BRC-20：来自BTC基因的创新与破局

区块链 BRC-20：来自BTC基因的创新与破局 比特币的UTXO机制使得比特币的每一个最小单位（聪）都是可追踪的、非同质化的，在这个基因的“催动”下，产生了BRC-20、ORC20和BRC21等标准协议，推动了比特币NFT、BTC域名等生态发展。但由于比特币不支持智能合约，ERC20和智能合约催生丰富的以太坊生态，这种局面并未出现在比特币生态，目前各类BRC-20通证还处于“Meme”炒作阶段。比特币生态需要类似DeFi那样的原生创新来推动生态上一个新的台阶。 BRC-20起源于一个社区实验，是比特币生态的一次尝试。2023年3月9日，推特用户domodata在gitbook上发布了其称之为“有趣且具有实验性的标准”的BRC-20标准，它基于Ordinals协议创建，可以将铭文设置为JSON 数据格式来部署通证、铸造和转移通证。所以，BRC-20通证可以理解为是一种变异的OrdinalsNFT，NFT上铭文刻录的是图片，但BRC-20上铭文都是统一的JSON格式的文本数据。 BRC-20并非ERC20那样的数字账户余额模型，而是类似记在比特币区块 证券研究报告|行业专题研究 2023年11月20日 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2022-0 作者 链里的记账文本，并不具备ERC20那样的数字账户余额的功能。除此之外， 由于以太坊和比特币网络本身就有所不同——以太坊支持智能合约而比特币不支持，基于两个标准而生成的通证的应用场景也大不相同。BRC-20通证本质上是一个比特币NFT，或者说是一个带有铭文的聪。BRC-20所规定的通证部署和铸造方式，为BRC-20通证的发行带来了一个更加公平的环境。比特币网络不支持智能合约也就意味着BRC-20通证很难产生像以太坊生态那样丰富的场景，BRC-20通证本质上是一个比特币NFT。 目前OrdinalsNFT、BRC-20通证和BTC域名还处于Meme炒作阶段。根据dune显示的数据，自2022年Ordinals协议发布以来，比特币Ordinals铭文的铸造量快速增长，而近一个月铸造的增长量更是惊人。截至2023年 11月18日，单日比特币铭文的铸造量峰值达超过41万个，而比特币铭文的总铸造量已经接近4200万个。根据unisat的BRC-20通证数据，截至2023年11月17日，共有超过50000种BRC-20通证被部署。目前市场上最火热的BRC-20通证例如ordi、pepe、oshi、meme、nals等基本都是meme通证，以炒作为主。BTC域名是一种类似于以太坊中ENS的应用，允许用户将复杂的钱包地址转换为易于使用且人类可读的文本格式。目前，市场上主要的BTC域名体系有两种：基于StacksNetwork的BNS系统和基于Ordinals的域名项目。 以太坊EVM系统生态不甘于落后于每一次创新。11月14日至11月15日期间，以太坊EVM生态重要的区块链——Polygon的链上交易数量从289万笔飙升至617万笔，此后持续走高，甚至创历史新高，推动网络交易费用 快速上升。纵观社区活动，近几日诞生了一种名为“POLS”的新型通证被集中铸造，可以理解为Polygon上的“BRC-20”标准——即PRC-20通证标准——也就是Polygon区块链上的Ordinals协议生态。注意这些通证并不是基于ERC-20标准，而是通过Polygon区块链交易中的“calldata”功能创建的，模仿了比特币网路的Satoshi（Sats）上铭文铸造方式。在短短时间里，2100万张POLS被迅速铸造完毕。 风险提示：区块链商业模式落地不及预期；监管政策的不确定性。 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师任鹤义 执业证书编号：S0680519040002邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 1、《通信：算力板块再入佳境》2023-11-19 2、《通信：算力涨价潮即将开启》2023-11-16 3、《通信：AI的iOS时刻：守正与出奇》2023-11-12 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.核心观点3 2.BRC-20协议推动BTC生态发展热潮3 2.1.ERC20：以太坊生态的奠基石3 2.2.BRC-20：非严格的通证协议，实为记账文本5 3.BRC-20成为推动比特币生态发展的重要力量9 3.1.OrdinalsNFT：对已有NFT生态的简单“复制”9 3.2.BRC-20通证：目前Meme属性驱动，期待更多创新10 3.3.BTC域名应用的初步探索、EVM公链积极入局12 4.ORC-20、BRC-21新探索：BTC生态需要类似DeFi的原生创新14 风险提示15 图表目录 图表1：标准化通证对以太坊生态和Web3.0发展的推动作用4 图表2：过去一年内TOP20DEX的每日交易总额(截至11月17日)5 图表3：主流借贷平台借贷量处于低位（截至11月17日）5 图表4：比特币的UTXO模式将每一“份”比特币的流通历程完整记录6 图表5：@domodata发布的BRC-20标准6 图表6：部署BRC-20通证示例7 图表7：部署BRC-20通证代码解释7 图表8：ordi通证的价格波动剧烈(截至11月17日)8 图表9：BRC-20生态推动BTC区块链交易笔数快速上升(截至11月17日)9 图表10：随着BRC-20生态炒作，BTC区块链交易费用快速上升(截至11月17日)9 图表11：基于Ordinals协议铸造铭文数量持续快速增长(截至11月18日)9 图表12：OrdinalsNFT交易平台以及各自的交易量(截至11月17日)10 图表13：Top10OrdinalsNFT交易平台以及各自的交易量情况(截至11月17日)11 图表14：BRC-20通证占OrdinalsNFT生态的份额(截至11月17日)11 图表15：BRC-20通证占比特币区块交易的份额(截至11月17日)12 图表16：StacksNetworkBNS系统文档12 图表17：SatsNames中.sats域名的铸造13 图表18：Polygon2100万个PRC-20通证迅速被铸造完毕(截至11月17日)13 图表19：PRC20推动polygon链上交易数快速上升(截至11月17日)13 图表20：ORC20针对BRC-20协议做出一些改进14 图表21：AlexeiZamyatin发布了BRC21标准15 1.核心观点 比特币的UTXO机制使得比特币的每一个最小单位（聪）都是可追踪的、非同质化的，在这个基因的“催动”下，产生了BRC-20、ORC20和BRC21等标准协议，推动了比特币NFT、BTC域名等生态发展。ERC20和智能合约是以太坊生态的核心基石，基于此比特币社区的开发者创建了Ordinals协议和BRC-20通证协议，推动了基于比特币网络的meme通证和NFT生态的发展。针对BRC-20的“双花”风险，社区推出了改进的ORC20协议；由于比特币网络不支持智能合约，考虑到资产的互操作，开发者推出了BRC21协议——类似WBTC的资产跨链锚定协议。 由于比特币并非图灵完备、且不支持智能合约，因此并未产生类似AMM那样的DeFi创新效果，比特币生态的发展需要类似的原生创新。本文对比特币生态创新做了介绍和分析。 2.BRC-20协议推动BTC生态发展热潮 2.1.ERC20：以太坊生态的奠基石 虽然ERC20协议与BRC-20协议在本质上大有不同（下称ERC20与BRC-20），但BRC-20在比特币网络中的作用一定程度上类似于ERC20在以太坊网络中的作用——都可以用于创建同质化通证。所以，理解ERC20在一定程度上可以帮助理解BRC-20。 ERC20（EthereumRequestforComment20）是一个用于在以太坊区块链上创建同质化通证（Token、代币）的技术标准，但它并不是在以太坊诞生之时就一并出现的。在ERC20出现之前，由于智能合约的流行，以太坊中已经出现了某些需要使用同质化通证的场景，甚至已经出现了一些通证，例如2015年9月发行的Augur（一个基于以太坊的去中心化预测市场），作为早期的以太坊生态项目。但是，在ERC20出现之前创建通证存在一些问题。一方面，缺少了ERC20，以太坊网络上的开发人员都必须从头开始编写代码来实现代码的各种功能如转账、余额查询等，通证的发行就相对复杂；但更重要的是，当通证创建缺少标准，都使用一套独立的编程实现方式时，开发人员就很难确保不同通证之间的互操作性和一致性，而互操作性和一致性往往应该是一个常规生态系统的应有之义。 2015年11月，以太坊开发者FabianVogelsteller提出了ERC20。ERC20定义了一种通用的接口规范，用于在以太坊网络上创建和管理通证，它同时也规定了通证必须实现的一些基本功能，包括获取通证的总供应量，查询某个地址的通证余额，通证转账等。通过使用ERC20，同质化通证实现了： 1)互操作性：ERC20通证可以轻松地在以太坊网络上进行交换和交易，使得用户可以更容易地将某种通证转换为其他通证，使得ERC20通证具有更广泛的互操作性； 2)一致性：ERC20定义了一套标准化的接口和规范，使得开发人员可以在不同的应用之间共享代码和交互，这简化了通证的开发过程，也降低了错误和冲突的风险； 3)安全性：ERC20通证采用了一套标准化的安全机制和标准化的智能合约代码，这使得通证更加安全，减少了通证遭受攻击和安全漏洞的风险； 4)便利性：ERC20通证可以轻松地集成到钱包、交易所、Dapp等以太坊生态系统中，用户可以更方便地进行交易和管理。 随着开发者对于智能合约的不断探索以及以太坊生态的不断发展，越来越多应用随之出现。在这个过程中，智能合约的流行创造了标准化通证的使用场景，但更重要的是，标准化通证的使用推动了智能合约，甚至是以太坊生态的发展和普及。 图表1：标准化通证对以太坊生态和Web3.0发展的推动作用 资料来源：国盛证券研究所整理 另外，标准化通证在不同智能合约中的使用场景也在不断创新，而其中的每一次创新，都为以太坊生态注入了极大的活力。例如，DAO（去中心化自治组织）的出现开创了一种全新的公司治理模式，与传统公司由董事会代股东治理的模式不同，在一个DAO中，分散的通证持有者可以对组织的方向和策略进行治理。DeFi（去中心化金融）也是一个在以太坊中通证用例的一个创新，其中衍生出了稳定币、借贷、去中心化交易所（DEX）等应用。另外，GameFi、CreatorFi、XtoEarn等都是通证在使用场景中的不断创新。这些创新在前期为以太坊生态注入了活力，并且直到现在还依旧活跃在以太坊上。以去中心化交易所（DEX）和借贷平台为例，过去一年中去中心化交易所的每日平均交易总额大约为20亿美元，而今年3月11日最高超过300亿美元的每日交易额；而借贷平台借 贷量大约在130亿美元的规模上下波动，离2021年11月至2022年的5月的500亿美元的量级相差甚远。 图表2：过去一年内TOP20DEX的每日交易总额(截至11月17日)图表3：主流借贷平台借贷量处于低位（截至11月17日） 资料来源：TokenTerminal，国盛证券研究所资料来源：defillama，国盛证券研究所 所以在以太坊生态中，一方面，对于智能合约的不断探索创造了同质化通证的使用场景，另一方面，同质化通证的使用推动了智能合约和以太坊生态的发展和普及，而其在不同智能合约中使用场景的创新如DAO、DeFi等也为Web3.0发展起到极大的推动作用，智能合约和标准化通证之间是相辅相成的关系。在这样的背景下，ERC20作为以太坊生态创建标准化通证的技术标准，称其为以太坊生态的奠基石也毫不为过。 2.2.BRC-20：非严格的通证协议，实为记账文本 BRC