油气及制品日报：月底OPEC+会议改为线上召开，油价小幅下跌

中信期货研究油气及制品日报 月底OPEC会议改为线上召开，油价小幅下跌 20231124 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 一原油期货价格北京时间早七点，布伦特02月合约813美元桶，日涨跌幅08。国际油价日内下跌。市场焦点集中在OPEC部长级会议，夜盘时间宣布延期后的会议将改为线上召开，加剧市场对OPEC内部产量分歧的担忧，国际油价再次应声下跌。盘后，消息人士称，OPEC与尼日利亚达成2024年产量指标折中协议。近期重点关注30日OPEC会议决议，预计油价波动较大，注意风险控制。 二原油要闻：【美联储会议纪要：重申谨慎行事，改变利率立场需要更多证据】【美国API原油库存攀升】【IEA认为即使OPEC延长目前的减产协议，2024年全球原油供应仍将过剩】【以色列政府开会决议释放人质协议】 三2024年供应或将维持低位欧佩克和俄罗斯联合减产目前政策是持续至2024年底。如果低于85美元桶的沙特财政盈亏平衡油价，欧佩克可能扩大减产；如果升至100 美元桶以上，可能逐渐开始考虑降低减产幅度。美国页岩油的实际产量从2023年四季度已开始下降，2024年上半年大概率延续回落。 四2024年需求或暂维持弱稳：2020年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020年下半年开始复苏，2021年渐入过热阶段，2022年滞涨特征明显，2023年到达新一轮周期尾部。2024年经济若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。 五2024年地缘影响更加复杂：2024年美国、俄罗斯、乌克兰、墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾等国家总统或地区领导人大选，巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。 六油价展望：基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至100120美元桶。中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入120140美元桶。极端风险：如果未来数年内，类似1973年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。 七风险提示：上行风险。供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【美国暂停制裁引发“混乱”，中国地炼推迟购买委内瑞拉原油】贸易商消息人士称，美国暂停对委内瑞拉石油的制裁令中国的独立炼厂感到不安。由于报价差异巨大，地炼推迟进行新的采购。多年来他们一直以大幅贴水购买委内瑞拉石油，但自华盛顿于10月中旬宣布暂停制裁措施六个月以来，维多、贡渥Gunvor和托克Trafigura等贸易公司已逐步恢复了采购。两名中国消息人士称，卖方和中国买家目前难以就价格达成一致。由于沥青的季节性需求低迷，中国的采购也有所放缓。沥青是从委内瑞拉重质原油中提炼的一种主要产品。被称为“茶壶炼厂”的独立炼油厂占中国石油采购量的五分之一，占中国沥青产量的一半以上。它们主要依赖委内瑞拉以及伊朗和俄罗斯的大幅贴水石油作为原料。消息人士称，自委内瑞拉制裁暂停以来，贴水幅度变得难以预测。2024年初运抵中国的委内瑞拉原油，报价较ICE布伦特原油 每桶贴水在919美元之间，区间非常大。当委内瑞拉原油受制裁时，10月在中国目的港船上交货DES的委内瑞拉原油较ICE布兰特原油每桶贴水约20美元。独立炼油厂青睐委内瑞拉重质原油，因为沥青出产率高，约为60，而伊朗石油的出产率约为45。中国对重质原油的需求可能会在3月份之前反弹，届时天气转暖，建筑业将恢复施工。贸易商表示，如果委内瑞拉石油价格居高不下，独立炼油厂可能会被迫转向从当地或伊朗、伊拉克或加拿大采购成本更高的重油。 【OPEC会议修改为现场召开，消息人士称OPEC已与非洲国家就产量指标达成折中安排】11月30日OPEC会议修改在线上召开。在OPEC部长级会议召开之前，尼日利亚正在提高产量目标，该会议将就尼日利亚明年的石油产量目标等问题做出决定。尼日利亚国家石油公司NNPC首席企业通讯官OlufemiSoneye告诉路透社，截至11月 17日，尼日利亚原油和凝析油产量为170万桶日，预计到年底将达到180万桶日。NNPC计划到2024年第一季度末将原油和凝析油产量提高至约200万桶日。OPEC两位消息人士周四对路透表示，石油输出国组织OPEC已接近与非洲产油国就2024年的石油产量水平达成折中安排。 28 成品油逻辑分析 1汽柴油（国内成品油重点关注需求进展） 全国92汽油市场价8447元吨，较前一工作日跌8元吨（009）；0 柴油市场价7596元吨，较前一工作日跌12元吨（016）。 周三国内汽柴油价格下跌。此前国内成品油价格调降落实。2023年11月21日24时起，国内汽、柴油价格（标准品，下同）每吨分别降低340元、330元。国际油价大跌后反弹，消息面对成品油市场利空。上周需求方面，汽油总库存持稳、柴油总库存去库，地炼汽油产销好于柴油，主营汽油去库好于柴油。供应方面，炼厂开工持稳。 汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场走弱） FU2401合约收盘价3067元吨，较前一工作日结算价跌364。 9月新加坡燃料油销量4264万吨，环比022。高硫船用燃料销量总计 1473万吨，环比18。截止11月15日当周，新加坡燃料油库存较上一周增加2611万桶至20122万桶。新加坡高硫380升贴水较前日跌016至4美元吨。 中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。 3低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） LU2402合约收盘价4285元吨，较前一工作日结算价跌321。 9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计2498万吨，环比86。10月中国保税油加注量1712万吨，环比18。10月国内低硫燃料油产量921万吨，环比157。新加坡低硫升贴水较前日跌356至23美元吨。 短期新加坡低硫重点关注巴西和西方套利船货流向和库存进展，本周库存大幅回升。国内方面，第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4沥青（沥青基本面走弱，裂解价差关注国际油价走势） BU2401合约收盘价3534元吨，较前一工作日结算价跌037。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日涨595至2874元吨。（沥青吨桶比66）。 山东沥青跌10至3425元吨，华东沥青价格3750元吨。供应方面：截止 2023年11月8日，国内沥青81家样本企业产能利用率为355，环比下降 15。库存方面：截止2023年11月13日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计935万吨，环比减少09万吨或10。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计89万吨，环比增加52万吨或62。需求方 面：截止11月7日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46万吨，环比减少85万吨或152。 近期沥青临近旺季尾声，沥青现货端偏弱。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5液化石油气（海外LPG价格再平衡，内盘主线交易仓单逻辑） PG2401收盘4837元吨，较前一工作日结算价跌191。 国际市场，本周远东FEI价格表现弱于国际油价。基本面方面，。沙特阿美向合约客户下发12月装船计划，部分贸易商存现货销售空间，且远东待售资源充足。不过需求表现一般，船费成本高位打压买兴，且日韩进口商多已满足需求。中国进口商新增买货招标，但由于PDH装置持续亏损，化工需求难有提升。国内市场，民用气价格涨跌互现。广东民用气持平5250元吨。江苏民用 气涨20至5350元吨。山东民用气跌30至5250元吨。山东醚后碳四涨30 至5890元吨。 FEI价格支撑在于海外中东CP挺价和VLGC运费强势，压力在于需求负反馈和巴拿马近期水位低位反弹。CP压力在于美湾货物绕道后印度市场需求可能被分流。内盘压力在于仓单逻辑可能介入，盘面可能偏弱运行。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4557103753062712 日涨跌04020601 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元桶美元桶美分加仑美分加仑 现值813764218279 日涨跌08100705 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 12月差12月差12月差12月差美元桶美元桶美分加仑美分加仑 现值02023582 日涨跌01000203 月走势 国际油品期货价差 WTIBrentRBOBULSDRBOBWTIULSDWTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元桶美分加仑美元桶美元桶 现值49679152407 日涨跌00230102 月走势 中国原油期货价量 SC2401SC2402SC2401SC2402 价格价格持仓持仓 元桶元桶万手万手 昨日收盘579581403140 月走势 SC2401 SC2401 SC2401 DMEOman 日涨跌211904105 中国原油期货价差 SC2402 月间价差元桶 BR2402 内外价差美元桶 Oman2402 期现价差元桶 2402到岸价元桶 昨日收盘 220 188 1320 59220 日涨跌 07 119 119 03 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差元桶 800 750 700 650 600 550 500 450 202209 202210 400 100 SC主力SCC1C2右 80 60 40 20 0 202309 202310 20 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 汽油柴油 山东汽柴油批发价元吨山东汽柴油裂解价差及品种差元吨 9500 9000 8500 8000 7500 202211 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1800 汽柴价差右汽油S