中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之东威科技

���中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【东威科技688700】：2023年三季报点评——下游扩产进度较缓+传统业务复苏不及预期拖累业绩，关注新技术渗透速度 三季度实现营收7.31亿，同比增加7.1%；归母净利润1.49亿元，同比增加2.13%；扣非净利润1.38亿，同比增加1.95%。据我们测算，第三季度，实现营收2.32亿，同比下降14.28%；归母净利润0.47亿，同比下降11.35% ���中信主题策略刘易团队-“新能源产业延伸”主题之【东威科技688700】：2023年三季报点评——下游扩产进度较缓+传统业务复苏不及预期拖累业绩，关注新技术渗透速度 三季度实现营收7.31亿，同比增加7.1%；归母净利润1.49亿元，同比增加2.13%；扣非净利润1.38亿，同比增加1.95%。 据我们测算，第三季度，实现营收2.32亿，同比下降14.28%；归母净利润0.47亿，同比下降11.35%；扣非净利润0.41亿，同比下降 17.49%。 传统业务恢复不及预期+新能源业务出货较缓，营收增长低于预期。 前三季度营收同比增加7.1%，单Q3同比下降14.28%，低于预期：1）传统业务恢复不及预期：考虑到下游消费电子疲软等，以VCP为主的传统业务，Q3恢复或不及预期；2）新能源业务受制下游扩产节奏：PET复合铜箔虽大规模扩产仍需要下游需求放量；PP复合铜箔仍在送样中，在此背景下，以水镀等为代表的新能源业务销售或低于预期。 营收下滑+费用率有所增长，归母净利润增长慢于营收增长。 前三季度归母净利润同比增加2.13%，单Q3同比下降11.35%：1）第三季度营收相对去年同期下滑较为明显；2）费用率有所增长：管理费用率、销售费用率环比第二季度、相对去年同期均大幅提升，拖累业绩增速。 关注复合铜箔膜材制造厂商扩产进度以及光伏镀铜产业化进度。 公司未来增长来源于传统业务(VCP等)修复、产品品类扩张(光伏镀铜等)及复合铜箔膜材制造厂商的扩产进度，其中，复合铜箔膜材制造厂商扩产进度以及光伏镀铜产业化进度是公司主要增长源泉：1）若下游扩产进度顺利，水镀等设备将陡峭化公司第二增长曲线；2）公司第三代光伏镀铜设备已经制作完成，且发货至客户处，关注光伏镀铜产业化进度。 基于当前复合铜箔产业化进度、膜材厂商实际扩产进度等，下调2023-2025年归母净利润预测至2.18/3.72/4.37亿元（原预测3.34亿元、5.17亿元和5.98亿元），同比增速分别为2.3%、70.5%和17.5%，维持“买入”评级。