聚烯烃日报：进口窗口关闭，聚烯烃震荡走弱

期货研究报告|聚烯烃日报2023-09-08 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 进口窗口关闭，聚烯烃震荡走弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃盘面弱势，仅下午收盘时间段小幅上涨，上升动力不足。LL美湾价格与LL欧洲价格走高，外盘与内盘价差走高，进口窗口关闭，预计短期将持续关闭。受聚烯烃生产利润持续亏损影响，多套PP装置停车降负，PP开工大幅回落至较低水平，给予成本端支撑较强。PE开工率小幅回落。现货价格维持，基差有所走强。下游仍抵触高价，刚需采购。石化库存小幅去库，维持低位，PE下游农膜与PP下游BOPP持续季节性恢复，下游总体情况仍恢复缓慢。关注近期临时停车检修装置重启时间。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存65万吨，相比前一日减少1万吨。 基差方面，LL华东基差为0，PP华东基差在-40元/吨，基差走强。 生产利润及国内开工方面，LL与PP油头制法均维持亏损，PDH制PP亏损加剧，限制国内聚烯烃装置提负空间。 弘润石化45PP、东莞巨正源30PP、天津渤化30PP、浙石化两套45PP等多套装置近期停车，PP开工率大幅回落至较低水平。PE开工率小幅回落，非标价差持续小幅走弱。 进�口方面，LL美湾价格与LL欧洲价格走高，外盘与内盘价差走高，PE进口窗口接近关闭，PP进口利润跌穿盈亏平衡线。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/9/7 2023/9/6 石化库存（万吨） -1 65 66 LL01 -76 8,383 8,459 LL05 -72 8,320 8,392 LL09 -51 8,350 8,401 LL1-LL5 -4 63 67 LL5-LL9 -21 -30 -9 LL9-LL1 25 -33 -58 LL华北基差 40 -50 -90 LL华东基差 30 0 -30 LL华南基差 106 247 141 brent主力（美元/桶） 0.37 90.28 89.91 LLDPE生产利润（原油制） -83 -543 -460 LLDPE华北 -36 8,333 8,369 LLDPE华东 -46 8,383 8,429 LLDPE华南 30 8,630 8,600 HDPE注塑华东 0 8,250 8,250 HDPE低压膜华东 0 8,950 8,950 HDPE中空华东 0 8,550 8,550 LDPE华东 0 9,150 9,150 LL华东-华北 -10 50 60 LL华南-华东 66 297 231 HD注塑-LL（华东） 36 -83 -119 HD薄膜-LL（华东） 36 617 581 HD中空-LL（华东） 36 217 181 LD-LL（华东） 36 817 781 LL美金成本（元/吨） 20 8,357 8,337 LL华东进口盈亏（元/吨） -66 26 92 LL中国CFR（美元/吨） 0 940 940 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 36 367 331 回料：EVA一级造粒（莒县） 250 6,150 5,900 LL-回料（不带票） -283 1,530 1,813 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 9月7日 9月6日 石化库存（万吨） -1 65 66 PP01 -68 7,894 7,962 PP05 -66 7,853 7,919 PP09 -117 7,851 7,968 PP1-PP5 -2 41 43 PP5-PP9 51 2 -49 PP9-PP1 -49 -43 6 PP华东基差 30 -40 -70 PP华北基差 30 110 80 PP华南基差 38 -44 -82 brent主力（美元/桶） 0.37 90.28 89.91 PP生产利润（原油制） -85 -1,262 -1,177 丙烷CFR华东（美元/吨） -3 682 685 PP生产利润（PDH制） -25 -246 -221 PP华东拉丝 -38 7,854 7,892 PP华北拉丝 10 7,830 7,820 PP华南拉丝 -30 7,850 7,880 PP华东低融共聚 30 8,030 8,000 PP华东均聚注塑 30 7,900 7,870 PP拉丝华南-华东 8 -4 -12 PP拉丝华东-华北 -48 24 72 PP均聚注塑-拉丝（华东） 68 46 -22 PP低融共聚-拉丝（华东） 68 176 108 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 890 890 PP拉丝进口成本（元/吨） 151 7,916 7,765 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -189 -62 127 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 22 -68 -90 山东粉料（元/吨） 0 7,550 7,550 山东丙烯（元/吨） -100 7,100 7,200 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 10 280 270 山东粉料生产利润（元/吨） 100 -250 -350 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,300 9,300 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 38 296 258 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -35 1,539 1,574 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月