公司简评报告：股东增持彰显信心

公司研究 2023年11月21日 公司简评 买入（维持） 报告原因：重大事项 证券分析师 王鸿行S0630522050001 银行 whxing@longone.com.cn 宁波银行（002142）：股东增持彰显信心 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司收到大股东雅戈尔集团《关于权益变动的告知函》，雅戈尔于2021年12月2日至 数据日期 2023/11/20 收盘价 24.77 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 652,376/0 资产负债率(%) 92.65% 市净率(倍) 0.96 净资产收益率(加权) 11.96 12个月内最高/最低价 34.86/23.75 2023年11月15日期间通过参与配股、集中竞价方式增持公司股份11777.77万股，持股比例增加1.03%至9.35%。同时，公司收到雅戈尔出具的《关于增持计划的书面说明》，雅戈 尔拟于11月16日起6个月内增持公司股份不低于2000万股，增持价格不高于26元/股。 26% 19% 12% 5% -2% -9% -15% -22% 22-1123-0223-05 宁波银行 23-08 沪深300 雅戈尔第三大股东地位稳固，曾基于长期视角及自身战略调整持股比例。雅戈尔是持股比例次于宁波开发投资集团与新加坡华侨银行的第三大股东。2010至2018年，雅戈尔持股 比例从7.16%（2010年Q3）陆续上升至15.29%（2019年Q1）。2017-2021年，雅戈尔曾积极参与公司的可转债、定增及配股计划支持公司发展。2020年8月3日至2021年2月2日，雅戈尔根据自身经营战略累计减持4.94%，持股比例由13.26%下降至8.32%。 雅戈尔本轮增持于公司估值底部进行。雅戈尔前述减持完毕至今已两年多。期间，受息差收窄、房地产行业风险与融资平台偿债压力上升等因素拖累，银行板块估值水平持续下降。宁波银行市场表现与行业趋势相符，估值水平较峰值明显回落。本轮增持始于2023年Q2 雅戈尔于2023年Q2增持公司股本0.23%，于10月1日至11月15日增持0.79%，两次累计增持1.02%。若后续增持按照最低2000万股计算，雅戈尔持股将进一步上升0.03%。本轮增持在估值底部进行，至11月20日，公司估值水平为0.96XPB，处于2015年以来低位。 公司相对优势明显，经营韧性良好。公司资产质量与盈利能力持续多年保持业内优异水平至9月末，公司不良贷款率与拨备覆盖率分别为0.76%与480.57%，前三季度加权平均净资 相关研究 《宁波银行（002142）：表外清收力度或较大，低基数下营收弹性可期 ——公司简评报告》2023.11.07 《宁波银行（002142）：规模延续良好增长势头，资产质量优异——公司简评报告》2023.11.02 《宁波银行（002142）：业绩增长较快，资产质量夯实——公司简评报告》2023.08.25 《宁波银行（002142）：专业经营夯实比较优势——公司深度报告》- 2023.08.18 产收益率（年化）为15.52%，均位于行业前列。公司业绩增长有望保持较好韧性，原因在于：1）自身方面，资产规模有望保持较快增长，Q4投资业务低基数有利于整体营业收入弹性释放，前期较大减值计提力度亦为信贷成本留有平滑空间；2）外部环境方面，融资平台与房地产风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行经营压力有望缓解。以上因素与雅戈尔“基于对公司投资价值的分析和未来前景的预测”的增持目的相契合。 盈利预测与投资建议。我们维持原预测，预计2023-2025年营业收入分别为627.82、682.35与756.11亿元，归母净利润分别为257.82、294.20与329.17亿元。行业层面，融资平台与 房地产风险化解持续推进、宏观经济处于底部，银行业经营压力有望缓解；公司层面，公司专业经营能力突出，相对优势明显，业绩韧性良好。当前公司估值处于低位，雅戈尔增持计划体现大股东对公司发展的信心。基于以上，维持公司“买入”投资评级。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 57879.00 62782.10 68235.28 75611.36 风险提示：非对称降息致净息差大幅收窄；区域经济明显转弱及重点领域风险暴露。盈利预测与估值简表 同比增速 9.67% 8.47% 8.69% 10.81% 归母净利润（百万元） 23075.00 25781.86 29419.75 32917.36 同比增速 18.05% 11.73% 14.11% 11.89% 每股净资产（元） 23.14 26.52 29.73 33.43 PB（倍） 1.07 0.93 0.83 0.74 资料来源：iFinD，公司公告，东海证券研究所，估值对应11月20日收盘价 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，东海证券研究所 2013-11 2014-02 2014-05 2014-08 2014-11 收盘价（元） 2015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05 2016-08 2.130x 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 1.833x 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 1.535x 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 1.237x 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 0.940x 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2008-12 资料来源：Wind，宁波银行公告，东海证券研究所 图2宁波银行相对估值处于2015年以来低位 60 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 雅戈尔持股占总股本比例 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 公司简评 图1雅戈尔持股占总股本比例 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/4 附录：三大报表预测值 每股指标与估值 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(摊薄) 3.49 3.90 4.45 4.98 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及存放央行 1170 1246 1380 1539 BVPS（元） 23.14 26.52 29.73 33.43 同业资产 636 684 458 510 P/E（倍） 7.09 6.34 5.56 4.97 金融投资 11190 12590 14116 15540 P/B（倍） 1.07 0.93 0.83 0.74 贷款总额 10460 12307 13987 15646 贷款损失准备 396 447 486 519 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款净额 10108 11907 13551 15177 ROAA 1.06% 1.02% 1.02% 1.02% 生息资产总额 19839 22385 24962 27754 ROAE 14.56% 14.00% 13.79% 13.78% 总资产 23661 27092 30559 33919 净利差（SPREAD） 2.17% 2.04% 1.99% 2.01% 同业负债 3055 3716 4342 4778 净息差（NIM） 2.02% 1.87% 1.77% 1.80% 存款 13103 16353 18119 20202 信贷成本 1.07% 0.87% 0.73% 0.72% 应付债券 4368 3590 4195 4616 成本收入比 37.29% 38.30% 37.88% 37.54% 付息负债 21180 24393 27514 30539 所得税有效税率 8.50% 7.75% 7.82% 7.81% 总负债 21976 25075 28298 31377 少数股东权益 9 10 11 12 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 母公司所有者权益 1676 2007 2250 2529 利息收入 787.31 899.45 989.41 1104.49 利息支出 412.10 497.35 564.02 624.43 规模指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利息净收入 375.21 402.10 425.39 480.06 总资产增速 17.39% 14.50% 12.79% 11.00% 手续费净收入 74.66 77.79 87.68 98.58 总贷款增速 21.25% 17.65% 13.66% 11.97% 其他非息收入 125.56 139.53 169.29 177.47 贷款净额增速 21.43% 17.80% 13.80% 12.00% 营业收入 578.79 627.82 682.35 756.11 存款增速 23.34% 24.80% 10.80% 11.50% 资产质量 2022A 2023E 2024E 2025E 营业费用与税金220.49245.86264.43290.40贷存比79.83%75.26%77.20%77.53%资产减值损失104.31100.7797.75107.52 营业利润253.92281.06320.18358.19 所得税21.4821.7325.0427.98不良贷款率0.75%0.75%0.74%0.71% 净利润231.32258.68295.14330.21 不良贷款毛生成率 0.89% 0.77% 0.65% 0.64% 母公司所有者利润 230.75 257.82 294.20 329.17 不良贷款净生成率 0.13% 0.12% 0.08% 0.05% 拨备覆盖率 504.90% 486.77% 471.58% 480.68% 业绩增长率 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备/贷款总额3.79%3.64%3.48%3.42% 资本2022A2023E2024E2025E 利息净收入14.75%7.17%5.79%12.85% 手续费及佣金净收入-9.63%4.20%12.70%12.44% 营业收入9.67%8.47%8.69%10.81%资本充足率15.18%15.24%14.81%14.68%拨备前利润9.03%6.59%9.45%11.43%核心一级资本充足率9.75%9.80%9.91%10.18% 归母净利润18.05%11.73%14.11%11.89%杠杆倍数14.0313.4313.5113.34 资料来源：宁波银行定期报告，iFinD，东海证券研究所测算注：估值对应11月20日收盘价24.77元。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级