期货研究报告|锌日报2023-11-22 锌精矿进口量延续高位锌价维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内冶炼端暂未受到矿端影响,整体供应偏高,叠加消费边际走弱,锌价上方承压,但矿端远期供应偏紧且宏观氛围向好,对锌价有一定支撑,预计短期内锌价震荡调整运行,建议中性思路对待。 核心观点 ■市场分析 现货方面:LME锌现货升水为-4.00美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至21500元/吨,SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至65元/吨,SMM广东锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至21460元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至25元/吨,SMM天津锌现货价较前一交易日上涨 60元/吨至21410元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-25元/吨。 期货方面:11月21日沪锌主力合约开于21370元/吨,收于21180元/吨,较前一交 易日跌175元/吨,全天交易日成交138677手,较前一交易日增加39318手,全天交 易日持仓86262手,较前一交易日增加29380手,日内价格震荡,最高点达到21520 元/吨,最低点达到21175元/吨。夜盘方面,沪锌主力合约开于21155元/吨,收于 21190元/吨,较昨日午后涨10元/吨,夜间价格震荡。 据最新海关数据显示,2023年10月进口锌精矿为43.47万(实物吨),环比上涨 0.62%,同比增加10.44%,累计2023年锌精矿进口量为396.7万吨(实物吨),累计同比增加21.3%。锌现货市场成交清淡,下游企业受限产影响采买意愿较弱。供需方面,大型矿山基本维持正常生产,国内冬储背景下,冶炼厂积极采购,且北方部分矿山即将进入冬季减产周期,矿端供应偏紧,但冶炼端暂未受到矿端影响。需求方面,北方环保影响减弱,镀锌消费小幅好转;压铸锌合金企业逢低采购为主,五金卫浴等常规终端企业仍无明显消费变化,但汽车配件领域略有好转,整体变动不大。氧化锌企业刚需采购为主。 库存方面:截至11月20日,SMM七地锌锭库存总量为10.36万吨,较上周同期减少 0.12万吨。截止11月21日,LME锌库存为142750吨,较上一交易日增加9225吨。 ■策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位:元/吨4 图2:LME锌升贴水丨单位:美元/吨4 图3:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨4 图4:锌矿生产利润丨单位:元/吨4 图5:精炼锌生产利润丨单位:元/吨4 图6:副产品硫酸丨单位:元/吨4 图7:国内库存与沪锌主力丨单位:万吨、元/吨5 图8:LME锌季节性库存丨单位:吨5 图9:上期所锌库存丨单位:吨5 图10:上海锌锭保税库丨单位:万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:锌进口盈亏丨单位:元/吨5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/6 图1:SHFE锌升贴水丨单位:元/吨图2:LME锌升贴水丨单位:美元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)LME升贴水(左轴)LME锌价(右轴) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/06/302020/06/302022/06/30 1500 1000 500 0 -500 -1000 250 200 150 100 50 0 -50 2018/06/302020/06/302022/06/30 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:国产&进口矿TC丨单位:元/金属吨、美元/干吨图4:锌矿生产利润丨单位:元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 SMM国产锌精矿周度加工费 SMM进口锌精矿周度加工费 350 300 250 200 150 100 50 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24 2020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:精炼锌生产利润丨单位:元/吨图6:副产品硫酸丨单位:元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201820192020 202120222023 1500 1000 500 0 硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22 图7:国内库存与LME锌价丨单位:万吨、美元/吨图8:LME锌季节性库存丨单位:吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价(右轴) 35 30 25 20 15 10 5 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 202220182021 201920202023 2018/06/302020/06/302022/06/30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:上期所锌库存丨单位:吨图10:上海锌锭保税库丨单位:万吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/05/272021/05/272022/05/272023/05/27 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 2020/02/182021/02/182022/02/182023/02/18 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨图12:锌进口盈亏丨单位:元/吨 2020202120222023锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com