2023年11月港股策略：港股市场分化估值具备修复韧性

港股市场策略报告 证券研究报告 港股市场月度策略报告 港股市场月度策略报告 作者： 艾德证券期货研究部联络电话：(00852)38966300 电邮：research@eddid.com.hk恒生指数近一年走势 数据来源：Wind 市场数据(截止11月14日) 收盘价：17396.86点52周波幅： 16833.68点-22700.85点 市盈率（TTM）：8.39倍市净率：0.86倍 5日涨幅：-1.55% 20日涨幅：-1.38% 120日涨幅：-10.56% 今年以来涨幅：-12.05% 数据来源：Wind 港股市场分化估值具备修复韧性 ——2023年11月港股策略 核心观点： 10月港股市场经历了冲高回落的过程，市场结构分化，个股持续性不足，但低估值优势进一步凸显。中美关系的回暖和美联储紧缩政策见顶带来的流动性改善，有机会带来市场活跃度修复。在中国经济基本面支持下，估值中枢持续下移并接近底部，具备低估值水平优势。 1）2023年10月，港股主要市场指数冲高回落，市场个股走势分化。恒生12大行业几乎全线下跌，仅医疗保健、工业以及原材料业小幅上涨、其中，金融业、资讯服务业以及非必需消费领跌大盘。恒生指数10月份波动率出现明显下行，较今年以来持续高企的状况相对有所改善，同时做空意愿有所减弱。 2）南向资金延续流入态势，继续出现增长。从流向来看，港股通资金主要流向了医疗保健业、资讯科技业与非必需性消费板块，能源业呈现出大幅流出。 3）过去一个月港股市场整体冲高回落，市场结构分化，个股持续性不足，估值吸引力进一步改善。恒指跌穿17500关键支持点，走势承压，但小幅反弹改善了走势。指数尚未下破17000整数心理关口，短时间难以形成单边下跌趋势。宏观层面看，中美关系回暖和美联储紧缩政策见顶带来的流动性边际改善有望提升市场活跃度。中国经济基本面支持下，市场整体估值持续下移，预计市场逐渐进入底部构筑阶段，存在结构性交易机会。本月下方关键支持位于17000，上方压力位于18000。 风险提示： 权重公司财报不及预期；经济下行风险；地缘风险。 11月港股市场策略：港股市场分化估值具备修复韧性 1.二级市场交易数据 2023年10月，港股主要市场指数冲高回落，市场个股走势分化。截至10月31日的一个月，恒生指数下跌3.91%，恒生科技指数下跌4.12%。港股市场大市成交额15,720亿港元，与较前两个月环比回落，市场成交意愿转淡。 2023年10月，海外市场方面，美股市场三大指数均出现不同程度的调整，走势一度破位半年低点。其中，标普500指数下跌2.2%，纳斯达克指数下跌2.78%，道琼斯工业指数下跌1.36%。伦敦金融时报100、法国CAC40、德国DAX30指数均录得不同程度下跌。 图表1全球主要股指10月涨跌幅 市场 指数名称 涨幅 收盘点位 恒生指数 -3.91% 17,112.48 港股市场 恒生科技指数 -4.12% 3,759.16 上证指数 -2.95% 3,018.77 A股市场 沪深300 -3.17% 3,579.41 道琼斯工业指数 -1.36% 34,337.87 美股市场 标普500指数 -2.2% 4,411.55 纳斯达克指数 -2.78% 13,767.74 英国富时100 -3.76% 7,425.83 欧洲市场 法国CAC40 -3.50% 7,087.06 德国DAX30 -3.75% 15,345.00 数据来源：Wind 行业方面，恒生12大行业几乎全线下跌，仅医疗保健、工业以及原材料业小幅上涨、其中，金融业、资讯服务业以及非必需消费领跌大盘，区间贡献点分别为-176.52、-156.99、 -97.79。 图表2恒生成分行业年初至今涨跌幅（%） 数据来源：Wind 波动率方面，恒生指数10月份波动率出现明显下行，较今年以来持续高企的状况相对 有所改善。截至2023年10月31日，恒生指数近12周波动率为33.3%；近24月周波动率为29.15%；近36月波动率为25.7%；近60月波动率为23.14%。 图表3恒指历史波动率 数据来源：Wind 股票卖空数据方面，2023年10月，区间卖空成交额19,837,753.23万港元，占市场成交总额的百分比16.97%，表明市场持续做空较前两月有所回落。 图表4股票卖空统计 数据来源：Wind 股东持股变化方面，零跑汽车（9863.HK）、天图投资（1973.HK）、李宁（2331.HK）等被大幅增持；新火科技控股（1611.HK）达势股份（1405.HK）等被大幅减持。 图表5股东持股变化TOP10（2023年10月） 代码 名称 持有人 增减持增减持数 方向量(万股) 增减持金额 (万元) 9863.HK零跑汽车StellantisN.V.增持23,926.009863.HK 1341.HK昊天国际建投 李少宇 减持 140,008.80 1341.HK 1341.HK昊天国际建投 内蒙古伊泰煤炭股份有限公 司增持140,008.801341.HK 1973.HK 天图投资 长城基金管理有限公司 增持 3,726.00 1973.HK 1211.HK比亚迪股份BerkshireHathawayInc. 减持 82.05 1211.HK 1611.HK新火科技控股AvenirCapitalInc.减持11,658.301611.HK 2331.HK李宁GICPrivateLimited增持809.552331.HK 0628.HK国美金融科技 黄光裕 增持 218,528.63 0628.HK 1405.HK 达势股份 GersonRichardMatthew 减持 272.05 1405.HK 1611.HK新火科技控股钟庚发增持8,230.001611.HK 数据来源：Wind 2023年10月，市场回购家数与金额同时增加。区间总回购家数86家，总回购金额105.81亿港元。其中，腾讯控股（0700.HK）、友邦保险（1299.HK）、汇丰控股（0005.HK）回购金额位于榜单前列。 图表6公司回购统计（2023年10月） 序号 证券代码 证券简称 回购数量(万股) 回购金额(万元) 1 0700.HK 腾讯控股 1,180.00 361,287.37 2 1299.HK 友邦保险 3,983.08 269,350.03 3 0005.HK 汇丰控股 3,137.04 193,690.20 4 1024.HK 快手-W 636.22 36,621.57 5 0489.HK 东风集团股份 8,020.30 25,744.95 6 2331.HK 李宁 981.00 24,356.96 7 1821.HK ESR 2,160.28 22,737.41 8 1810.HK 小米集团-W 1,600.00 18,986.81 9 0386.HK 中国石油化工股份 3,774.40 15,298.06 10 2096.HK 先声药业 1,437.50 9,160.61 数据来源：Wind 2.港股通（南向资金）统计 2023年10月，南向资金成交净买入19.35亿港元，其中沪市港股通期间合计买卖总额 128.2亿港元，深市港股通期间合计买卖总额114.09亿港元。南向资金延续流入态势，继续出现增长。 图表7南向资金成交净买入 数据来源：Wind 从资金流向来看，港股通资金主要流向了医疗保健业、资讯科技业与非必需性消费板块，相反能源业呈现出大幅流出的局面。11月可重点关注资金净流出较多的行业。 图表8港股通行业资金流向变动（2023年10月） 序号 行业名称 净买入(亿元) 占行业总市值比变化(%) 1 (HS)医疗保健业 77.21 1.12 2 (HS)资讯科技业 69.95 0.49 3 (HS)非必需性消费 52.24 -0.09 4 (HS)金融业 46.16 -0.05 5 (HS)工业 24.84 0.02 6 (HS)地产建筑业 23.26 -0.36 7 (HS)公用事业 9.00 0.04 8 (HS)原材料业 7.81 0.02 9 (HS)必需性消费 5.13 0.06 10 (HS)综合企业 2.15 0.00 11 (HS)电讯业 -2.34 -0.52 12 (HS)能源业 -39.02 -0.73 数据来源：Wind 个股方面，近一个月中芯国际（0981.HK）、美团-W（3690.HK）、李宁（1171.HK）的区间资金流入最多，分别为28.84亿港元、28.83亿港元、9.78亿港元；流出最多的分别为中国海洋石油（0883.HK）、快手-W（1024.HK）、中国移动（0941.HK）,流出金额分别为 26.7亿港元、14.06亿港元、12.03亿港元。 图表9南向资金近一个月活跃个股TOP10（2023年10月） 数据来源：Wind 3.衍生工具街货分析 2023年10月各交易日当中，窝轮以及牛熊证每日成交额占大市成交额的比例，介乎 8.7%-17.5%之间。截至11月06日收盘，恒生指数牛证相对于期指张数4,912张，熊证相对于期指张数6,851张，牛熊证期指张数比例58.2：41.8。 熊证的重街货区的区间：17,200-17,299点之间，牛证的重街货区的区间：18,300-18,599点之间。 图表10熊证的街货区 数据来源：法巴银行 图表11牛证的街货区 数据来源：法巴银行 4.大市评述 10月港股市场整体冲高回落，市场结构分化，个股持续性不足，估值吸引力进一步改 善。从趋势上看，恒指跌穿17500关键点支持，走势整体结构承压，但小幅的反弹也带来走势一定的改善。尽管反弹之后获利盘的累计和持续的调整压力令指数承压，在尚未下破17000整数心理关口前，指数还难以形成单边走熊。本月下方关键支持看至17000，上方压力位18000。成交量方面，港股市场今年以来交投清淡，在今年下半年更是持续低迷。随着交易的持续不活跃，10月的月均与日均承接金额均降至2020年以来的最低水平。宏观层面看，中美关系持续回暖与美联储紧缩政策见顶带来的流动性的边际改善有望带来市场活跃度的提升。在中国经济基于基本面支持的情况下，估值中枢持续下移，并接近触底，在估值层面极具吸引，预计市场逐渐进入底部构筑阶段，并有机会进入修复式反弹，存在结构性交易机会。 风险提示： 权重公司财报不及预期；经济下行风险；地缘风险。 艾德金融研究部 陈政深（HKSFCCENo.:BIY455）Tel：852-38966397 E-mail:ryan.chan@eddid.com.hk陈刚（HKSFCCENo.:BOX500）Tel：+8618676685813 E-mail:gang.chen@eddid.com.hk刘宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136 E-mail:liuzongwu@edsz9.com免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该证券；（2）不会 在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该证券；（3）没有在有关上市公司内任职高级人员；（4）研究团队成员并没有持有有关证券的任何权益。 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。艾德金融不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需