OLED行业深度报告：OLED黄金时代开启，产业链国产替代正当时

OLED：柔性显示，大有可为。OLED作为LCD之后最具潜力的新型显示技术之一，能够实现自发光，具有驱动电压低、快速响应、超轻超薄、柔性显示、对比度高、可视角广、色彩饱和度高、抗震性好等性能优势，正在各个领域呈加速渗透趋势，伴随OLED技术成熟和成本优化，OLED正进入黄金时代。 供需端：多应用加速渗透，国内产能快速释放。（1）需求端：目前，手机等小尺寸市场仍然是OLED最大的应用市场，但OLED在中大尺寸市场正呈加速渗透趋势。1）小尺寸：根据Omdia数据，OLED在智能手机的渗透率从2020年初的33％迅速提升到2022年末的60％，是近几年智能手机最大的技术创新之一。市场对于折叠屏等多样化的屏幕需求有望助力OLED在智能手机市场渗透率进一步提升。2）中尺寸：IT、车载市场等OLED应用前景广阔。由于汽车智能化趋势以及OLED本身可弯曲、响应快、对比度高等优势，OLED正在成为车载、平板、PC等中尺寸高端产品应用的主流技术选择之一。3）大尺寸：韩厂主推，TV等大尺寸市场OLED渗透率稳步提升。（2）供给端：三星、LG等韩厂技术主导，但京东方、维信诺等中国大陆企业加快产能布局，根据Omdia统计的产能数据，韩厂在OLED市场的产能占比已经从2018年的84%左右下降至2022年的60%左右，OLED产能正在加速向中国大陆转移。 产业链：国内产能崛起，产业链国产替代正当时。OLED产业链主要可以分为上游的设备制造、有机材料和组装零件，中游的OLED面板制作，下游的终端应用。伴随国内OLED产能的释放，上游国产原材料和设备厂商有望迎来“行业成长+国产替代”的双轮驱动。具体来看，OLED有机发光材料是OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一，长期被海外企业专利垄断，伴随海外专利到期及国内技术突破，国产厂商迎来发展良机；掩膜版是平板显示生产制造过程中的关键材料，在美日企业主导的背景下，国产厂商正在加速突破；驱动IC长期被韩台厂商主导，国产替代空间广阔；国产OLED设备厂商也正在从早期以后段检测设备为主逐步向阵列、蒸镀等前段设备突破，加速国产替代。 投资建议：OLED是目前最有潜力的新型显示技术之一，在智能手机等小尺寸领域渗透率快速提升，同时在中大尺寸领域不断渗透。当前全球OLED产能正逐步向中国大陆转移，伴随国内OLED产能释放，国内OLED产业链公司正迎来黄金成长期。建议关注：1）OLED面板厂：京东方A、维信诺、TCL科技、深天马A；2）OLED材料：奥来德、莱特光电、万润股份、濮阳惠成、瑞联新材；3）OLED掩膜版：路维光电、清溢光电、翰博高新；4）OLED驱动IC：韦尔股份、天德钰、中颖电子、新相微；5）OLED设备：奥来德、精测电子、华兴源创、精智达、联得装备、智云股份、劲拓股份、易天股份。 风险提示：需求持续不振、技术迭代、相关公司竞争格局恶化的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1OLED：柔性显示，大有可为 OLED（Organic Light-Emitting Diode），又称为有机发光半导体。OLED属于一种电流型的有机发光器件，是通过载流子的注入和复合而致发光的现象，发光强度与注入的电流成正比。是继CRT、LCD后最具潜力的新型显示技术之一。 它能够实现自发光，具有驱动电压低、快速响应、超轻超薄、柔性显示、对比度高、可视角广、色彩饱和度高、抗震性好等性能优势。 图1：OLED发展历程 目前全球显示技术路线主要分为自发光式和非自发光式，分别对应当下主流的OLED和TFT—LCD技术。随着显示技术的持续发展及下游市场对显示屏需求的不断增加，整个市场呈现快速成长、技术持续更迭的趋势。目前TFT-LCD仍然是显示市场的主流技术，但随着OLED、mini-LED和micro-LED等新型显示技术的成熟，新型显示技术的应用场景不断丰富、渗透率不断提升。 图2：面板显示技术家族 OLED与LCD发光原理不同。LCD需要依靠背光板和液晶板被动式进行发光，而OLED屏幕采用了有机发光材料，每个像素点可以进行自发光。因为LCD发光需要背光层，因此LCD在显示黑色时无法做到纯黑而呈现出灰色，对比度较低，而OLED则可以在显示黑色时不发光，因此对比度较高。 图3：OLED与LCD的结构比较 OLED在结构上因为不需要背光板，因此厚度更薄、可弯曲性较好。OLED除了色彩饱和度和对比度都要优于LCD，响应速度也要显著快于LCD。但是OLED也有其局限性，OLED面板需要使用有机材料，而有机材料稳定性不如LCD屏幕的无机材料，因此OLED面板寿命更短。此外，OLED由于是各个像素点自发光，长时间保持同一画面会出现烧屏现象，因此OLED技术仍有进步空间。 表1：LCD与OLED技术特点比较 OLED的驱动模式主要分为无源驱动(PMOLED)和有源驱动(AMOLED)。 其中PMOLED发展较早，但受制于发光连续性、电耗、寿命和性能等方面的短板，并没有引入到大体量的消费电子产品中。而AMOLED运用了类似LCD的TFT驱动模式，每个像素由一个独立的薄膜晶体管控制，在功耗、寿命、分辨率等方面都要优于PMOLED，但这一技术门槛较高，成本要高于PMOLED。 表2：AMOLED与PMOLED对比 AMOLED背板驱动技术主要包括LTPS（低温多晶硅）、IGZO（铟镓锌氧化物）和LTPO（低温多晶氧化物）。其中LTPO结合了LTPS和IGZO两种技术的优点，可以以低生产成本实现更高的电荷迁移率、稳定性和可扩展性，同时突破了LTPS技术难以应用于大尺寸基板的瓶颈，因此成为目前小尺寸高端产品和中大尺寸OLED的技术选择之一；LTPS仍然是中小尺寸OLED的主流技术，具有可靠性性高、像素高等优点，但因为电子迁移率高，相应功耗也更高；IGZO则主要用于大尺寸OLED基板生产。 表3：传统的TFT背板驱动技术 2供需端：多应用加速渗透，国内产能快速释放 OLED作为主流的新型显示技术之一，目前市场渗透率呈持续上升趋势。在OLED面板出货构成中，目前仍以中小尺寸OLED面板为主，OLED大尺寸面板目前受限于技术，在使用寿命和成本等方面存在一定缺陷，因此市场渗透率较低。 但未来技术突破和成本下降，OLED有望进一步渗透大尺寸面板市场。在供给端，目前韩国的三星和LG仍然在OLED市场占据主要份额，但国内京东方、维信诺、深天马等面板厂商的OLED产能快速释放，全球OLED产能呈现向中国大陆加速转移的趋势。 2.1需求端：OLED市场增长迅速，手机市场仍是主体 在OLED平板显示市场中，手机市场仍然是OLED最大的应用市场，但OLED在其他中大尺寸市场也呈现加速渗透趋势。根据Omdia数据，2022年手机OLED出货量占OLED市场总出货量的75％。 图4：2022年OLED下游细分市场结构 图5：OLED手机在OLED面板市场占比（出货量） 面板显示市场按尺寸大小主要分为三类，包括以智能手机为代表的小尺寸市场，以平板电脑、PC和车载等为代表的中尺寸市场，以及以TV为代表的大尺寸市场。目前来看，OLED渗透率在不同市场有所分化，智能手机等小尺寸市场渗透率最高，中大尺寸市场渗透率较低。这主要受两个因素影响：第一，OLED大尺寸技术尚未完全成熟，成本难以控制。第二，中大尺寸面板往往对器件使用寿命有更高要求，而在使用寿命方面OLED不如LCD。与之相对，OLED小尺寸面板技术更为成熟，成本相对较低，智能手机等小尺寸产品换机周期相对更短，同时OLED可以更好地满足人们对于手机屏幕曲面、折叠等多样化的需求，因此在手机市场，尤其是旗舰手机市场中OLED渗透率较高。 图6：OLED在显示市场主要应用和渗透率趋势（按尺寸） 2.1.1小尺寸：屏幕需求多样化助力OLED渗透率快速提升 手机市场屏幕需求多样化助力OLED渗透率不断快速提升。根据Omdia数据，AMOLED手机渗透率已经从2020年初的33％迅速提升到2022年末的60％。虽然智能手机进入存量阶段，但OLED智能手机出货呈持续上升趋势，不断挤压LCD智能手机市场空间。 图7：AMOLED手机渗透率 图8：全球手机市场出货构成 OLED成智能手机旗舰机标配。随着人们对于手机屏幕的需求呈现多样化，智能手机直屏、曲面屏、折叠屏百花齐放，由于LCD屏幕很难做到曲面和折叠效果，因此OLED几乎成为近年来旗舰手机的标配。从屏幕类型来看，国内厂商更加偏爱曲面屏，而国外厂商中三星会在Ultra型号中使用微曲面屏，其余则使用直屏，苹果始终保持直屏。 表4：2022-2023各大手机厂商旗舰机型屏幕配置 此外，除苹果以外，三星、华为、小米等品牌厂商都推出了折叠屏手机。随着折叠屏技术的发展，已经衍生出多种类型的折叠屏：内折（华为MateX3/X5、小米MIXFold2/3）、外折（华为MateXs2、三星Galaxy Z Fold4/5）、纵向折叠（华为PocketS、三星Galaxy Z Flip4/5）。可见除了色彩饱和度、对比度、亮度、响应速度等屏幕基本素质以外，人们对于屏幕样式的需求也呈现出多样化，OLED的柔性显示效果使其在手机市场具有明显优势。 根据IDC数据，23Q2国内折叠屏手机销量约126万台，同增173.0%； 23H1出货227万台，同增102.0%。23Q2份额来看，华为仍占据国内折叠屏手机市场第一位置，份额达43.0%；Mate X3上市几个月后仍然一机难求。Vivo、OPPO、三星和荣耀的市场份额分别为19.7%、15.9%、8.9%和7.2%。 图9：折叠屏的内折（华为MateX5）、外折（华为MateXs2）、纵向折叠（华为PocketS） 2.1.2中尺寸：OLED渗透加速，IT、车载前景广阔 在IT、车载等中尺寸显示领域中，OLED渗透率不及小尺寸领域，除了受到本身成本和使用寿命的限制以外，在中尺寸领域高端市场中，OLED技术也面临Mini-LED等显示技术的竞争。目前中尺寸显示市场仍以液晶技术作为主流显示技术，但OLED屏幕已经开始在高端产品中搭载。 与传统液晶显示器相比，OLED在画面色彩还原、对比度、响应速度等方面具有明显优势。比如，OLED显示器能够实现完美的黑色表现，这在制作暗场电影和游戏时尤其重要；此外，OLED显示器响应速度更快，能够增加游戏和视频观看的舒适性。虽然受限于技术和成本，当前OLED在IT端的渗透率还比较低，但整体呈现出上升趋势。 图10：LGD48”UltraGear™UHD 4K OLED显示器 图11：1Q20-4Q22PC市场份额构成 1、车载显示：智能化升级，OLED车载显示进入新时代 汽车市场是一个较为成熟的市场，近三年虽受疫情影响，汽车销量相比疫情前虽略有下滑，但车载面板出货量逐年稳定上升。根据群智咨询数据，2020-2022年全球车载显示面板出货量分别为1.35、1.64、1.76亿片，平均单车搭载率分别为1.7、2.0、2.2片，呈现逐年提升的趋势。 从车载显示的技术路线来看，目前LCD仍是主流显示技术，但高端车型中OLED正呈现加速渗透趋势。近年来OLED在新能源及高端品牌市场不断取得突破进展，近年来LGD、SDC、以及国内BOE、EDO等面板厂在理想、蔚来、智己等新势力品牌以及凯迪拉克、奔驰、奥迪、宝马等传统高端品牌不断取得项目并逐渐量产。未来随着OLED寿命等可靠性的持续改善，以及成本的优化，OLED有望在高端市场取得更多的项目机会。根据群智咨询（Sigmaintell）最新测算，预计2028年全球OLED车载显示面板出货量有望达到900万片，渗透率有望从2022年的0.3%提升至4.1%。 图12：全球汽车销量及车载面板出货量 图13：全球车载面板市场构成（按技术路线） 得益于汽车智能化升级趋势，车载显示正逐渐向多屏化、大屏化、智能化方向演变，车载显示市场不断扩大。作为人机交互界面，显示屏幕也呈现设计多元化、技术多样性的特征：抬头显示、透明A