同业存单周度跟踪：本周1Y存单利率持续上行突破2.6%

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 本周1Y存单利率持续上行突破2.6% 证券研究报告 2023年11月25日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 朱宸翰 联系人 zhuchenhan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：2024年债券市场展望之如何看待城中村改造？-固定收益专题（2023-11-24）》 2023-11-24 2 《固定收益：对明年积极一些？——总量每周论势2023年第42期-天风总量联席解读（2023-11-22）》 2023-11-22 3 《固定收益：2024年债券市场展望之如何看待经济目标？-固定收益专题》 2023-11-22 同业存单周度跟踪（2023-11-25） 摘要 本周同业存单市场跟踪—— 发行规模：同业存单发行规模下行，净融资额下行至-928.3亿元（上周1211.1亿元）。分主体看，国有行、股份行发行规模占比下降。分评级看，AAA评级的存单占比下降。 发行期限：同业存单发行加权期限下行至5.30个月（上周7.01个月），9M期存单发行占比上升，1Y期存单发行占比下降。 发行成本：同业存单发行加权成本维持在2.57%左右（上周2.57%），国有行1Y存单发行利率2.57%左右。 发行成功率：同业存单发行成功率下行至77.36%（上周90.66%），国有行、股份行、城商行、农商行发行成功率皆下降。 二级市场收益率：1Y AAA同业存单到期收益率上行至2.62%（周度环比+5.50bp）。 风险提示：货币政策不确定性，机构行为不确定性，市场走势不确定性。报告仅为市场监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周存单发行情况 ........................................................................................................................ 3 2. 本周存单利率变化 ........................................................................................................................ 5 图表目录 图1：同业存单净融资 ................................................................................................................................... 3 图2：未来同业存单到期规模 ..................................................................................................................... 3 图3：发行规模占比（分主体） ................................................................................................................. 3 图4：发行规模占比（分评级） ................................................................................................................. 3 图5：不同期限的同业存单发行占比 ........................................................................................................ 4 图6：国有行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图7：股份行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图8：城商行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图9：农商行发行期限分布 .......................................................................................................................... 4 图10：同业存单发行加权成本 ................................................................................................................... 5 图11：1年期同业存单发行利率 ............................................................................................................... 5 图12：同业存单发行成功率（分主体） ................................................................................................ 5 图13：发行成功率（分评级） ................................................................................................................... 5 图14：AAA中债同业存单二级收益率 .................................................................................................... 6 图15：1Y AAA同业存单收益率与MLF利率 ........................................................................................ 6 图16：1Y AAA同业存单收益率与R007利差 ...................................................................................... 6 图17：AAA同业存单期限利差 .................................................................................................................. 6 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周存单发行情况 同业存单发行规模下行，净融资额转负。本周同业存单总计发行3264亿元（上周7548亿元），净融资-928.3亿元（上周1211.1亿元）。下周同业存单到期量3145.7亿元。 图1：同业存单净融资 图2：未来同业存单到期规模 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 其中，国有行、股份行发行规模占比下降。国有行（12.37%）、股份行（19.54%）发行规模占比下降，城商行（53.03%）、农商行（13.55%）发行规模占比上升。 AAA级存单占比下降。AAA级（86.71%）存单发行规模占比下降，AA+级（11.17%）、AA级（1.85%）、AA-及以下级（0.27%）存单发行规模占比上升。 图3：发行规模占比（分主体） 图4：发行规模占比（分评级） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行期限下降。本周同业存单加权发行期限5.30个月（上周7.01个月），1月、3月、9月期存单占比上升，6月、1年期存单占比下降。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图5：不同期限的同业存单发行占比 资料来源：Wind，天风证券研究所 分主体看存单发行期限分布：本周国有行加权期限4.69个月（上周7.41个月），国有行新发存单中较长期限（指9M/1Y，下同）占比29.22%（环比-12.73pct），股份行较长期限占44.36%（环比+4.02pct），城商行较长期限占比19.40%（环比-6.00pct），农商行较长期限占比11.94%（环比-8.56pct）。 图6：国有行发行期限分布 图7：股份行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图8：城商行发行期限分布 图9：农商行发行期限分布 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存单发行加权成本维持在2.57%左右。本周同业存单加权成本2.57%（上周2.57%），其 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 中国有行2.36%，股份行2.54%，城商行2.61%，农商行2.58%。截至11月24日，国有行1年期存单发行利率2.57%，股份行1年期存单发行利率2.62%，城商行1年期存单发行利率2.83%，农商行1年期存单发行利率2.72%。 图10：同业存单发行加权成本 图11：1年期同业存单发行利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 同业存