日本股市在亚洲股市中今年表现最为亮眼,整体来看日股在亚洲主要指数中收益率排第一(4.2%,截止23年10月份,下同),超出随后的印度的3.8%和韩国的-1.4%。从日本公司盈利角度看,经通胀调整后的季度盈利基本上回到疫情前趋势线,企业盈利快速修复。而居民部门消费活动持续受损,恢复情况并不及企业部门,这意味着基本面上看日本经济和日股之间有所脱节。我们认为触发日股超额收益的信号在于今年3月份春斗薪资谈判增速创1993年以来新高,该薪资增速远超模型拟合值;叠加日本今年选择提价的企业比例创新高,产品定价机制从通缩定价转向通胀定价,日本整体通胀或许正在进入一个新范式。