Q3点评：期货业务成为亮点，自营、投行推动增长

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 2023-11-14 公司点评报告 买入/调高浙商证券(601878) 昨收盘：10.35 告浙商证券Q3点评：期货业务成为亮点，自营、投行推动增长 走势比较 11% 7% 太3% 22/11/11 23/1/11 23/3/11 23/5/11 23/7/11 23/9/11 平(1%) 洋(4%) 证(8%) 券浙商证券沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)3,878/3,878限总市值/流通(百万元)39,868/39,868公12个月最高/最低(元)11.59/9.64司相关研究报告： 证浙商证券（601878）《浙商证券中报券点评：各项业务均衡发展，期货子研公司营收快速增长》--2019/08/22究浙商证券（601878）《浙商证券报（601878）:2017三季报点评,自告营发力稳住业绩》--2017/10/24 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入126.22亿元，同比增长8.96%；调整后的营业收入（减去其他业务成本）为44.58亿元，同比增长12.82%；归母净利润13.30亿元，同比增长15.05%。 其中，23Q3实现营业收入41.66亿元，同比增长1.11%；调整后的营业收入12.54亿元，同比下降14.41%；归母净利润4.19亿元，同比下降2.31%。 自营、投行、期货推动增长，经纪、资管拖累业绩。从增长贡献 来看，投资收益、投行业务分别贡献调整后营收增量的44.45%、30.74%，而经纪业务、资管业务分别贡献-26.53%、-15.12%，抵消了部分增长。此外，手续费及佣金净收入中，除上述业务以外的收入同比高增，贡献了45.53%的营收增量，预计是期货经纪业务增长所带来。 自营业务扩大规模，市场走牛抬升收益率。23Q1-3公司投资收益 （包括公允价值变动收益）为9.02亿元，同比增长33.25%。规模方面，公司23Q3末金融投资规模为499.29亿元，同比增长12.45%。收益率方面，公司或主要得益于债市走牛，预计信用债的投资，整体收益率有所提升。 投行业务快速增长，市场份额显著提升。23Q1-3公司投行业务收 入为6.77亿元，同比增长29.89%。据Wind数据显示，截至23年11 月10日，公司股权承销市占率为1.08%、排名第19位，较22全年提升0.61pct、9位；公司债券承销市占率为1.10%、排名第19位，较22全年提升0.29pct、3位。随着未来IPO的解冻，公司或将继续发挥区位优势，实现进一步发展。 利息净收入保持稳定，经纪、资管业务承压下行。23Q1-3公司净 利息为5.68亿元，同比微增0.21%。经纪、资管业务分别收入13.23、 2.58亿元，分别同比下降9.22%、22.86%。据公司10月27日声明，公司80亿定增已由国资委批复同意。据定增预案，其中将有40亿元投入投资与交易业务，25亿元投入资本中介业务，支持未来业务发展。在目前整体证券行业定增审批收紧的环境下，本次定增的通过有利于公司扩充资本，在竞争中取得优势。 盈利预测与投资建议：浙江拥有丰富的上司公司与高净值客户资 源，市场复苏有望改善经纪、资管业务，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.34、22.76、25.37亿元，同比增速分别为16.92%、17.67%、11.47%。EPS分别为0.50、0.59、0.65元/股，对应2023年PE为20.61x，上调为“买入”评级。 浙商证券Q3点评：期货业务成为亮点，自营、投行推动增长 2 公司点评报告P 风险提示：市场波动带来自营业务收入波动、业务规模扩张不及预期、监管政策收紧 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)16,814 18,636 20,432 21,943 （+/-%）2.41% 10.84% 9.64% 7.39% 归母净利(百万元）1,654 1,934 2,276 2,537 （+/-%）-24.66% 16.92% 17.67% 11.47% 摊薄每股收益(元)0.43 0.50 0.59 0.65 市盈率(PE)23.09 20.61 17.52 15.71 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。