油气及制品日报：月底OPEC+会议改为线上召开，油价小幅下跌

中信期货研究|油气及制品日报 月底OPEC+会议改为线上召开，油价小幅下跌 2023-11-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约81.3美元/桶，日涨跌幅-0.8%。国际油价日内下跌。市场焦点集中在OPEC+部长级会议，夜盘时间宣布延期后的会议将改为线上召开，加剧市场对OPEC+内部产量分歧的担忧，国际油价再次应声下跌。盘后，消息人士称，OPEC+与尼日利亚达成2024年产量指标折中协议。近期重点关注30日OPEC+会议决议，预计油价波动较大，注意风险控制。 (二)原油要闻：【美联储会议纪要：重申谨慎行事，改变利率立场需要更多证据】【美国API原油库存攀升】【IEA认为即使OPEC+延长目前的减产协议，2024年全球原油供应仍将过剩】【以色列政府开会决议释放人质协议】 (三)2024年供应或将维持低位:①欧佩克和俄罗斯联合减产目前政策是持续至2024年底。如果低于85美元/桶的沙特财政盈亏平衡油价，欧佩克可能扩大减产；如果升至100 美元/桶以上，可能逐渐开始考虑降低减产幅度。②美国页岩油的实际产量从2023年四季度已开始下降，2024年上半年大概率延续回落。 (四)2024年需求或暂维持弱稳：2020年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020年下半年开始复苏，2021年渐入过热阶段，2022年滞涨特征明显，2023年到达新一轮周期尾部。2024年经济若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。 (五)2024年地缘影响更加复杂：2024年美国、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾等国家总统或地区领导人大选，巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。 (六)油价展望：①基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至100-120美元/桶。②中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入120-140美元/桶。③极端风险：如果未来数年内，类似1973年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。 (七)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国暂停制裁引发“混乱”，中国地炼推迟购买委内瑞拉原油】贸易商消息人士称，美国暂停对委内瑞拉石油的制裁令中国的独立炼厂感到不安。由于报价差异巨大，地炼推迟进行新的采购。多年来他们一直以大幅贴水购买委内瑞拉石油，但自华盛顿于10月中旬宣布暂停制裁措施六个月以来，维多、贡渥(Gunvor)和托克(Trafigura)等贸易公司已逐步恢复了采购。两名中国消息人士称，卖方和中国买家目前难以就价格达成一致。由于沥青的季节性需求低迷，中国的采购也有所放缓。沥青是从委内瑞拉重质原油中提炼的一种主要产品。被称为“茶壶炼厂”的独立炼油厂占中国石油采购量的五分之一，占中国沥青产量的一半以上。它们主要依赖委内瑞拉以及伊朗和俄罗斯的大幅贴水石油作为原料。消息人士称，自委内瑞拉制裁暂停以来，贴水幅度变得难以预测。2024年初运抵中国的委内瑞拉原油，报价较ICE布伦特原油 每桶贴水在9-19美元之间，区间非常大。当委内瑞拉原油受制裁时，10月在中国目的港船上交货(DES)的委内瑞拉原油较ICE布兰特原油每桶贴水约20美元。独立炼油厂青睐委内瑞拉重质原油，因为沥青出产率高，约为60%，而伊朗石油的出产率约为45%。中国对重质原油的需求可能会在3月份之前反弹，届时天气转暖，建筑业将恢复施工。贸易商表示，如果委内瑞拉石油价格居高不下，独立炼油厂可能会被迫转向从当地或伊朗、伊拉克或加拿大采购成本更高的重油。 【OPEC+会议修改为现场召开，消息人士称OPEC已与非洲国家就产量指标达成折中安排】11月30日OPEC+会议修改在线上召开。在OPEC+部长级会议召开之前，尼日利亚正在提高产量目标，该会议将就尼日利亚明年的石油产量目标等问题做出决定。尼日利亚国家石油公司NNPC首席企业通讯官OlufemiSoneye告诉路透社，截至11月 17日，尼日利亚原油和凝析油产量为170万桶/日，预计到年底将达到180万桶/日。NNPC计划到2024年第一季度末将原油和凝析油产量提高至约200万桶/日。OPEC+两位消息人士周四对路透表示，石油输出国组织(OPEC)已接近与非洲产油国就2024年的石油产量水平达成折中安排。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） ①全国92#汽油市场价8447元/吨，较前一工作日跌8元/吨（-0.09%）；0# 柴油市场价7596元/吨，较前一工作日跌12元/吨（-0.16%）。 ②周三国内汽柴油价格下跌。此前国内成品油价格调降落实。2023年11月21日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低340元、330元。国际油价大跌后反弹，消息面对成品油市场利空。上周需求方面，汽油总库存持稳、柴油总库存去库，地炼汽油产销好于柴油，主营汽油去库好于柴油。供应方面，炼厂开工持稳。 ③汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） ①FU2401合约收盘价3067元/吨，较前一工作日结算价跌3.64%。 ②9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计 147.3万吨，环比+1.8%。截止11月15日当周，新加坡燃料油库存较上一周增加261.1万桶至2012.2万桶。新加坡高硫380升贴水较前日跌0.16至-4美元/吨。 ③中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2402合约收盘价4285元/吨，较前一工作日结算价跌3.21%。 ②9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。10月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。10月国内低硫燃料油产量92.1万吨，环比-15.7%。新加坡低硫升贴水较前日跌3.56至23美元/吨。 ③短期新加坡低硫重点关注巴西和西方套利船货流向和库存进展，本周库存大幅回升。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4.沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3534元/吨，较前一工作日结算价跌0.37%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日涨59.5至-287.4元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌10至3425元/吨，华东沥青价格3750元/吨。供应方面：截止 2023年11月8日，国内沥青81家样本企业产能利用率为35.5%，环比下降 1.5%。库存方面：截止2023年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计93.5万吨，环比减少0.9万吨或1.0%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加5.2万吨或6.2%。需求方 面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少8.5万吨或15.2%。 ③近期沥青临近旺季尾声，沥青现货端偏弱。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（海外LPG价格再平衡，内盘主线交易仓单逻辑） ①PG2401收盘4837元/吨，较前一工作日结算价跌1.91%。 ②国际市场，本周远东FEI价格表现弱于国际油价。基本面方面，。沙特阿美向合约客户下发12月装船计划，部分贸易商存现货销售空间，且远东待售资源充足。不过需求表现一般，船费成本高位打压买兴，且日韩进口商多已满足需求。中国进口商新增买货招标，但由于PDH装置持续亏损，化工需求难有提升。国内市场，民用气价格涨跌互现。广东民用气持平5250元/吨。江苏民用 气涨20至5350元/吨。山东民用气跌30至5250元/吨。山东醚后碳四涨30 至5890元/吨。 ③FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。CP压力在于美湾货物绕道后印度市场需求可能被分流。内盘压力在于仓单逻辑可能介入，盘面可能偏弱运行。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4557103.7530627.12 日涨跌0.4%-0.2%0.6%-0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值81.376.4218279 日涨跌-0.8%-1.0%-0.7%-0.5% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.2-0.23.58.2 日涨跌0.10.0-0.2-0.3 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.9-67.915.240.7 日涨跌0.0-2.3-0.10.2 月走势 中国原油期货价量 SC2401SC2402SC2401SC2402 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5795814.031.40 月走势 SC2401- SC2401- SC2401- DMEOman 日涨跌-2.1%-1.9%-0.4%10.5% 中国原油期货价差 SC2402 月间价差元/桶 BR2402 内外价差美元/桶 Oman2402 期现价差元/桶 2402到岸价元/桶 昨日收盘 -2.20 -1.88 -13.20 592.20 日涨跌 -0.7 -11.9 -11.9 -0.3 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/10 400 100 SC主力SCC1-C2(右) 80 60 4