聚烯烃日报：进口窗口打开，聚烯烃偏弱震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-21 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 进口窗口打开，聚烯烃偏弱震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢高做空。十月海关进�口数据PE进口量为122.4万吨，PP进口量为34.7万吨，PE进口量较八月、九月变化不大，进口量维持较高水平。国际油价反弹，油制LL生产利润跌破盈亏平衡线。聚烯烃盘面偏弱震荡，市场交投清淡，装置开工率仍处于低位，部分装置开车重启，开工负荷企稳回升。需求季节性转弱，塑料需求较为疲软。社会整体库存较高，上中游库存均缓慢去库。人民币大幅升值，在岸人民币汇率升至7.16，预计LL进口窗口持续打开，PP进口窗口即将打开。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存65.5万吨，较上一工作日累库2.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+60元/吨，PP华东基差在-70元/吨，基差小幅走强。 生产利润及国内开工方面，国际原油反弹，油制LL生产利润跌破盈亏平衡线。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较深，开工维持低位。 有部分装置开车重启，聚烯烃开工率小幅回升，开工负荷预计企稳回升。 进�口方面，人民币大幅升值，在岸人民币汇率升至7.16，预计LL进口窗口持续打开，PP进口窗口即将打开。 ■策略 （1）单边：供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/20 2023/11/17 石化库存（万吨） 2.5 65.5 63 LL01 -83 8,078 8,161 LL05 -60 8,127 8,187 LL09 -56 8,098 8,154 LL1-LL5 -23 -49 -26 LL5-LL9 -4 29 33 LL9-LL1 27 20 -7 LL华北基差 20 -60 -80 LL华东基差 50 60 10 LL华南基差 83 152 69 brent主力（美元/桶） 3.83 81.28 77.45 LLDPE生产利润（原油制） -299 -18 282 LLDPE华北 -63 8,018 8,081 LLDPE华东 -33 8,138 8,171 LLDPE华南 0 8,230 8,230 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 0 8,525 8,525 HDPE中空华东 0 8,050 8,050 LDPE华东 0 8,900 8,900 LL华东-华北 30 120 90 LL华南-华东 63 212 149 HD注塑-LL（华东） 63 -218 -281 HD薄膜-LL（华东） 63 507 444 HD中空-LL（华东） 63 32 -31 LD-LL（华东） 63 882 819 LL美金成本（元/吨） -73 7,911 7,984 LL华东进口盈亏（元/吨） 40 227 187 LL中国CFR（美元/吨） 0 908 908 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 63 482 419 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -58 1,140 1,198 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月20日 11月17日 石化库存（万吨） 2.5 65.5 63 PP01 -69 7,636 7,705 PP05 -49 7,653 7,702 PP09 -43 7,631 7,674 PP1-PP5 -20 -17 3 PP5-PP9 -6 22 28 PP9-PP1 26 -5 -31 PP华东基差 20 -70 -90 PP华北基差 20 80 60 PP华南基差 49 -176 -225 brent主力（美元/桶） 3.83 81.28 77.45 PP生产利润（原油制） -285 -710 -424 丙烷CFR华东（美元/吨） 4 695 691 PP生产利润（PDH制） -26 -526 -500 PP华东拉丝 -49 7,566 7,615 PP华北拉丝 0 7,500 7,500 PP华南拉丝 -20 7,460 7,480 PP华东低融共聚 -30 7,650 7,680 PP华东均聚注塑 -50 7,620 7,670 PP拉丝华南-华东 29 -106 -135 PP拉丝华东-华北 -49 66 115 PP均聚注塑-拉丝（华东） -1 54 55 PP低融共聚-拉丝（华东） 19 84 65 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 873 873 PP拉丝进口成本（元/吨） -92 7,608 7,700 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 43 -42 -85 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -5 -70 -65 山东粉料（元/吨） -50 7,300 7,350 山东丙烯（元/吨） -180 6,950 7,130 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 200 150 山东粉料生产利润（元/吨） 130 -200 -330 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,950 8,950 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 49 234 185 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） -45 1,373 1,418 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10