国债期货：多头减弱空头移仓，价格承压

期货研究 2023年11月24日 金融期货研究 国债期货：多头减弱空头移仓，价格承压 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君11月23日，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.57%，10年期主力合约跌0.28%，5年期主安力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.05%。国债期货指数为0.12。量价因子看多，会员席位因子看多，期基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.02%，近60日累加收益为0.10%，近120日累货加收益为1.04%，近240日累加收益为2.51%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.6%，深成指涨0.78%，北证50跌 所2.78%，创业板指涨0.58%，沪深两市成交额8242亿元。两市超4100只个股上涨。北向资金净买入 52.21亿元。板块题材上，华为汽车、汽车零部件、无人驾驶等板块涨幅居前；短剧游戏、教育等板块飘绿。 资金方面，隔夜shibor报1.8960%，下跌0.30个基点；7天shibor报1.9490%，下跌4.80个基点；14天shibor报2.5640%，上涨9.30个基点；1月shibor报2.2260%，上涨0.20个基点；3月shibor报2.4620%，与前一交易日持平。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 100.950 100.956 100.904 100.930 -0.046 0.052 39571 41230 5年期 TF2403 101.780 101.780 101.675 101.680 -0.175 0.103 72634 82190 10年期 T2403 101.805 101.820 101.625 101.625 -0.290 0.191 84610 136016 30年期 TL2403 99.12 99.12 98.77 98.78 -0.570 0.352 24762 24075 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为-1.91%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为- 2.30%，10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为-0.47%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为- 5.39%，目前R007约2.2775%。 货币市场方面，11月23日银行间质押式回购市场共成交24亿元，增加1.13%。其中，隔夜收于1.78%，较前一交易日下跌10bp，7天收于2.05%，较前一交易日上涨1bp；中期方面，14天收于 2.60%，较前一交易日上涨27bp；长期方面，1个月收于2.35%，较前一交易日下跌5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行1.66-2.67BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 2.67BP、1.76BP、2.00BP和1.66BP至2.44%、2.58%、2.70%和2.97%）；信用债收益率曲线上行 0.78-2.42BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行0.78BP、2.42BP、 1.90BP和0.84BP至2.63%、2.74%、2.88%和3.04%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日开展5190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有3770亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放1420亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 11月23日，国债期货低开盘中震荡回落，大幅收跌。今日十年期合约空头资金移仓使得国债期货价格承压回落，12-03的十年期跨期价差受空头移仓影响快速回升。从分机构类型投资者净持仓走势观察到私募、理财和外资在中类型机构净持仓均出现回落，但是否确定为自8月以来债市回落的延续，目前仍需观望。考虑到目前短期流动性放宽政策落地可能性降低，此前预期落空使得私募类型多头力量快速离场后目前重新驱动期债价格回升缺乏足够支撑因素，因此短期观点为震荡偏弱走势。 跨期价差方面，12-03价差在T合约上受空头类型资金移仓换月驱动跨期价差快速走阔，已部分兑现做多套利空间，可继续保持观望，同时关注到前期TS合约上空头力量偏强，也可关注这部分空头资金移仓驱动的TS跨期价差走阔套利空间。IRR和基差反映期债价格仍偏强，并且当前波动风险加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，今日收益率曲线盘后结构收平，但国债期货价格则为“熊陡”变化，或受空头移仓影响使得长端下跌幅度被放大，考虑到目前空头资金移仓换月仍未完成，国债期货价格上可关注做陡套利空间。市场今日国债期货多因子模型信号小幅翻多，受空头移仓影响大幅下行后或有价格修复 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分