三季度业绩亮眼，盈利能力大幅增长

贵州三力公司研究报告概要

公司表现亮点：

• 三季度业绩：2023年三季度，贵州三力实现营业收入9.70亿元，同比增长36.52%；归母净利润1.58亿元，同比增长52.42%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长60.81%。
• 盈利能力提升：三季度毛利率达到73.57%，净利率为16.24%，分别较去年同期提升2.84和2.81个百分点。
• 成本控制与费用管理：销售费用率47.39%，同比下降1.34个百分点；管理费用率6.07%，同比上升0.59个百分点。

关键增长点：

• OTC渠道增长：三季度公司OTC渠道收入稳定增长，推动整体营收。
• 并表增厚：控股德昌祥及间接控股云南无敌，带来营业和利润的积极影响。
• 汉方制药贡献：汉方药业并表后，收入利润增长明显，预计未来将持续贡献。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2023~2025年收入分别增长39.3%、52.8%、19.7%，归母净利润分别增长34.3%、37.0%、20.6%，对应估值分别为29X、21X、18X。
• 风险提示：营销拓展不及预期、大品种依赖风险、收购战略推行不及预期、新公司亏损超预期。

业绩与财务指标：

• 收入与利润：2023年预计收入16.7亿元，净利润2.7亿元，2025年收入预计30.6亿元，净利润4.5亿元。
• 盈利能力：毛利率稳定在71.7%，ROE逐步提升至19.3%。
• 每股收益：2023年每股收益0.66元，2025年预计1.09元。
• 估值：PE分别为29X、21X、17.59X，PB分别为5.24X、4.20X、3.39X。

报告结论：

贵州三力在三季度展现出强劲的增长势头，盈利能力显著增强。通过控股汉方药业，公司进一步丰富了产品线，增强了未来增长潜力。基于当前业绩与增长预期，维持“买入”评级，看好公司核心产品与并购品种的发展前景。然而，需关注营销拓展、大品种依赖及收购风险。