贵金属日报：欧央行纪要表示不排除进一步加息的可能

期货研究报告|贵金属日报2023-11-24 欧央行纪要表示不排除进一步加息的可能 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 11月23日，沪金主力合约开于467.00元/克，收于465.46元/克，较前一交易日收盘 下降0.52%。当日成交量为156,914手，持仓量为199,626手。 昨日夜盘沪金主力合约开于465.08元/克，收于465.60元/克，较昨日午后收盘下降 0.16%。 11月23日，沪银主力合约开于5,897元/千克，收于5,877元/千克，较前一交易日收 盘下降0.27%。当日成交量为833,145手，持仓量为483,511手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,871元/千克，收于5,872元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.03%。 隔夜咨询： 昨日，欧洲央行会议纪要称，成员们主张为可能的进一步加息敞开大门，但进一步加息不是当前基线预期的一部分。总体而言，目前欧元区未来货币政策导向相较于美联储仍有可能更为偏紧，这也使得美元的反弹未能持续，未来美元走势料难呈现偏强态势。不过需要注意的是，近期人民币汇率表现相对偏强，这使得内盘黄金价格相较于外盘偏弱，目前就行情展望而言，贵金属在欧美央行加息逐步接近尾声的情况下，预计仍将表现偏强格局，但就内外盘差异而言，内盘价格或将相对弱于外盘。 基本面 上个交易日（11月23）上金所黄金成交量为11,586千克，较前一交易日下降4.14%。白银成交量为309,720千克，较前一交易日下降29.33%。上期所黄金库存为2,823千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降1,249千克至1,011,235千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为882.28吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,722.27吨，较前一交易日持平。 上个交易日（11月23日），沪深300指数较前一交易日上涨0.48%，电子元件板块较前一交易日上涨1.55%。光伏板块较前一交易日上涨0.47%。 ■策略 黄金：谨慎偏多 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国至11月18日当周初请失业金人数录得20.9万人，低于预期的22.6万人， 为10月14日当周以来新低。而美国续请失业金人数两个月来首次下降。此外，美国 10月耐用品订单月率录得-5.4%，为2020年4月以来新低。在欧元区方面，欧洲央行副行长金多斯称，讨论降息为时尚早。政策取决于数据，政策沟通非常清晰。当下欧美央行未来货币政策导向仍存在一定变数，不过利率水平逐步见顶仍然是大概率事件。因此在目前情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.75 -0.12% 欧元/美元 1.0905 +0.15% 英镑/美元 1.2534 +0.32% 美元/日元 市场休市 纳斯达克 市场休市 标普500 市场休市 道琼斯 35273.03 +0.53% 原油 76.35 -0.97% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.450%，较前一交易日上涨3个基点，10年与2年期美债利差为0.45%，较前一交易日上涨2个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/11/222021/11/222023/11/22 0 -1 -2 2019/11/222021/11/222023/11/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（11月23日）Au2402合约上，多头较前一日增持173手，空头则是减持2,906 手。沪金合约上个交易日总成交量为215,429手，较前一交易日下降28.24%。 在沪银方面，在Ag2402合约上，多头减持1,031手，空头减持2,844手。白银合约上个交易日总成交量为1,064,910手，较前一交易日上涨2.15%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/11/232021/11/232023/11/232019/11/232021/11/232023/11/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为882.28吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 13,722.27吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/11/212021/11/212023/11/21 2019/11/212021/11/212023/11/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年11月23日Au2402合约与Au（T+d）价差目前为0.81元/克，较此前一交易日持平，Ag2402与Ag（T+d）价差27元/千克，与此前一交易日下降4元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.53，较前一交易日下降0.29%。白银活跃合约内外盘比价为6.83，较前一交易日下降1.94%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.20，较前一交易日上涨0.10%。外盘为83.63，较前一交易日下降0.56%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/11/232021/11/232023/11/23 2019/11/232021/11/232023/11/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/11/232021/11/232023/11/23 5 2019/11/232021/11/232023/11/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/11/232021/11/232023/11/232019/11/222021/11/222023/11/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（11月23）上金所黄金成交量为11,586千克，较前一交易日下降4.14%。白银成交量为309,720千克，较前一交易日下降29.33%。黄金交收量为5,338千克，白 银交收量为64,980千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/11/222021/11/222023/11/22 2019/11/222021/11/222023/11/22 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年11月24当周 2023年11月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/4 9/15 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/4 12/15 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（11月23日）上期所黄金库存为2,823千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降1,249千克至1,011,235千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右） 450 400 3