甲醇期货周报：持续两天阴跌后，甲醇能否止跌企稳？

甲醇期货周报 国元期货研究咨询部2023年11月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 持续两天阴跌后甲醇能否止跌企稳？ 【策略观点】 近期虽然国内甲醇装置开工率小幅下滑，但是甲醇到港量持续增加，而下游需求不佳，生产企业周度签单量以及待发订单数量环比减少，导致港口及甲醇生产企业双双累库，对期货盘面形成压制，价格呈现回调。考虑到后期，检修的装置陆续重启，下游市场需求暂未有实质性的改善，不排除甲醇2401价格存在持续下滑的预期， 但是12月份成本端大概率将相对坚挺，因此后期甲醇大幅回调空间相对有限。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1短期煤炭对其成本端支撑相对有限中长期支撑仍在2 2.2后期供给量呈现上涨趋势3 2.3聚烯烃下游需求不佳4 三、总结5 一、市场回顾 图表1甲醇01合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 上周甲醇主力合约价格走势符合预期，围绕60日均线宽幅震荡。主要是宏观面上有一定程度支撑市场，但供需基本面驱动不足，价格维持窄幅震荡。当前下游需求不佳，虽然国内甲醇装置开工率小幅下滑，但是生产企业周度签单量以及待发订单数量环比减少，叠加进口甲醇到港量持续高位，需求维持刚需，港口及甲醇生产企业双双累库，制约了盘面价格的反弹。步入本周，港口连续累库叠加煤价回落，多重利空因素叠加下甲醇呈现回落，短期市场有进一步试探前期低点的预期。当前基差走弱，按照季节性来看，后期基差有望持续走阔，存在上涨的预期。 400 2023年 2022年 2021年 300 200 100 0 -100 -200 图表2甲醇活跃合约基差图 1-2 1-10 1-18 1-26 2-5 2-13 2-28 3-8 3-16 3-26 4-3 4-13 4-23 5-3 5-11 5-21 5-29 6-6 6-14 6-25 7-3 7-11 7-19 7-27 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 9-17 9-26 10-11 10-19 10-29 11-6 11-14 11-22 11-30 12-10 12-18 12-26 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1短期煤炭对其成本端支撑相对有限中长期支撑仍在 从成本端来看，煤炭作为甲醇的主要生产原料，价格走势对甲醇市场的影响较为显著。近期主产地煤矿事故频发，相关部门对煤矿的安监力度加大，产地煤炭产能释放将受到一定影响，价格略有上涨。不过当前北港库存保持高位，据统计，截至11月21日北方 九港库存仍保持在2900万吨左右高位水平，较2022年同期增长超过40%，而且四季度国家及地方政府相关部门、国家能源集团等大企业已着手部署今冬明春煤炭保供工作，价格持续上涨动能略显不足，对短期对煤化工市场支撑有限。不过据中央气象台预计，未来十天寒潮将影响我国，东北地区有强降雪，居民供暖用电需求将增加。而且近期海外煤炭供应受限，中国进口减量较为明显。据海关数据显示，2023年10月份，中国进口动力煤2649万吨，环比下降12%，连续第二个月下滑，幅度继续扩大。后期来看若需求持续增加，煤炭对甲醇的成本端支撑或将仍在。 从天然气制甲醇来看，国内西南地区11月份气价上调，导致天然气制甲醇成本增加。国际方面，自11月以来，TTF现货保持在14美元/百万英热以上，上周均价在14.85美元/百万英热，周环比小幅上升1.57%。近期大西洋地区因寒流市场看涨心态强烈，支撑TTF价格走高。目前巴拿马运河阻塞影响了货物流通，欧洲市场价格可能会有所震荡。因此后期来看，天然气对甲醇的成本端支撑也有一定的推动力。 5000甲醇：煤制：生产成本：内蒙古（日） 甲醇：焦炉气制：生产成本：河北（日） 4500甲醇：天然气制：生产成本：重庆（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 图表3甲醇成本走势图（元/吨） 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-1-23 2021-2-23 2021-3-23 2021-4-23 2021-5-23 2021-6-23 2021-7-23 2021-8-23 2021-9-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-1-23 2022-2-23 2022-3-23 2022-4-23 2022-5-23 2022-6-23 2022-7-23 2022-8-23 2022-9-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-1-23 2023-2-23 2023-3-23 2023-4-23 2023-5-23 2023-6-23 2023-7-23 2023-8-23 2023-9-23 2023-10-23 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2后期供给量呈现上涨趋势 尽管上周甲醇装置恢复量小于检修量，装置开工率较前一周下滑0.2个百分点至 81.07%。甲醇周产量较前一周减少0.415万吨至172.46万吨，环比下滑0.25%。但是因前期到港量集中，尤其江浙地区受天气及潮汐情况影响卸货速度缓慢，导致上周港口库存累库加速。截至上周四，港口总库存量98.4万吨，较前一周上涨4.57万吨，周环比上涨 4.87%。因此在需求不佳，以及港口库存大幅攀升下，国内甲醇在11月16日当周国内库 存呈现明显的累库格局。据统计，截至11月16日，国内甲醇社会库存达到143.3万吨，较前一周上涨6.18万吨，涨幅达到4.5%，处于近四年同期以来高位。 而本周由于到港量下滑，近期港口库存略有改善。截至11月22日，国内甲醇样本到 港量32.72万吨，较前一周下滑1.4万吨，甲醇港口库存总量在92.55万吨，较上一周减 少5.85万吨。 不过从后期装置变动来看，内蒙古九鼎10万吨的装置于11月21日检修，云南先锋50 万的装置即将于11月25日重启，山西天泽10万的装置将于11月24日重启，山西焦化40 万吨的装置将于11月26日重启，广西华谊100万吨的装置以及内蒙古九鼎10万吨的装置 都将于11月30日重启，届时后期供给端存在上涨预期，压力逐渐增加。 90.00 85.00 2023年 2022年 2021年 2020年 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 10-2 11-212-2 图表4甲醇装置开工率图（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 2023年 2022年 2021年 2020年 1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3 图表5甲醇社会库存图（吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 2023年 2022年 2021年 1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3 图表6甲醇港口库存图（吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 750000 2023年 2022年 2021年 2020年 650000 550000 450000 350000 250000 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-3 12-3 图表7甲醇厂内库存图（吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.3聚烯烃下游需求不佳 近期甲醇下游需求不佳，导致甲醇代发订单数量持续下滑，并降至近三年以来低位。据统计，截至11月16日当周，甲醇待发订单数达到23.68万吨，较前一周下滑0.844万吨， 处于10月中下旬以来低点。从下游各板块来看，占比最大的聚烯烃近期装置开工率略有反弹。 据统计，截至11月16日，聚烯烃装置负荷在90.52%，周环比上涨0.37个百分点，边际略有改善。不过从本周内，受江苏MTO装置降负的影响，国内CTO/MTO装置开工负荷下行，对上游甲醇的拉动力有限。从传统下游来看，上周冰醋酸装置开工率呈现明显的好转，主要是周内整体供应量有所增加，产能利用率提升，对上游甲醇存在一定的正反馈。而二甲醚、二甲烷以及甲醛装置开工率持续低位，对甲醇需求影响有限。 因此综合来看，下游市场对于甲醇的实际需求有限，支撑力度不佳。 450000 2023年 2022年 2021年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-312-3 图表8甲醇待发订单数量图（吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 115 95 甲醇制烯烃：产能利用率二氯甲烷：产能利用率 二甲醚：产能利用率（右轴） 冰醋酸：产能利用率 甲醛：产能利用率： 75 55 35 15 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 图表9甲醇下游装置开工率（%） 2021-1-1 2021-2-1 2021-3-1 2021-4-1 2021-5-1 2021-6-1 2021-7-1 2021-8-1 2021-9-1 2021-10-1 2021-11-1 2021-12-1 2022-1-1 2022-2-1 2022-3-1 2022-4-1 2022-5-1 2022-6-1 2022-7-1 2022-8-1 2022-9-1 2022-10-1 2022-11-1 2022-12-1 2023-1-1 2023-2-1 2023-3-1 2023-4-1 2023-5-1 2023-6-1 2023-7-1 2023-8-1 2023-9-1 2023-10-1 2023-11-1 数据来源：隆众资讯、国元期货 三、总结 近期虽然国内甲醇装置开工率小幅下滑，但是甲醇到港量持续增加，而下游需求不佳，生产企业周度签单量以及待发订单数量环比减少，导致港口及甲醇生产企业双双累库，对期货盘面形成压制，价格呈现回调。考虑到后期，检修的装置陆续重启，下游市场需求暂未有实质性的改善，不排除甲醇2401价格存在持续下滑的预期，但是12月份成本端大概率将相对坚挺，因此后期甲醇大幅回调空间相对有限。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元