LPG期货周报：成本端走弱，LPG震荡调整

LPG期货周报 成本端走弱，LPG震荡调整 作者：张晓珍联系人：欧楚晗 联系方式：020-88818025 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-11-19 主要观点 本周策略 随着海内外原油需求的弱化，原油供需结构正边际转松，EIA原油库存连续累库，但炼厂低开工致使成品油库存去化至往年低位。OPEC月报略微上调了2023年全球需求增长预期，其表示石油基本面仍然强劲，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航 LPG 煤裂解价差仍处于下行趋势，挤压炼厂利润和需求。美国10月CPI数据低于预期，市场认为加息周期结束，且预计明年6月份开启降息，原油在内的风险资产价格随即上行。美国初请失业金人数升至两年以来最高水平，且美国10月份制造业产值降幅超过预期，诸多迹象表明美国经济正向弱发展。后续关注短期油品低库存结构以及技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动。LPG供需方面，国内供给量变化不大，本周船期到港量锐减，数量为31.7万吨，港口库存有小幅下降，但仍高位运行，为274.01万吨。当前燃烧旺 震荡行情，PG11合约运行区间参考4900-5400，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。 季已经到来，化工需求方面，PDH装置利润仍处于低位，开工率位于低位，对化工需求端形成一定负反馈，本周开工率为62.57%，烷基化装置开工率有小幅上升，为43.92%；MTBE装置开工率稳定，为70.36%。震荡行情，PG12合约运行区间参考4900-5400，中长期持续关注原油价格变动对LPG的影响，以及PDH装置投产开工计划。 指标与观点 指标 运行情况 观点 随着海内外原油需求的弱化，原油供需结构正边际转松，EIA原油库存连续累库，但炼厂低开工致使成品油库存去化至往年低位。OPEC月报略微上调了2023年全球需求增长预期，其表示石油基本面仍然强劲，其进一步减产的可能性存疑。宏观方面，欧美经济下行压力或持续对于石油需求形成拖累，近期海外柴油和航煤裂解价差仍 原油处于下行趋势，挤压炼厂利润和需求。美国10月CPI数据低于预期，市场认为加息周期结束，且预计明年6月份中性 开启降息，原油在内的风险资产价格随即上行。美国初请失业金人数升至两年以来最高水平，且美国10月份制造业产值降幅超过预期，诸多迹象表明美国经济正向弱发展。后续关注短期油品低库存结构以及技术性反弹需求或对油价的下行节奏带来阶段性扰动。 供应截至11月19日，山东独立炼厂常减压产能利用率为64.15%，较上周有小幅波动，开工率稳定。截至11月19日，中性 国内液化气商品量总量为54.42万吨左右，较上周减少1.03万吨或1.85%，日均商品量为7.77万吨左右。 库存本周港口到船小于上周，截至11月19日，中国液化气港口样本库存量为274.01万吨，较上周减少5.36%。本周炼中性 厂库存下降，由于气温大幅下降，终端燃烧需求得以改善，需求端利好叠加供应收紧，推动市场价格上行。 下游PDH装置利润仍处于低位，开工率位于低位，对化工需求端形成一定负反馈，本周开工率为62.57%，烷基化装置中性 开工率有小幅上升，为43.92%；MTBE装置开工率稳定，为70.36%。 目录 01行情回顾 02LPG供需情况 03LPG相关价格及价差 一、行情回顾 走势回顾 11月13日开盘价5298元/吨，最高价5333元/吨，最低价5162元/吨，收盘价5210元/吨，结算价5255元/吨。11月17日开盘价5179元/吨，最高价5208元/吨，最低价5044元 /吨，收盘价5101元/吨，结算价5121元/吨。 LPG广州基差情况 LPG山东基差情况 2020202120222023 0 广州基差 0 0 0 01-01 0 0 0 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2000.00 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 -1500.0 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.0001-01 -1000.00 -1500.00 醚后碳四基差 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 醚后碳四基差 2020 2021 2022 2023 2000.00 1500.00 1000.00 华东基差 500.00 0.00 01-01 -500.00 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 -1000.00 -1500.00 LPG华东基差情况 LPG12-01（单位：元/吨） LPG01-02（单位：元/吨） PG2312-2401PG2212-2301PG2112-2201PG2401-2402PG2301-2302PG2201-2202PG2101-2102 lpg12-01价差 05-06 06-06 07-06 08-06 09-06 10-06 11-06 12-06 500300 400 300 200 100 250 200 150 100 50 0 lpg01-02价差 0 -100 -200 -5006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10 -100 -150 -200 2020 2021 2022 2023 14000 12000LPG注册仓单 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 LPG注册仓单 -250 LPG02-03（单位：元/吨） lpg02-03价差 05-11 06-11 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 500 400 300 200 100 0 -100 -200 PG2402-2403PG2302-2303PG2202-2203PG2102-2103 PG-FEIM1 FEIM1-M2 CPM1-M2 FEI-CPM1 二、LPG供需情况 美国原油产量（单位：千桶/天） 美国汽油表观消费量（单位：千桶/天） 美国商业库存（单位：百万桶） 美国炼厂开工率（单位：%） 末库存量持续上涨与同期相比也有所上升，最新数据为172382千桶 美国丙烷丙烯净产量（单位：千桶/天） 美国丙烷丙烯期末库存量（单位：千桶） 3000 2500 2000 1500 期末库存量:天然气厂液体/液化石油气: 不含丙烷/丙烯:美国 1000 2020202120222023 净产量:丙烷和丙烯:美国 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 2020202120222023 01-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 美国丙烷丙烯出口量（单位：千桶/天） 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-01 供应天数:丙烷/丙烯:美国 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 美国丙烷丙烯供应天数（单位：天） 2700 2200 1700 1200 700 2020202120222023 出口量:丙烷和丙烯:美国 200 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 LPG供需平衡情况（单位：万吨） LPG月度产量（单位：万吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 液化气产量液化气进口量表观消费量液化气出口量 500 450 400 350 300 250 2020年2021年2022年2023年 LPG月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年1月2019年9月2020年5月2021年1月2021年9月2022年5月2023年1月 LPG月度进口（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 2020年 2021年 2022年 2023年 1000.0 900.0LPG月度表观消费 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 LPG月度表观消费（单位：万吨） LPG月度进口 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 山东地炼开工率（单位：%） 中国原油主营炼厂开工率（单位：%） 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2020202120222023 山东地炼开工率(常减压开工率) 2020202120222023 中国主营炼厂开工率 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 2020 2021 2022 2023 9.000 LPG日均产量（隆众） 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 LPG日均产量（单位：万吨） 本周主营炼厂开工率和山东地炼开工率都有小幅下降，分别为76.84%和64.51%。本周LPG日均平均商品量为7.77万吨左右。 丁烷进口情况（单位：万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 300 丙烷进口 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 丙烷进口情况（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年 丁烷进口 100 80 60 40 20 0 northbound（days） southbound（days） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 巴拿马运河拥堵天数 2023.8.302023.9.92023.9.192023.9.292023.10.92023.10.192023.10.292023.11.8 巴拿马运河拥堵天数（单位：天） LPG进口来源 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15.53万吨或5.36% 液化气港口库容比（单位：%） 2020 2021 2022 2023 350港口库存 300 250 200 150 100 50 港口库存（单位：万吨） 液化气港口库容比 70 65 60 55 50 45 40 35 0 30 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 2021-08-27 2022-02-27 2022-08-27 2023-02-27 2023-08-27 中国液化气炼厂库容比（单位：%） 液化气气站库容率（单位：%） 2020202120222023 中国液化气炼厂库容比 液化气气站库容率 8090 70 80 60 5070 4060 30 2050 1040 0 01-0103-0105-0107-0109-0111-01 30 2021-08-272022-02-272022-08-272023-02-272023-08-27 LPG月度进口（单位：万吨） 2020 2021 进口到船 2022 2023 100 80 60 40 20 0 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 进口到船（单位：万吨） 2020年2021年2022