Q3点评：“长航行动”持续推进，结构优化降本增效

公司研究 报非银金融保险Ⅱ 2023-11-14 公司点评报告 买入/维持中国太保(601601) 昨收盘：24.09 告中国太保Q3点评：“长航行动”持续推进，结构优化降本增效 走势比较 62% 48% 太34% 平20% 洋6% 22/11/7 23/1/7 23/3/7 23/5/7 23/7/7 23/9/7 证(8%) 券中国太保沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)9,620/6,845限总市值/流通(百万元)260,326/185,227公12个月最高/最低(元)34.93/21.08司相关研究报告： 证中国太保（601601）《寿险改革深化券保持领先，NBV同比增长超预期》-研-2023/09/06 究中国太保（601601）《中国太保2022报年报点评：改革初见成效，负债端告持续向好》--2023/04/03 中国太保（601601）《中国太保 （601601）：寿险续期拉动模式显著，非车险业务增长加速》--2017/10/28 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布2023年三季度报，实现营业收入2559.26亿 元，同比+0.96%，归母净利润231.49亿元，同比-24.39%，EPS为2.41元。 强化渠道改革队伍赋能，寿险新业务价值增长强劲。前三季度新 业务价值(NBV)103.28亿元，同比+36.8%，公司启动以内勤转型为先导的组织变革，加快推动“芯”模式从“转型”到“成型”转变。1）代理人渠道指标向好，队伍提质增效明显。前三季度实现代理人渠道新保期缴规模保费235.67亿元，同比+37.9%；核心人力产能大幅提升，队伍及业务量质齐升，个人寿险客户13个月保单继续率95.5%，同比+7.5%；领先同业；2）银保渠道有望贡献新增长极。公司持续优化产品结构，前三季度银保渠道规模保费326.94亿元，同比+31.1%，系新保期缴规模保费同比大幅+289.5%；3）团险渠道前三季度实现规模保费166.43亿元，同比-10.5%。 产险业绩企稳，非车险贡献高增速。前三季度产险实现原保险保 费收入1,484.55亿元，同比+11.8%；受上年同期低基数及暴雨灾害等因素影响，承保综合成本率为98.7%，同比+1.0%；非车险原保险保费收入同比+13.9%，优于车险增速（+5.5%），在健康险、农业险、责任险等新兴领域保持较快增长。 投资收益拖累整体营收。公司前三季度实现投资收益+公允价值 变动收益41.22亿元，比年初下滑94.9%，坚持基于负债特性保持大类资产配置策略，投资资产较年初增长11.1%，但前三季度受长端利率下行，信用利差收窄，权益市场震荡影响，公司投资资产净投资收益率为3.0%，同比-0.2%；总投资收益率为2.4%，同比-0.8%。 综上所述，公司领先行业转型，产品、渠道、队伍结构有望持续优化，后续效益未来将逐步显现。我们预计2023-2025年归母净利润同比增速为15.99%/14.11%/17.93%，EPS分别为2.97/3.39/3.99元，对应2023年PE为9.12x，维持“买入”评级。 风险提示：新单保费不及预期；长端利率下行导致利息收入减少； 宏观环境波动等。 中国太保Q3点评：“长航行动”持续推进，结构优化降本增 效 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)455,372.00 482,694.32 521,309.87 573,440.85 （+/-%）3.34% 6.00% 8.00% 10.00% 归母净利(百万元）24,609.00 28,543.72 32,571.51 38,411.85 （+/-%）-8.29% 15.99% 14.11% 17.93% 摊薄每股收益(元)2.56 2.97 3.39 3.99 市盈率(PE)9.58 9.12 7.99 6.78 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。