2024财年一季报点评：Q1 FY24业绩超预期，全球门店加速拓张，超级大店打开增长空间

事件：名创优品披露24财年一季度业绩。2024财年一季度（23年7月1日-9月30日），公司实现收入37.91亿元（5.20亿美元），yoy+36.7%；经调整净利润6.42亿元（0.88亿美元），yoy+53.8%，超出彭博一致预期。 盈利能力稳步提升，Q1FY24净利率同比+1.8pct至16.9%。1）毛利率方面，Q1 FY24，公司毛利率为41.8%，同比+6.1pct，主要系海外市场产品组合优化及直营市场收入占比提升、中国地区降本增效及品牌战略升级提升毛利率、TOP TOY品牌毛利率提升。 2）费用率方面，Q1FY24，公司销售费用率为16.9%，同比+3.2pct，主要系业务发展致人员相关开支增加、国内品牌战略升级致推广及广告开支增加、IP库及IP产品种类不断丰富致相关授权费增加；管理费用率为4.4%，同比-1.5pct。3）净利率方面，Q1FY24公司实现经调整净利润6.42亿元，对应经调整净利率16.9%，同比+1.8pct。 持续推进全球门店布局，国内地区提前完成23年开店目标，海外地区加速拓店。名创优品制定“直营+名创合伙人+代理”的运营模式，并根据不同市场的商业环境和消费特征选择不同的模式，持续推进海内外门店扩张。截至Q1FY24（23年9月30日），名创优品品牌共开设门店6115家，同比增819家，环比增324家；分地区看，1）中国地区：开店3802家，同比增533家，环比增198家；其中，①直营店20家，同比增1家，环比增5家；②第三方门店3782家，同比增532家，环比增193家；2）海外地区：开店2313家，同比增286家，环比增126家；其中，①直营店202家，同比增71家，环比增26家；②第三方门店2111家，同比增215家，环比增100家。TOP TOY品牌共开设门店122家，同比增13家，环比增4家；其中，①直营店9家，同比增1家，环比持平；②第三方门店113家，同比增12家，环比增4家。截至Q1FY24，公司已提前完成全年国内净开350~450家店的目标，并预计2023自然年度将在此基础上多开设100~200家门店，同时积极推进海外开店350~450家的目标，织密全球门店网络。 打造超级门店，大店模型打开业绩边际增长空间。23年初，名创优品宣布进行全球品牌战略升级，并将“超级门店”作为驱动品牌升级的关键因素，通过在全球重要商业地标开设全球旗舰店、国家旗舰店、城市旗舰店/形象店三个层次的旗舰店，展示全新品牌形象和产品体验，深化消费者对超级品牌的店型感知。23年以来，名创优品多家“超级门店”落地且业绩表现亮眼，其中纽约时代广场旗舰店首月业绩接近1000万元；广州北京路旗舰店单月销售额超500万，刷新国内单店销售纪录；赣州城市形象店开业首日业绩超11万，环比试营业周六平均业绩增长130%；23年11月10日，名创优品英国旗舰店落地英国高势能商圈伦敦牛津街，开业首日业绩突破欧洲门店纪录。未来，名创优品将依托可复制的超级门店模式，积极推进全球扩张计划，继续在意大利罗马、法国巴黎、西班牙马德里等世界级大城市的核心地段开设超千平米的大店，驱动业绩增长。 投资建议：短期看，线下客流持续恢复、公司持续开店扩大业务版图，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026财年公司净利润分别为22.34/27.76/32.58亿元 ， 同比增速分别为+26.3%/+24.2%/+17.4%，对应PE分别为28X/23X/19X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级战略开展不及预期。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 公司财务报表数据预测汇总 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流 利润表(百万人民币)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用