非银金融行业研究周报：建议重点关注具有重组预期和弹性的券商标的

本周非银板块行情延续，行情处于窗口期，建议关注券商投资机会。本周券商指数-2.4%，保险指数+0.2%。我们认为，当前券商板块处于宏观因子和资本市场政策支持两重利好共振之下，券商板块的弹性有望快速释放。建议重点关注重组预期+业绩弹性两条主线下的标的，方正证券/中国银河/中金公司。 宏观政策层面来看，国内外风险因子的逐步化解有利于市场整体风险偏好抬升。国内情况来看，本周大量地产政策密集出台，风险化解工作稳步推进；海外情况来看，美国加息进程行将结束，虽十年国债仍有反复，但整体趋势反转、中枢下行已是大概率事件。我们认为，随着海内外风险因子的逐步出清，市场风险偏好将有所抬升，成为推动券商行情的重要因子。 券商板块政策持续超预期，北交所建设力度彰显监管信心。从整体的政策脉络来看，政策的陆续出台均按照8.18证监会答记者问提出的方向设计进行。本周北交所指数大涨，多数个股涨幅显著，但周末并未触发监管关于严重异动的异常监管。我们认为，此举彰显监管对于市场的信心，资本市场的活力将持续打开，利好券商板块的行情。 投资建议：当前阶段关注重组预期+业绩弹性两大主线。具有相同股东背景，不符合“一参一控”规定的相关券商均存在一定的重组预期；此外，看好资本市场持续活跃之下成交量的放大趋势，建议关注经纪+两融业务占比高的券商。建议关注方正证券/中国银河/中金公司。 核心数据追踪： 1）经纪业务：本周日均股基成交额10024亿，环比+1.0%；年初至今日均股基成交额10012亿，同比-3.1%。 2）融资融券：截至11月24日，两市两融余额为1.67万亿，环比+0.2%，较年初+8.1%。 3）投行业务：本周1单IPO上市，较上周减少4单；年初至今IPO规模3395亿，同比-37%。本周8单再融资，较上周增加3单；年初至今再融资规模7133亿，同比-24%。 4）公募基金：本周平衡混合型、普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型平均预估申赎比分别为0.34、0.69、0.98、0.81、1.33，预计资金净赎回。 新发基金方面，本周新成立权益基金规模47亿元；年初至今新成立权益基金规模2521亿，同比-37%。 5）场外衍生品：截至23年7月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.3万亿，环比+6%，同比不变。 6）国债收益率：截至11月24日，中债国债10年期到期收益率为2.71%，较上周+5bps，较年初-12bps；十年期国债750移动平均为2.86%，较上周小幅下行，较年初-5bps。 截至11月24日，券商板块PB（LF）1.24x，位于2018年以来21.4%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.61、0.48、0.42、0.35、1.39及0.11，分别处于自2012年来的4.0%、0.6 %、5.3%、6.8%、8.3%及1.3%分位数。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期 1.周观点 本周非银板块行情延续，行情处于窗口期，建议关注券商投资机会。本周券商指数-2.4%，保险指数+0.2%。我们认为，当前券商板块处于宏观因子和资本市场政策支持两重利好共振之下，券商板块的弹性有望快速释放。建议重点关注重组预期+业绩弹性两条主线下的标的，方正证券/中国银河/中金公司。 宏观政策层面来看，国内外风险因子的逐步化解有利于市场整体风险偏好抬升。国内情况来看，本周大量地产政策密集出台，风险化解工作稳步推进；海外情况来看，美国加息进程行将结束，虽十年国债仍有反复，但整体趋势反转、中枢下行已是大概率事件。 我们认为，随着海内外风险因子的逐步出清，市场风险偏好将有所抬升，成为推动券商行情的重要因子。 券商板块政策持续超预期，北交所建设力度彰显监管信心。从整体的政策脉络来看，政策的陆续出台均按照8.18证监会答记者问提出的方向设计进行。本周北交所指数大涨，多数个股涨幅显著，但周末并未触发监管关于严重异动的异常监管。我们认为，此举彰显监管对于市场的信心，资本市场的活力将持续打开，利好券商板块的行情。 投资建议：当前阶段关注重组预期+业绩弹性两大主线。具有相同股东背景，不符合“一参一控”规定的相关券商均存在一定的重组预期；此外，看好资本市场持续活跃之下成交量的放大趋势，建议关注经纪+两融业务占比高的券商，方正证券/中国银河/中金公司。 2.核心数据跟踪 1）经纪业务：本周日均股基成交额10024亿，环比+1.0%；年初至今日均股基成交额10012亿，同比-3.1%。8月新增投资者100万人，环比+9.4%。 图1：日均股基成交额（亿元） 图2：新增投资者数量（万人） 2）融资融券：截至11月24日，两市两融余额为1.67万亿，环比+0.2%，较年初+8.1%；目前两融余额占流通市值比例为2.43%，较年初+0.13pct。 图3：沪深两融余额（亿元） 3）投行业务：本周1单IPO上市，较上周减少4单；年初至今IPO规模3395亿，同比-37%。本周8单再融资，较上周增加3单；年初至今再融资规模7133亿，同比-24%。 图4：IPO、再融资规模（亿元） 4）公募基金 资金流动方面，本周平衡混合型、普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型平均预估申赎比分别为0.34、0.69、0.98、0.81、1.33，预计资金净赎回。 新发基金方面，本周新成立权益基金规模47亿元；年初至今新成立权益基金规模2521亿，同比-37%。 图5：普通股票型、指数型、偏股混合型平均预估申赎比 图6：基金新发情况（亿元） 5）场外衍生品：截至23年7月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金2.31万亿，环比+6%，同比不变。 图5：当期新增名义本金规模（亿元） 图6：当期存续名义本金规模（亿元） 6）国债收益率：截至11月24日，中债国债10年期到期收益率为2.71%，较上周+5bps，较年初-12bps；十年期国债750移动平均为2.86%，较上周小幅下行，较年初-5bps。 图7：中债国债到期收益率 图8：10年期中债国债到期收益率750日移动平均曲线 3.板块估值 本周沪深300指数-0.8%，上证指数-0.4%，深证成指-1.4%，创业板指-2.4%。板块方面，非银金融-1.5%，券商-2.4%，保险+0.2%。个股方面，浙商证券、锦龙股份涨幅居前。 截至11月24日，券商板块PB（LF）1.24x，位于2018年以来21.4%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的PEV估值分别为0.61、0.48、0.42、0.35、1.39及0.11，分别处于自2012年来的4.0%、0.6%、5.3%、6.8%、8.3%及1.3%分位数。 表1：指数涨跌情况 图9：券商板块估值情况 图10：保险板块估值情况 4.热点聚焦 4.1.公司公告 1、中国银河：王晟先生将不再担任公司总裁职务，根据工作安排，同意薛军先生担任公司总裁、执行委员会副主任。