聚烯烃日报：开工负荷提升，聚烯烃期现下跌

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-22 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 开工负荷提升，聚烯烃期现下跌 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。聚烯烃盘面大幅走低，现货价格下跌，国际原油小幅反弹，油制聚烯烃生产利润再度亏损，给予成本面支撑。装置开工率仍处于低位，部分装置开车重启，开工负荷企稳回升。年末为传统淡季，需求偏弱势运行。社会整体库存较高，上中游库存维持缓慢去库。人民币持续升值，预计LL进口窗口持续打开，PP进口窗口即将打开。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存64万吨，较上一日去库1.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+130元/吨，PP华东基差在-70元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油小幅反弹，油制聚烯烃生产利润再度亏损。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较深，开工维持低位。 上海石化25HD装置、金能化学45PP装置开车重启，聚烯烃开工率小幅回升。 进�口方面，人民币持续升值，预计LL进口窗口持续打开，PP进口窗口即将打开。 ■策略 （1）单边：建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/21 2023/11/20 石化库存（万吨） -1.5 64 65.5 LL01 -112 7,966 8,078 LL05 -96 8,031 8,127 LL09 -92 8,006 8,098 LL1-LL5 -16 -65 -49 LL5-LL9 -4 25 29 LL9-LL1 20 40 20 LL华北基差 10 -50 -60 LL华东基差 70 130 60 LL华南基差 112 264 152 brent主力（美元/桶） 0.44 81.72 81.28 LLDPE生产利润（原油制） -98 -116 -18 LLDPE华北 -102 7,916 8,018 LLDPE华东 -42 8,096 8,138 LLDPE华南 0 8,230 8,230 HDPE注塑华东 -50 7,750 7,800 HDPE低压膜华东 -25 8,500 8,525 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 8,900 8,900 LL华东-华北 60 180 120 LL华南-华东 102 314 212 HD注塑-LL（华东） 52 -166 -218 HD薄膜-LL（华东） 77 584 507 HD中空-LL（华东） 102 134 32 LD-LL（华东） 102 984 882 LL美金成本（元/吨） -45 7,866 7,911 LL华东进口盈亏（元/吨） 3 230 227 LL中国CFR（美元/吨） 0 908 908 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 102 584 482 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -94 1,046 1,140 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月21日 11月20日 石化库存（万吨） -1.5 64 65.5 PP01 -124 7,512 7,636 PP05 -112 7,541 7,653 PP09 -100 7,531 7,631 PP1-PP5 -12 -29 -17 PP5-PP9 -12 10 22 PP9-PP1 24 19 -5 PP华东基差 0 -70 -70 PP华北基差 0 80 80 PP华南基差 74 -102 -176 brent主力（美元/桶） 0.44 81.72 81.28 PP生产利润（原油制） -120 -830 -710 丙烷CFR华东（美元/吨） -4 691 695 PP生产利润（PDH制） -49 -574 -526 PP华东拉丝 -124 7,442 7,566 PP华北拉丝 -50 7,450 7,500 PP华南拉丝 -50 7,410 7,460 PP华东低融共聚 -100 7,550 7,650 PP华东均聚注塑 -100 7,520 7,620 PP拉丝华南-华东 74 -32 -106 PP拉丝华东-华北 -74 -8 66 PP均聚注塑-拉丝（华东） 24 78 54 PP低融共聚-拉丝（华东） 24 108 84 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 873 873 PP拉丝进口成本（元/吨） -43 7,565 7,608 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -81 -123 -42 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 10 -60 -70 山东粉料（元/吨） -50 7,250 7,300 山东丙烯（元/吨） 0 6,950 6,950 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 200 200 山东粉料生产利润（元/吨） -50 -250 -200 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,950 8,950 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 124 358 234 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） -114 1,259 1,373 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:L