【生猪周报】气温回落引发消费好转 大猪供需矛盾略有增加

【生猪周报】气温回落引发消费好转大猪供需矛盾略有增加 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：大猪供需矛盾逐步显现，猪价小幅反弹，但整体供应压力仍然存在，关注后续二育变化情况； 2.利润及产能：养殖端亏损仍在延续，仔猪补栏情绪稍有好转，价格小幅企稳，母猪市场仍然清淡，疫情影响减弱，淘汰母猪压力减小，产能水平仍相对偏高； 3.期货市场：本周生猪期现价差逐步回归，期货走势相对偏弱，未来一段时间期货关注 点或仍在于消费恢复预期以及二育的变化情况； 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——消费呈现回暖迹象猪价企稳反弹 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南 华南 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.13 0.23 0.60 0.49 0.65 0.37 0.23 0.46 0.14 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周国内气温降幅较大消费有恢复迹象，除东北地区需求偏弱以外，多数低于猪价整体呈现小幅上涨态势。其中东北地区14.15-14.35元/公斤，持稳或下跌0.15-0.25元/公斤；华北地区14.15-14.55元/公斤，上涨0.1-0.5元/公斤；河南山东地区14-14.2元/公斤，上涨0.55-0.65元/公斤；华东地区14.5-14.15元/公斤，上涨0.3-0.7元/公斤；华中地区14.5-15.15元/公斤，上涨0.3-0.7元/公斤；华南地区14.75-15.4元/公斤，上涨0.05-0.4元/公斤，西南地区14.6-15.2元/公斤，上涨0.35-0.4元/公斤。自上周末以来，猪价快速下跌导致养殖户压栏惜售情绪有所加重，本周初猪价整体维持低位震荡，但是进入周中以来，由于华北及南方地区猪肉走货增加，价格开始反弹企稳，叠加散户本身供应量不大，整体走势开始小幅上扬。 2.出栏与消费变化——消费逐步恢复大猪拉动比较明显 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：月初以来，规模企业 整体出栏压力仍然较大，但由于 散户经历前期疫情影响后存栏量 头公斤 鲜销率 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 2023/9/27 有所下滑叠加猪价维持低位，惜售挺价情绪明显增加，供应端较此前略有收紧。本周大体重生猪出栏占比增加，因季节性需求结构改变所致，周内150公斤以上生猪出栏占比增加至5.89%，较上周增加1.42%，小猪减少，大小猪价差较此前宽幅上涨，175公斤与200公斤以上大猪与标猪价差均较此前呈现较大涨幅，生猪出栏体重微增至123.21公斤； 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 200公斤-标猪价差 140 130 120 110 100 全国生猪出栏体重 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 消费情况：大体重猪源出栏量增加主要因为消费恢复，本周以来，全国气温快速下降，猪肉需求开始好转，部分大型集贸市场白条走货量开始增加；另一方面，屠宰场周度开工率也呈现增加态势，同时入库数量减少，冻品库存逐步下滑，鲜销率增加，猪肉需求呈现好转。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——生猪养殖利润继续维持亏损 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 自繁自养利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 外购仔猪利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023-2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2023 养殖利润：由于本周猪价上涨速度相对较慢，因此整体均价不如上周，养殖利润继续走弱，本周生猪自繁自养利润-256元 /头，较上周下跌39.78元，外购仔猪利润-175元/头，较上周下跌17.39元/头，自繁自养成本大约在16.64元/公斤，外购仔猪成本大约在15.94元/头。由于今年4-5月以来仔猪价格走弱，因此外购仔猪利润优于自繁自养，当期出售仔猪仍有有利润。本周出售仔猪毛利整体下跌至-256元/头，较前一周上涨14元/头。近期生猪价格开始逐步进入回温通道，而饲料端价格整体处于下行状态，因此生猪养殖利润或将呈现恢复，但整体来看，由于生猪供应压力仍在，价格好转空间有限。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格小幅上涨母猪市场维持清淡 二元母猪价格 20公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 仔猪：本周仔猪价格7公斤仔猪价格180元/头，周环比上涨5.88%，15公斤仔猪价格260元，周环比上涨4%，近期仔猪价格回暖一方面因为仔猪的绝对价格偏低，另一方面也因为价格企稳后，养殖端开始有一定的补栏意愿，仔猪需求方面略有好转； 淘汰母猪/商品猪 母猪：母猪市场仍然清淡，本周50公斤二元母猪价格1500元左右，较上周整体持稳，养殖户补栏积极性并不高，主要因此前疫情对于母猪影响较大，因此补栏较为谨慎。不过近期市场淘汰压力相对有所减弱，淘汰母猪与商品猪比价企稳反 弹。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：各机构公布的10月能繁存栏环比降幅整体稍不及预期，其中涌益10月能繁存栏环比下降0.83%，钢联10月环比下降0.35%，如果切换到农业农村部4240万头存栏来看，10月存栏去化在14-35万头左右，量级上来看相对低于此前市场主流调研预估，并未充分反应疫情对产能去化带来的影响，后续继续关注农业农村部口径数据； 商品猪存栏：涌益10月商品猪存栏环比小幅增加0.49%，钢联存栏环比增加0.37%，虽然10月期间疫情一度引发抛售，但是主要影响是在母猪和小猪方面，因此对整体商品猪存栏影响比较有限，并且二者存栏都出现增加，说明整体供应压力较大的情况仍在延续，这基本符合预期，因为按照11月-12月（10个月前）母猪存栏数据来看，10月以前均是产能释放的高峰期。 6.综合分析 本周全国多数地区猪价开始呈现企稳走强态势，仅东北地区猪价小幅回落。带动本轮生猪价格走强的主要原因仍然在于大猪方面的供需矛盾，供应端来看，今年的养殖利润并不支持市场出现太多的大体重猪源，同时前期疫情也一定程度增加了大猪的出栏量，所以大猪供应本身并不多，而需求方面来看，本周气温下降明显较快，较大程度拉动了猪肉的消费，这一点从白条市场走货情况即可看出，参照部分样本点近期走货情况来看，本周白条猪走货量有所好转，而屠宰企业近期均以白条和分割品鲜销为主，终端需求有所好转，被动入库数量明显减少，冻品库存呈现下滑。虽然当前腌腊备货并不多，但明显可以看到国内大小猪价差明显走扩，150、175、200公斤大猪价格均明显升水于标猪，反应大猪矛盾在凸显。当前并未进入到最寒冷的时期，同时猪价也并未因为需求回暖呈现太大幅度上涨，我们倾向于未来一段时间需求仍有好转空间。 本周期货盘面走势仍然是弱于现货，除周初生猪期货价格小幅反弹，随后几天均价均呈现快速回落，盘面期现价差修复略有加快。整体来看，我们认为当前生猪期货可能仍将呈现比较明显的震荡博弈态势，一方面猪肉需求恢复的逻辑仍然在，不过这个可能和腌腊无关，还是受气温和季节性影响所致，未来气温可能仍然是重要关注点；但另一方面，11月供应确实是相对超预期的，尤其在11月前期整体生猪出栏进度不算快的情况下，月末可能生猪还会增加一部分放量，加之盘面仍有小幅升水，因此期价可能反弹空间仍比较有限，主要风险点在于二育和气温变化。 策略 单边：生猪市场短期缺乏大矛盾，更多以震荡偏强为主，在期货盘面小幅升水的情况下，上涨驱动仍然有限，后续重点关注二次