）的大体长度，这条均线可以反应过去一个完整的建筑业周期中市场通过投票得到的基本面情况。A股过去30年的经验表明，每次大级别的熊市来到对应级别的基本面支撑区域时，往往都是重要的大级别底部区域。 从纯逻辑演绎的角度看，如果本轮美债收益率的飙升是一个长期趋势的刚开始，如果美国当前的加息以及经济衰退风险也只是开始或者最多前半段，那么或有可能对全球的权益资产带来重要的压力，这也是长期逻辑中对A股不敢乐观的原因。但若从周期温度计视角看，相对于自身中长期趋势而言，纳斯达克指数本轮涨跌周期对应的时间或向下偏离自身趋势的程度都已经堪比2008年，也就是说不排除本轮调整在未来半年之内能见分晓。对于10年期美债收益率，参考同一级别的周期温度计，即使未来仍然处于一个更大级别的上升趋势，本轮上行的幅度以及偏离自身趋势的程度应该已经到了一个相对的偏高区域了。所以除非本次全球遭遇的问题已是50年甚至100年一遇，那么从相应级别的历史规律来看，很多资产的调整或有望已经进入后半程了。具体对于A股而言，或许当前已经处于过去30年规律所彰显的底部区域附近了。 在行业板块上，结合各个模型的评估结果，建议关注医药、建筑、家电、军工、通信、电子等板块。 4 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 市场判断相关逻辑 2.1. 上证综指 图1：上证综指-周期分析结果-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 图2：上证综指-温度计指标-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 5 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图3：上证综指-底部规律2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 2.2. 海外市场 图4：纳斯达克-周期温度计-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 6 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图5：10年期美债收益率-周期温度计-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 2.3. 沪深300 图6：沪深300-周期分析结果-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 7 金融工程主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图7：沪深300-温度计指标-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND 2.4. 创业板指 图8：创业板指-周期分析结果-2022.10.09 资料来源：安信证券研究中心，WIND