乐观预期驱动，国际金价走势偏强

基本金属：需求淡季，短期内基本金属价格缺乏持续向上驱动。1）铜：周内铜价震荡偏强，短 期价格缺少明显的驱动，沪铜收盘于68010元/吨。基本面维度供应端因部分炼厂检修及企业原 料紧张，产量不及预期，周产量环比下降0.1万吨至24.1万吨。需求端高铜价+高升水局面下， 下游畏高情绪明显，市场消费表现疲软。进口比价有所走弱但依然维持盈利，进口铜到货增加 叠加下游消费难有明显起色带来周内电解铜现货库存增加0.75万吨至6.73万吨。2）铝：周内 铝价持续下跌，沪铝收盘于18745元/吨。供应端云南地区全部减产完毕，运行产能降至4194.4 万吨；需求端由于市场货源较为充足，下游仅刚需采购，少量补库，整体需求表现一般。本周 铝锭社会库存小幅下降1.4万吨至60.7万吨。当前为行业需求淡季，静待前期政策刺激下需求 复苏或旺季来临后基本金属价格表现，建议关注金诚信、洛阳钼业、中国宏桥、神火股份。 贵金属：市场乐观预期与美联储谨慎立场交织，金价再度突破2000美元/盎司。周内comex 金价震荡上涨至2003.7美元/盎司，而内盘金价在人民币升值影响下未跟随国际金价涨幅，沪 金价格收盘于467.4元/克。周内美联储公布11月货币政策会议纪要，纪要称所有决策者一致 认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止；若收到的信息暗 示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。本次纪要重申了通胀回落到2%的目标，关 键是保持足够有限制性的货币政策，而且全员认为在政策前景方面可谨慎行事。但不同于此前 的是，本次纪要指出若数据显示还不足以让通胀回落到美联储的目标水平2%，联储会再度加息。 近期金银相对强劲的走势主要因市场已经开始预期美联储最快可能在2024年5月降息，美国长 期债券收益率下跌尤其明显，市场选择暂时忽略美联储谨慎甚至还有些偏鹰派的立场。我们认 为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，对中期金价 形成支撑。建议关注银泰黄金、山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。 小金属：锡价大跌，关注低位多配机会。11月24日主力2401合约盘中跌破20万/吨，基本面 现实偏弱，近期锡价连续下行。从基本面看，供应端预计国内冶炼产量短期无明显影响，进口 方面到港或有所增加。消费端有环比走弱，结合国内整体供应有小幅增量，近期有所累库。展 望未来，消费端回暖趋势延续，近几个月中国集成电路产量增速维持高增、全球半导体销售增 速持续修复至接近转正，供应端缅甸低邦矿山复工暂无预期，选矿厂库存不断减少，预计远期 从缅甸进口锡矿量或难再度大幅增加，国内炼厂仍有原料隐忧，中长期平衡仍维持偏多看待。 建议关注：中广核矿业，万里石，株冶集团，锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 1.基本金属&贵金属：海外宏观压制，铜金价格承压 1.1.铜：铜价重心继续上移，沪粤现货升水表现分化 综述：本周铜价重心继续上移，沪粤现货升水表现分化。因周内市场到货增加，上海地区升水高位回落，且期间出现沪粤价差出现套利空间。由于高铜价、高升水局面下，下游畏高情绪明显，且部分加工企业出现减产，市场消费表现疲软，随着铜价、升水共同回落，临近周尾消费稍有好转。本周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.1万吨；本周产量减少，11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.1万吨，较上周减少0.1万吨；社库增加，加之部分冶炼企业产能不达预期，产量减少。因此冶炼厂厂库表现减少。 走势预测：据百川盈孚预计下周LME铜价区间在8200-8500美元/吨之间，沪铜区间67000-69000元/吨。宏观方面，美联储公布的会议纪要并没有表现出降息的意愿，官员们认为，利率将在一段时间内保持限制性，在是否进一步加息的问题上应谨慎行事，保留进一步加息的可能性。基本面方面，目前由于炼厂利润高企，叠加矿端供应在短期内或存在略显短缺的情况，因此近期冶炼产量或难有明显提升，库存对铜价仍有支撑作用。 图1：本周铜价走势 图2：本周TC走势（美元/干吨） 图3：本周硫酸价格走势（元/吨） 图4：全球铜显性库存变化（万吨） 1.2.铝：外盘铝价持稳，沪铝以及现货铝价下跌 综述：本周外盘铝价持稳，沪铝以及现货铝价下跌。本周外盘铝均价为2230美元/吨，较上周相比持平。沪铝主力均价18830元/吨，较上周相比下跌151元/吨，跌幅0.80%。华东现货均价为18884元/吨，与上周相比下跌70元/吨，跌幅0.37%。华南现货均价为19018元/吨，与上周相比下跌34元/吨，跌幅0.18%。云南减产落地，但市场流通货源仍旧较为充足，消费淡季，接货商采购积极性较为一般，现货铝价较上周下跌。成本方面：氧化铝现货成交多呈现贴水水平，价格整体趋势向下。本周中国国产氧化铝均价为2986.48元/吨，较上周均价下跌约9.64元/吨，跌幅约为0.32%。预焙阳极价格持稳。电价方面，下游采购需求拉升有限，国内动力煤市场价格以跌为主，按照电价周期来算，本周火电电价稍有下跌。综合来说，本周电解铝理论成本稍有减少。利润方面：本周电解铝理论成本稍有减少。现货铝价下跌。综合来看，本周电解铝理论利润较上周相比基本持稳。库存方面：本周LME铝库存较上周减少，目前LME铝库存47.97万吨，较上周减少0.62万吨。中国方面，本周铝锭库存开始去库，目前库存在64.33万吨，较上周减少1.8万吨。 走势预测：据百川盈孚预计下周现货铝价震荡运行，预计下周电解铝价格运行区间18700-19200元/吨。供应方面，云南减产落地，但后续仍需关注云南电力情况，不排除电力仍旧短缺进一步减产可能。内蒙古地区继续释放新投产产能。综合来说，电解铝供应将开始小幅增加。需求方面，铝棒企业计划平稳生产，但环境管控以及气温下降依旧是铝棒生产的不确定因素。铝板企业也有由于资金问题或者订单有限减产的可能。整体来说，消费淡季，下游需求表现较为一般。 图5：本周铝价走势 图6：国内铝社会库存变化（万吨） 1.3.贵金属：金跌银涨，短时震荡为主 综述：本周黄金价格下跌，白银价格上涨。截至11月23日，国内99.95%黄金市场价格为467.57元/克，较上周同期下跌0.53%，上海现货1#白银市场价格5854元/千克，较上周同期上涨1.79%。本周内，通胀余温未消，围绕美联储降息时间提前的乐观预期和美联储的谨慎立场继续博弈，美元指数弱稳于104关口下方，COMEX黄金12合约持续试探2000美元/盎司整数关口，COMEX白银12合约23.5-23.8美元/盎司区间内窄幅震荡。国内方面，美元下跌推动人民币升值，进而拉低人民币计价的国内金价，现货金价逐步跌破470元/克整数关口后看向465元/克位置，现货银价随盘偏稳运行在5800-5900元/千克区间内。 后市预测：据百川盈孚预计金银价格将继续在市场的预期乐观预期和美联储的谨慎立场中徘徊，短时或仍以震荡为主，涨跌空间均有限。近期金银相对强劲的走势主要因市场已经开始预期美联储最快可能在2024年5月降息，美国长期债券收益率下跌尤其明显，市场选择暂时忽略美联储谨慎甚至还有些偏鹰派的立场。但值得注意的是，美联储货币政策的变动实际上是以数据为依据的，美联储和市场都需关注即将发布的每一个重要美国数据，以及由此导致的美债收益率以及美元的走势。 图7：本周金价走势（美元/盎司） 图8：本周银价走势（美元/盎司） 2.小金属：能源金属需等待需求回归，关注产业链边际改善品种 2.1.锂：碳酸锂市场跌跌不休，金属锂短时或将弱稳运行 综述：本周金属锂价格窄幅下跌，市场成交冷清。截止到11月23日，工业级金属锂市场成交价格集中在105-115万元/吨，市场均价跌至110万元/吨，较上周同期市场价格下跌5万元/吨，跌幅为4.35%。电池级金属锂主流成交价格集中在115-125万元/吨之间，均价水平跌至120万元/吨，较上周同期市场价格下跌5万元/吨，跌幅为4%。金属锂价格小幅下跌，原料氯化锂和碳酸锂价格持续回落，金属锂成本面支撑难以稳固，需求端也无明显好转，下游企业压价情绪严重，生产厂家难有新订单支撑，部分生产企业下调报价，但新单成交依然稀少。 碳酸锂：本周碳酸锂市场跌跌不休。截止到11月23日，国内工业级碳酸锂（99.2%为主）市场成交价格区间在12.7-13.9万元/吨之间，市场均价跌至13.3万元/吨，相比上周下跌0.8万元/吨，跌幅5.67%。国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在13.5-14.7万元/吨，市场均价跌至14.1万元/吨，相比上周下跌0.8万元/吨，跌幅5.37%。本周碳酸锂市场持续低迷，市场略有分歧。在行情持续下跌背景下，锂盐厂成本压力加大，部分产品成本较高，除交付长协外，散单降价出售意愿低。终端需求略显不足，产业链利润多有压缩，压价情绪沿产业链持续向上传导，询单价格持续下跌，同时下游减少原料备货量，观望情绪增强，市场新单成交寥寥。整体来看，近日期货价格持续走跌，期货一定程度引领现货走势，市场悲观情绪主导，部分中间商看空后市，报盘价格持续下跌，市场频有低价传闻，成交价格逐步下移。 走势预测：据百川盈孚预计短时间内金属锂市场价格或将弱稳运行。金属锂市场受到供需关系以及原料价格的双重影响，市场行情难有支撑。原料端价格仍在持续回落，但金属锂滞后性较强，短期内价格难以大幅回落，市场观望情绪较浓，头部企业以前期客户为主，叠加代加工订单来保证利润空间。 图9：本周金属锂价格走势（元/吨） 图10：本周碳酸锂价格走势（元/吨） 2.2.钴：钴精矿价格下行，短期偏弱运行 钴原料综述：本周钴精矿价格下跌。截至到11月23日，CIF到岸价运行在6.5-6.8美元/磅，均价为6.65美元/磅，与上周价格下跌0.3美元/磅。本周钴中间品价格下跌，截至到11月23日，价格为7.4-7.7美元/磅，均价为7.55美元/磅，周内价格下跌0.35美元/磅。 10月钴原料到港量较9月有所增加，但仍不及预期，多数原料为大厂订购，市面上流通钴中间品货源相对紧俏，但钴市整体下游需求表现颓废，加上贸易商前期囤有库存，在无其他利好消息刺激下，原料价格承压下调。 钴原料后市预测：据百川盈孚预计短期内钴市价格延续偏弱运行。近期南非货车司机罢工事件已妥善解决，后期原料将逐步有序到港，国内原料增加，持货方捂货挺价情绪减弱； 叠加下游钴冶炼厂成交零星，对原料采购有限，钴中间品价格小幅下行。据百川盈孚预计下周钴矿价格将在6.4-6.7美元/磅运行，与本周相比价格下跌0.1美元/磅。 电解钴综述：本周国内金属钴行情弱势运行。截至11月23日，百川盈孚统计99.8%电解钴价格21.6-27.5万元/吨，均价为24.55万元/吨，较上周同期均价下跌1.2万元/吨，跌幅4.66%。周内由于国际市场表现欠佳，国内行情亦持续偏弱行情，市场心态及持价意愿均遭打击，短期电解钴市场悲观情绪不低。现货市场询价及交易氛围偏弱，实际交投表现低迷，整体观望增加。叠加近期下游订单不多，电钴厂商库存消耗缓慢，基本面表现乏力，市场报价接违下滑。 电解钴后市预测：近期电解钴市场偏淡氛围持续，在无利好推动的情况下，先前受原料供应偏紧，成本支撑的力度减弱。随着后期原料供应的增多，在下游消费改善及去库速度连缓的状态下，电钴市场压力持续。据百川盈孚预计短期电解钴市场价格弱稳运行或窄幅下探，价格在21.5-27.0万元/吨。 图11：金属钴0.998MB市场价格（单位：美元/磅） 图12：本周电解钴价格走势图 图13：电解钴周度产量（单位：吨） 图14：电解钴周度开工率（%） 2.3.锡：伦锡市场持续下跌，市场多观望 综述：本周伦锡市场持续下跌。截至11月22日收盘，伦锡收盘24740