盈利提升，零售大店表现靓丽

公司2023年度三季报总结

业绩概览

• 营收与利润增长：2023年前三季度，公司实现营收158.60亿元，同比增长15.52%；归母净利润10.94亿元，同比增长16.99%；扣非净利润9.97亿元，同比增长18.34%。
• 季度表现：Q3单季度，营收58.99亿元，同比增长11.38%；归母净利润4.90亿元，同比增长20.42%；扣非净利润4.54亿元，同比增长26.78%。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2023年前三季度销售毛利率为20.39%，较上年同期下降0.26个百分点；归母净利率为6.90%，较上年同期上升0.09个百分点。单季度来看，Q3销售毛利率为21.86%，同比下降1.53个百分点；归母净利润率为8.30%，同比增加0.62个百分点。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、研究费用率以及财务费用率分别降低至7.10%、4.11%、0.91%和-0.26%，显示公司经营效率有所优化。

业务模式分析

• 零售大店与新业务：零售大店业务前三季度营收9.88亿元，同比增长43%；Q3实现营业收入约3.9亿元，同比增长52%。科力普业务在客户下单节奏短期波动下，仍展现出长期成长趋势。晨光科技的电商业务则继续呈现放量增长态势。

产品线拓展

• 各产品线表现：书写工具、学生文具、办公文具及其他产品的营收分别增长4.43%、9.50%、9.71%和58.12%，其中书写工具和办公文具的毛利率分别提升了2.24和1.65个百分点。
• 办公直销：营收83.19亿元，同比增长19.99%，但毛利率降至7.58%，下滑1.40个百分点。

未来发展展望

• 投资建议：晨光作为文具行业的领军企业，其传统核心业务与新业务双轮驱动，预计未来将持续稳健发展。预计2023-25年的归母净利润分别为15.5亿、18.6亿、22.2亿，每股收益分别为1.67、2.01、2.40元，维持“买入”评级。
• 风险提示：终端需求可能低于预期，新业务拓展存在不确定性，以及行业竞争加剧带来的风险。