财报点评：利润端超预期，AI应用侧落地持续推进

事件：收入符合预期，利润大超预期。公司发布23Q3财报，1）集团整体实现收入344亿元，同比增长6%，环比增长1%；实现Non-GAAP口径下归母净利润73亿元，同比增长23%；集团整体收入端符合预期（+1%），利润端大超预期（+17%）。2）百度Core 23Q3实现收入266亿元，同比增长5%，环比增长1%； 实现Non-GAAP口径下营业利润67亿元，同比持平，环比增长2%，对应OPM 25.1%；百度Core收入端符合预期（+1%），利润端同样大超预期（+12%）。3）拆解百度Core利润端超预期因素，GPM超预期（+2.5%pct）导致毛利润超预期（+5%），销售及管理费用（-1.2pct，-5%）和研发费用（-1.3pct，-5%）均低于预期。 在线营销业务：稳步复苏，展现韧性。百度Core在线营销业务实现收入197亿元，同比增长5%，环比增长1%，符合预期（+1%）；百度APP 9月MAU达到6.63亿，同比增长5%。根据CTR，7/8/9月国内广告市场花费分别同比增长8.7%/5.0%/6.5%，环比增长（下滑）-0.8%/1.1%/4.6%，呈现缓速复苏的状态；公司广告业务基本与市场的趋势一致，但更具韧性（22年7/8/9月的同比下滑显著低于市场）。 非在线营销：文心4.0发布，应用侧落地持续推进。非在线营销业务实现收入69亿元，同比增长6%，环比增长1%，符合预期。8月31日，百度成为首批《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案通过企业，并正式对外开放文心一言，并于10月17日发布4.0版本，用户规模目前已经达到7000万；百度智能云千帆大模型平台服务企业超过2万家，覆盖近500个场景。此外，应用侧落地进度持续推进，公司发布了包含搜索、网盘、如流在内的十余款AI原生应用，并推出了面向B端用户的百度智能云千帆AI原生应用商店。 盈利预测与投资建议：根据本季度经营情况，我们调整对于集团整体23-25年收入预测至1363/1480/1590亿元，同比增长10%/9%/7%；百度Core收入预测至1046/1151/1243亿元，同比增长10%/10%/8%；百度Core Non-GAAP营业利润预测至246/278/306亿元，同比增长17%/13%/10%。维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、技术落地不及预期。 财务报表分析和预测