煤炭开采行业简评报告：冬季需求稳步抬升，北港有望开启降库存

冬季需求稳步抬升，北港有望开启降库存 煤炭开采|行业简评报告|2023.11.20 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 16-Nov 5-Sep 25-Jun 14-Apr 1-Feb 21-Nov 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 煤价止跌反弹，迎来布局机会 供暖季到来，煤价有望止跌 需求偏弱，煤价保持震荡 核心观点 冬季气温下降有望带动库存消化，当前动力煤价有支撑。供给方面，月初产地大部分煤矿生产正常，10月份，国内生产原煤3.9亿吨，同比增长3.8%，环比加快3.4个百分点。当前阶段大秦线维持满发状态，港口调入量相对稳定，动力煤整体供给相对宽松，冬季供暖旺季供给较为充裕。需求方面，随着天气转冷，预计新一轮冷空气本周来袭，全国大部分地区气温将走低，居民用电、供暖需求增加，动力煤需求有望继续增加。库存方面，随着气温下降、下游需求增加，带动拉运增加，本周港口库存有所减少，但当前北方港口动力煤库存相较于历史同期仍处在较高水平，当前煤价处在较高水平，库存的继续消化有望对当前煤价形成重要支撑。截至11月17日，北方港口库存合计2670万吨，较11月10日减少48万吨，跌幅1.77%；长江口库存合计556万吨，较11月10日减少6万吨，跌幅1.07%。 炼焦煤产地矿难又起，短期价格有望持续冲高。供给方面，本周四山西省吕梁市永聚煤业发生火灾，吕梁离石区域、临汾区域等焦煤主产区被迫停产，当前安全事故造成的供给扰动仍然存在。需求方面，稳经济政策预期改善下，冬储积极，下游成材价格上涨，焦炭、钢铁利润改善较为明显，钢材减产不明显，铁水产量仍处高位，冶金煤需求较好，价格继续回升。库存方面，需求旺盛下促进产地煤矿出货顺畅，库存去化较快，多数矿点库存再度降至中低位水平，且部分煤矿还有预售现象。产地价格方面，截至11月17日，山西吕梁产主焦煤市场价2200元/吨，周环比持平；山西古交产肥煤2240元/吨，周环比上升4.67%；河北邯郸主焦煤2270元/吨，周环比上升3.65%。进口方面，蒙煤方面，受国内下游市场情绪转好影响，口岸蒙煤成交活跃，且近期短盘运费持续上涨，对蒙煤价格支撑较强。截至11月17日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1940元/吨，周环比持平；策克口岸1/3焦煤场地价950元/吨，周环比上升1.06%。 行业重点数据：据国家统计局数据显示，10月份，生产原煤3.9亿吨，同比增长3.8%，增速比9月份加快3.4个百分点，日均产量1254.0万吨。进口煤炭3599万吨，同比增长23.3%，增速比9月份回落4.5个百分点。1—10月份，生产原煤38.3亿吨，同比增长3.1%。进口煤炭3.8亿吨，同比增长66.8%。10月份，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比9月份放缓2.5个百分点，日均发电227.2亿千瓦时。1—10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。 投资建议：陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：煤矿安全事故、煤炭供给政策调整、下游需求不及预期、经济增长不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨1.35%，跑赢沪深300指数 本周（2023年11月13日-11月17日）煤炭指数上涨1.35%，沪深300指数下降0.27%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：云煤能源（10.75%）、ST大洲（2.60%）、云维股份（2.08%）、开滦股份（2.07%）、兰花科创（2.05%）；跌幅前五：郑州煤电（-2.89%）、宝泰隆（-2.54%）、靖远煤电（-2.19%）、安泰集团（-1.86%）、中煤能源（- 1.37%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 6% 1.35% 4% 2% 电子商贸零售 传媒环保汽车 建筑装饰 钢铁公用事业 银行纺织服饰建筑材料 煤炭交通运输房地产轻工制造计算机石油石化有色金属农林牧渔 通信医药生物 综合社会服务电力设备沪深300机械设备国防军工食品饮料家用电器基础化工美容护理 非银金融 0% -2% -4% -0.27% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周全部煤炭子板块全部跑赢沪深300指数 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 煤炭 动力煤(申万) 沪深300 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的云煤能源10.75% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% ST 云云开兰潞冀晋山电大永恒金物山美山华平安辽兖 陕淮盘昊新上中淮陕中安靖宝郑 *ST -2% 煤大维滦花安中控煤投有泰源能产西锦西阳煤源宁矿未西河江华集海国北西煤泰远泰州 能洲股股科环能煤国能能能煤科环焦能焦股股煤能能来煤能股能能能神矿黑能集煤隆煤 源 -4% 份份创能源业际源源源电技能煤源化份份业源源 业源份源源源华业猫源团电电 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为8.39倍，PB为1.29倍 截至2023年11月17日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为8.39倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.29倍，位列A股全行业倒数第九位。 图4本周煤炭PE估值为8.39倍 60 8.39 50 40 30 20 10 计算机 国防军工 电子 综合社会服务农林牧渔医药生物美容护理食品饮料机械设备 传媒汽车 商贸零售轻工制造基础化工纺织服饰公用事业 环保电力设备 通信非银金融 钢铁建筑材料有色金属家用电器交通运输房地产石油石化 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.29倍 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机国防军工社会服务医药生物 电子农林牧渔 传媒电力设备 汽车通信 家用电器机械设备有色金属轻工制造基础化工纺织服饰商贸零售公用事业 行业简评报告证券研究报告 1.29 环保综合煤炭 交通运输建筑材料石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格上涨，港口现货价涨跌不一，电厂日耗增加 产地价格：截至11月17日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价815元/吨，周环比上升2.00%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价880元/吨，周环比上升3.17%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价749元/吨，周环比上升2.88%。 港口价格：截至11月17日，广州港Q6100神木块库提价1470元/吨，周环比上升1.31%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价941元/吨，周环比下降1.67%。截至11月10日，山西优混Q5500市场价952.5元/吨，较10月31日下降3.82%。 电厂运行：11月7日，南方八省电厂煤炭日耗达188.4万吨，相比10月31日增 加11.8万吨，增幅6.68%；南方八省电厂煤炭库存量3532万吨，相比10月31日减少 66万吨，降幅1.83%。 图6动力煤产地价格周环比涨跌不一元/吨 2,400 2,000 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊 坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 1,600 1,200 800 400 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 0 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比涨跌不一元/吨图8山西优混市场价周环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2023-05-17 2023-07-17 2023-09-17 2023-11-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2023-05-17 2023-07-17 2023-09-17 2023-11-17 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存下降万吨图10南方八省电厂煤炭日耗上升万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2,000 300 250 200 150 100 50 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格涨平不一，港口价格上升，蒙煤进口价格涨平不一，澳煤进口价格下降，期货价格上升，贴水幅度下降 产地价格：截至11月17日，山西吕梁产主焦煤市场价2200元/吨，周环比持平； 山西古交产肥煤2240元/吨，周环比上升4.67%；河北邯郸主焦煤2270元/吨，周环比上升3.65%。 港口价格：截至11月17日，京唐港主焦煤库提价为2560元/吨，周环比上升6.22%。 进口价格：截至11月17日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1940元/吨，周环比持平；策克口岸1/3焦煤场地价950元/吨，周环比上升1.06%。 截至11月17日，澳洲峰景主焦煤到岸价为322美元/吨，周环比下降12.62%；主焦煤海内外即期汇率价差226.63元/吨，价差周环比上升181.94%。 期货价格：截至11月17日，炼焦煤期货收盘价2044.5元/吨，较11月10日上升 46元/吨，涨幅2.28%；现货价格2200元/吨，较11月10日持平；贴水155.5元/吨，贴 水幅度较11月10日下降46元/吨。 图11炼焦煤产地价格周环比涨平不一元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 4,500 4,000 3,500 3,000 2,