煤炭开采行业简评报告：长协监管持续加码，静待需求稳步回升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2655 张飞 研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  大秦线结束检修，旺季渐进将迎需求攀升  方兴未艾—21年报&22年Q1行业数据专题报告  动力煤回温预期乐观，焦煤走弱后市可期 核心观点 [Table_Summary]  动力煤淡季需求较少，多面政策下市场维稳运行。需求方面，迎峰度夏旺季还未到来，电厂用煤需求低迷，需求整体较弱；供给方面，月底陕蒙矿区缺煤管票煤矿日趋增多，本周产地整体供应稍有回落，多数煤矿保中长协发运，市场煤供应较少，国内动力煤供给偏紧；进口煤市场相对较为平淡，主要集中于低卡煤，国内报价较低，市场采购积极性不高，整体成交冷清。5月25日国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前要出台实施细则，二季度稳增长措施进一步加强，有望提振动力煤需求；供给端承受疫情和安全生产压力，近期释放空间较小。近期动力煤稳价措施频繁发力，发改委连续发布六条煤价监管政策解读，明确了煤价合理区间和哄抬煤价的具体标准，同时对动力煤限价范围进行了明确，截至目前已有8省区(10个地区)明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。  焦煤市场继续走弱，需求低迷企业被动累库。焦煤方面，当前成材价格继续回落，钢厂打压原料价格意愿强烈，2022年5月26日0时起，河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调200元/吨（第四轮），目前累计下调达到800元/吨。根据煤炭资源网数据显示，4月炼焦煤有效供应量为4511万吨，环比降6.6%；需求方面，4月炼焦煤总消费量为4632万吨，环比降5.5%；总体来看，4月炼焦煤市场呈现供小于求态势，供需差为-121万吨。炼焦煤需求继续低迷，样本生产企业炼焦煤库存较四月初增加明显，短期钢焦博弈加剧，炼焦煤市场整体稳中偏弱运行。随着稳增长推进，需求将迎来逐步复苏。  8省区中长期、现货限价合理区间明确，煤炭高价位运行推动行业利润总额同比大增。已有8省区(10个地区)明确了煤炭出矿环节中长期和现货交易价格合理区间。山西出矿环节中长期370—570元/吨、现货855元/吨；陕西出矿环节中长期320—520元/吨、价格780元/吨；蒙西出矿环节中长期260—460元/吨、现货690元/吨；蒙东出矿环节中长期200—300元/吨、现货价格450元/吨；河北出矿环节中长期480—680元/吨、现货1020元/吨；黑龙江出矿环节中长期545—745元/吨、价格1118元/吨；山东出矿环节中长期555—755元/吨、现货1133元/吨；安徽出矿环节中长期545—745元/吨、现货1118元/吨；辽宁出矿环节中长期590—790元/吨、现货1185元/吨。今年以来国内煤炭价格高位运行，根据国家统计局数据显示，1-4月，煤炭开采和洗选业实现利润总额3442.8亿元，同比增长199.3%。  投资建议：建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份。  风险提示：稳增长政策效果有限，需求端低迷风险，煤炭价格增长不及预期。 (0.4)(0.2)0.00.20.40.60.831-May30-Jun31-Jul31-Aug30-Sep31-Oct30-Nov31-Dec31-Jan28-Feb31-Mar30-Apr煤炭开采(申万)沪深300 [Table_Title] 长协监管持续加码，静待需求稳步回升 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.05.29 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数上升跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上升6.88%，跑赢沪深300指数 本周（2022年5月23日-5月27日）煤炭指数上升6.88%，沪深300指数跌幅1.87%，主要煤炭上市公司普遍大涨，涨幅前十名公司为：ST大有（28.04%）、郑州煤电（19.11%）、陕西黑猫（14.23%）、昊华能源（13.85%）、上海能源（12.38%）、安源煤业（11.63%）、华阳股份（11.46%）、山煤国际（11.10%）、山西焦化（10.83%）、兰花科创（10.65%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数8.75% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块均跑赢沪深300指数，煤炭综合指数涨幅6.88% 资料来源：Wind，首创证券 6.88%-1.87%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭石油石化交通运输汽车社会服务国防军工传媒农林牧渔钢铁公用事业机械设备环保基础化工通信有色金属建筑装饰银行美容护理非银金融纺织服饰计算机沪深300建筑材料轻工制造食品饮料商贸零售医药生物电子房地产综合电力设备家用电器-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%煤炭焦煤(申万)动力煤(申万)焦炭III(申万)沪深300 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图3本周煤炭个股普遍大涨，涨幅最高的ST大有为28.04% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为9.65倍，PB为1.65倍 截至2022年5月27日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.65倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.65倍，位列A股全行业倒数第十位。 图4本周煤炭PE估值为9.65倍 资料来源：Wind，首创证券 -5%0%5%10%15%20%25%30%ST大有郑州煤电陕西黑猫昊华能源上海能源安源煤业华阳股份山煤国际山西焦化兰花科创云维股份冀中能源新集能源开滦股份陕西煤业兖矿能源淮北矿业潞安环能平煤股份云煤能源恒源煤电中国神华山西焦煤中煤能源宝泰隆美锦能源永泰能源辽宁能源ST安泰晋控煤业电投能源靖远煤电金能科技盘江股份ST平能未来股份*ST天首ST大洲9.65010203040506070社会服务农林牧渔国防军工美容护理电力设备食品饮料计算机汽车医药生物电子轻工制造商贸零售机械设备公用事业有色金属传媒综合环保纺织服饰家用电器通信基础化工非银金融建筑材料房地产石油石化煤炭交通运输建筑装饰钢铁银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.65倍 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格持平，期货价格上升，贴水幅度减小 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至5月25日，环渤海动力煤综合价格指数为735元/吨，环比持平；截至3月11日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比持平。 期货价格：截至5月25日，动力煤期货收盘价为860元/吨，环比上升2.16%；截止3月8日，现货价格940元/吨，环比持平。 图 6 动力煤价格持平 资料来源：Wind，首创证券 1.6501234567食品饮料美容护理电力设备农林牧渔社会服务医药生物国防军工有色金属计算机电子基础化工家用电器商贸零售汽车机械设备传媒轻工制造建筑材料通信纺织服饰公用事业煤炭环保交通运输综合石油石化非银金融钢铁建筑装饰房地产银行2004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-11车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 图 7 秦皇岛港动力煤价格环比持平 图 8 环渤海动力煤价格环比持平 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格上升 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下降，港口价格持平，期货价格下降，贴水幅度小幅上升 产地价格：截至5月27日，山西吕梁产主焦煤市场价2800元/吨，环比下降3.45%；山西古交产肥煤2950元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤3050元/吨，环比持平。焦煤市场阶段性低位运行。 港口价格：截至5月27日，京唐港主焦煤库提价为3050元/吨，环比持平。 5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-25市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛5005506006507007508008509002021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-25综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,0002021-03-312021-04-142021-04-282021-05-122021-05-262021-06-092021-06-232021-07-072021-07-212021-08-042021-08-182021-09-012021-09-152021-09-292021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-052022-01-192022-02-022022-02-162022-03-022022-03-162022-03-302022-04-132022-04-272022-05-112022-05-25升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 期货价格：截至5月27日，炼焦煤期货收盘价2559元/吨，环比下降111元/吨，跌幅4.16%；现货价格2800元/吨，环比下降3.45%；贴水241元/吨，贴水幅度环比上升11元/吨。 图10本周焦煤产地价格下降 资料来源：Wind，首创证券 图11本周焦煤港口价格持