Q3业绩环比改善，项目建设助力公司长远发展

公司研究 报基础化工其他化学制品Ⅱ 告Q3业绩环比改善，项目建设助力公司长远发展 2023-11-14 公司点评报告 买入/维持华特气体(688268) 走势比较 25% 14% 22/11/14 23/1/14 23/3/14 23/5/14 23/7/14 23/9/14 太3% 平(9%) 洋(20%) 证(31%) 券华特气体沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)120/120限总市值/流通(百万元)8,670/8,651公12个月最高/最低(元)102.33/56.98司相关研究报告： 证华特气体（688268）《上半年业绩短券暂承压，研发和产能扩建助力公司研成长》--2023/08/15 究 报证券分析师：王亮 告E-MAIL：wangl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522120001 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523010001 研究助理：周冰莹 E-MAIL：zhoubingying@tpyzq.com 一般证券业务证书编码：S1190123020025 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收 11.29亿元，同比-19.51%，归母净利润1.22亿元，同比-34.63%。其中第三季度实现营收3.89亿元，同比-25.14%，环比+1.83%；归母净利润0.47亿元，同比-30.77%，环比+35.84%。 前三季度业绩同比仍承压，Q3环比改善。公司2023年前三季度业绩同比仍然承压，主要原因是2022年稀有气体受供应影响，量价增 长较多，而2023年稀有气体价格回归正常水平；以及下游消费电子需 求不振、半导体厂稼动率下降。公司2023年第三季度营收和归母净利润环比均回升，主要原因是公司产品竞争力提升，得到下游客户认可，公司出口产品价格和毛利均提升。2023年前三季度公司实现毛利率30.21%，同比上升2.42pcts，毛利率改善显著；净利率10.83%，同比下降2.43pcts。随着下游半导体行业底部调整，半导体行业去库存的持续进行，以及消费电子回暖，公司需求有望回升。 产品结构不断丰富，下游客户验证持续进展。公司不断延伸产业链、建立海外基地、优化产线、扩展品类。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率。公司锗烷产品2022年底通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证，已产生订单；乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证，处于认证中状态。 项目进展顺利，助力公司长远发展。公司拟与广东省中山市三角镇人民政府签订《华特半导体材料研发总部项目投资协议书》，在广东中山市建设半导体气体研发生产中心，规划用于超净高纯特种气体生产，疏解公司佛山总部部分产能压力，为公司未来在广东的发展夯实基础，总投资8亿元。此外，公司“年产1764吨半导体材料建设项目”进展顺利，主以生产高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、六氟丙烷及异构体、溴化氢、三氯化硼、超高纯氢气等。公司积极开展项目建设，扩充产能和产品品类，为公司长远发展助力。 盈利预测及投资建议：受前三季度稀有气体价格回落且需求端较疲软影响，我们下调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润分别为 1.86亿、2.44亿、3.01亿，对应当前PE分别为47倍、36倍、29倍。公司致力于特种气体国产化，持续开发导入特气新品种，通过研发和业务布局不断增强竞争力。伴随着半导体行业的发展和电子特气国产 Q3业绩环比改善，项目建设助力公司长远发展2 化不断推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务进展不及预期、产能释放不及预期、研发不及预期、原材料价格波动等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1803 1655 1984 2421 （+/-%）33.85 (8.21) 19.88 22.03 归母净利(百万元）206 186 244 301 （+/-%）59.48 (9.67) 30.95 23.43 摊薄每股收益(元)1.72 1.55 2.02 2.50 市盈率(PE)43.17 46.54 35.54 28.79 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 Q3业绩环比改善，项目建设助力公司长远发展3 货币资金 310 479 668 762 867 营业收入 1,3471,803 1,655 1,9842,421 利润表（百万） 资产负债表（百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 235 249 227 269 327 营业税金及附加 5 9 8 10 12 应收和预付款项371411377452551营业成本1,0211,3181,2031,4261,731 流动资产合计 1,027 1,2471,3911,6261,914 管理费用 68 92 88 102 126 其他流动资产112107119143169销售费用698489100122 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (2)(11) (4) (5) (5) 长期股权投资5621212121财务费用6(7)81113 在建工程 33 197 148 124 112 公允价值变动 (0) 0 0 0 0 固定资产3714857599261,049投资收益83365 长期待摊费用 5 7 7 7 7 其他非经营损益 4 (1) 3 2 1 无形资产开发支出50607387100营业利润144244213282350 资产总计 1,765 2,3952,8483,2823,737 所得税 19 36 30 40 50 其他非流动资产1,2501,6251,8392,1172,447利润总额149243217284352 应付和预收款项 90 171 156 185 224 少数股东损益 (0) 0 0 0 0 短期借款402028188净利润129207186244301 其他负债 221 417 457 517 570 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款28202300406472归母股东净利润129206186244301 股本 120 120 120 120 120 负债合计3798099401,1251,274 留存收益 474 638 7831,0321,338 销售净利率 9.60%11.44%11.25%12.30%12.44% 资本公积766792796796796毛利率24.19%26.88%27.32%28.13%28.48% 少数股东权益 4 44 44 44 44 EBIT增长率 30.53%69.59%(4.79%)30.75%23.75% 归母公司股东权益1,3821,5421,8642,1122,418销售收入增长率34.78%33.84%(8.19%)19.82%22.05% 负债和股东权益 1,765 2,3952,8483,2823,737 ROE 9.36%13.38%10.00%11.55%12.45% 股东权益合计1,3861,5851,9072,1562,463净利润增长率21.46%59.48%(9.67%)30.95%23.43% ROIC 7.97%10.36% 8.05% 9.16%10.00% 现金流量表（百万） ROA7.33%8.61%6.54%7.43%8.06% 经营性现金流 15 322 352 358 432 PE(X) 83.5243.17 46.54 35.5428.79 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.081.721.552.022.50 融资性现金流 17 92 251 92 29 PS(X) 8.034.95 5.24 4.373.58 投资性现金流(257)(304)(417)(355)(356)PB(X)7.835.794.654.103.58 现金增加额(226)12318895105EV/EBITDA(X)54.1728.2124.1118.7415.23 资料来源：Wind，太平洋证券 Q3业绩环比改善，项目建设助力公司长远发展4 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人