电力设备：海辰储能与FlexGen签署协议，美国储能市场大有可为

事件描述 据海辰储能官方微信公众号：2023年11月22日，海辰储能宣布与美国储能技术提供商和系统集成商FlexGen达成合作协议。根据协议，海辰储能将为FlexGen供应10GWh的先进储能产品；同时，其将支持FlexGen能源管理系统(EMS)用于总容量为15GWh的项目。 事件点评 （1）美国储能市场空间广阔：2024保守估计30GWh，未来数年预计保持40%-50%的复合增速。 美国储能市场自2010年起逐步发展，经历10年的稳步发展，2019年底累计规模达到1.0GW。受益于风光装机提升、锂电行业规模发展、IRA法案等综合因素影响，2020-2022年美国储能行业高速发展，年度新增装机量分别为0.5GW/3.4GW/4.1GW，2023年1-9月新增并网为4.4GW，预计全年6.0GW左右，同比增长在50%附近。 从天花板看，据BP数据，2022年美国电力需求为4548TWh，按照总电量10%配备储能，10年更新一次进行测算，美国年度储能装机峰值45TWh，预计截至2023年底美国累计储能装机15GW，按照3h测算为45GWh，因此美国累计储能装机的渗透率是万分之一的水平，新增储能的渗透率均为万分之四的水平，目前考虑天花板的问题还为时尚早。 2024年EIA预计美国储能并网规模为15.0GW，假设实际并网10.0GW，按照3h测算，保守预计2024年美国装机规模30GWh，目前储能渗透率仍然非常低，随着风光装机量的增量和存量的提升、储能产业链降价后经济性越来越高，预计未来数年有较大概率保持40%-50%的年度复合增速。 （2）美国储能市场盈利水平高：美国居民电价约为中国2倍，上市公司毛利率在30%-40%。 2022年美国居民部门平均电价15.1美分/KWh，按照美元:人民币=1:6.7的汇率计算，平均电价约为1.0元人民币/KWh，中国居民部门的平均用电电价在0.50-0.55元/KWh较大置信区间。如果按照同样的成本测算IRR，居民部门的IRR美国接近中国的2倍。再加上国内产业链成本持续下降，美国IRA 30%的税收抵免逐渐落地，美国储能市场的经济性将更加突出，盈利表现会更好。 从SolarEdge和Enphase以及科士达等公司储能部分的财务报表来看，毛利率在30%-40%左右，具有很高的盈利吸引力。 （3）美国储能市场格局：2022年北美集成商前三依次是特斯拉（25%）、Fluence（22%）、阳光电源（13%），预计未来仍有变化。 美国本土的集成商包括Tesla、Fluence、NextEra、Powerwin、FlexGen等企业，其中FlexGen的EMS软件能力具备优势，在德州发展更快。 海外企业在美国本土也早有布局，如韩国LG、德国SMA、意大利NiDec以及中国的阳光电源、比亚迪、宁德时代、科陆电子、科华数据等公司，以差异化优势切入近年来快速发展的美国市场。 据Woodmac数据，北美集成商前五名占据81%的份额，前三名依次是特斯拉（25%）、Fluence（22%）、阳光电源（13%），随着行业规模快速发展，各家企业凭借自己的竞争优势仍在奋力拼搏，行业格局预计仍有变化。 （4）“阳光之乡”发布声明，中美关系缓和有利于储能企业出口美国。 据新华社，11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的“阳光之乡”声明，此声明为前期11月4-7日举行的中美气候会谈的成果。我们认为，美国是中国储能厂商最重要的海外市场之一，此前新能源领域的反规避、UFLPA等政策设置了较高的贸易壁垒，美国的光储装机不及预期，当前两国在气候领域的合作已逐步深入，相关贸易限制政策的影响也在减弱，两国关系缓和有利于国内储能企业出口美国。 （5）海外大单连续签订，反映了海辰储能优质的核心竞争力。 海辰储能专注储能电芯，总部位于福建厦门，成立于2019年12月，核心团队来自宁德时代。公司目前已完成C轮融资，启动A股科创板IPO之路。据维科网，2022年海辰出货量5GWh。近期，海辰与美国Perfect Power、FlexGen连续签订合作协议，反映了公司优质的核心竞争力，订单落实后，将为公司发展注入强劲的动力。 投资建议 由于全球经济波动，储能的边际需求节奏略有扰动，但预计今明年总体增速仍然保持高位，我们预计2023/2024年中美欧合计储能装机量分别为69.8GWh/114.4GWh，增速分别为76%/64%。未来随着美联储降息落地、国内电改持续推进、欧洲库存消化至正常水位，储能行业需求将再次边际向上。 从美国储能这条线上看，建议关注在美国已有业务或即将快速扩张的中国企业，如宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、阳光电源、盛弘股份、科士达、科华数据、科陆电子、金盘科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技、英维克等。 风险提示 政策调整风险；需求不及预期风险；供给释放过快风险；技术迭代颠覆原有格局风险；上游成本高企风险；品牌和渠道恶化风险。 重点公司盈利预测与投资评级