卫星互联网行业专题报告：为什么我们要重视SpaceX星舰进展？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 卫星互联网行业专题报告 为什么我们要重视SpaceX星舰进展？ 2023年11月13日 ➢ 星舰最初由马斯克火星殖民计划演变而来，在发射卫星同时承载后续探索宇宙重任，致力于打造性能最强大的可重复使用运载火箭。为实现前往火星，甚至木星、土卫二、木卫二、土星的愿景，星舰经历多次更新迭代，目前星舰已衍生出测试（原型机）、登月、环月旅行、货运、加油、卫星平台、洲际旅行等多个版本，其中测试版星舰已进入试飞测试阶段。星舰完全重复使用时LEO运载能力为150t，一次性使用时LEO运载能力250t，验证成功后有望成为运力最大的运载火箭。在设计方面星舰采用两级不锈钢架构，可完全重复使用，以大幅降低成本。目前NASA已与SpaceX达成协作，共同助力第2轮商业航天能力协作计划（CCSC-2）的实施。 ➢ 星舰今年首飞已验证方案和技术可行性，当前二次试飞在即，后续如能验证成功则有望推动商业航天多领域应用。星舰于2023年4月20日首飞过程中超重推进级动力系统出现些许异常现象，部分猛禽-2发动机出现故障，飞行约239s后地面侧执行主动引爆程序。但作为首次试飞能够顺利起飞离开发射台验证了设计方案和技术路线可行性。目前SpaceX吸取首飞的经验教训后在二次试飞前完成了57项整改和优化，并对飞行器和地面基础设施进行多次升级，最终确定于11月中旬进行二次试飞。此次试飞任务星舰计划全程飞行90分钟，绕地球一圈，最后溅落在夏威夷西北的太平洋中。我们认为若试飞成功将意味着SpaceX解决了4月份试飞中导致发动机舱燃油泄漏和起火的问题，并证明了SpaceX已经提高了猛禽发动机的可靠性。在星舰方案逐渐成熟的过程中，SpaceX也在不断拓宽“超重-星舰”的应用场景，包括加快“二代星链”星座部署，支撑构建“星盾”军用服务平台；打造1h全球达“点对点”运输系统，支撑军事物资和人员快速投递；为“阿尔忒弥斯计划”服务，星舰助力美国载人深空探索活动。 ➢ 投资建议：我们认为虽然星舰的二次试飞能否成功仍存在较多不确定性，但无论从设计理念及后续行业发展方向上都将对全球商业航天事业发展产生积极影响。我们再一次重申卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设，当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著。短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。重点推荐信科移动、震有科技，同时建议重点关注上海瀚讯、铖昌科技、天银机电、航天智装、海格通信、普天科技等。 ➢ 风险提示：星舰推进节奏不及预期；我国卫星发射进程不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 688387.SH 信科移动-U 7.59 -0.20 -0.08 0.03 \ \ 257 推荐 300342.SZ 天银机电 17.81 0.02 0.13 0.23 891 131 77 未覆盖 002465.SZ 海格通信 13.05 0.29 0.34 0.40 45 38 33 未覆盖 300136.SZ 信维通信 26.90 0.67 0.81 1.08 40 33 25 未覆盖 603305.SH 旭升集团 22.35 1.05 0.89 1.16 31 25 19 未覆盖 002544.SZ 普天科技 23.57 0.31 0.36 0.41 76 65 57 未覆盖 688418.SH 震有科技 23.35 -1.12 0.12 0.49 \ 187 48 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2023年11月13日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.通信行业事件点评：华为5.5G迎来新突破，产业链、应用侧如何展望-2023/09/14 2.通信行业点评：AI需求火热，为海外光模块厂商注入重要发展动力-2023/08/17 3.卫星互联网行业点评：我国星座持续扩容，建议重点关注卫星生产制造侧投资机会-2023/07/27 4.通信行业点评：AI垂直应用的算力产业链也是蓝海吗？-2023/07/15 5.卫星互联网行业点评：试验卫星与商业火箭均圆满成功，组网进程有望提速-2023/07/13 行业专题研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 星舰：殖民火星愿景下的终极载具 ........................................................................................................................... 3 1.1 始于火星殖民计划，未来多领域应用前景广泛 ........................................................................................................................... 3 1.2 具备强大运载能力，两级均可回收的终极载具 ........................................................................................................................... 5 2 二次试飞在即，为探索宇宙及商业应用奠基 ............................................................................................................. 9 2.1 首飞成功离开发射台，验证方案和技术可行性 ........................................................................................................................... 9 2.2 多次完善下二次试飞在即，整体方案逐渐成熟 ......................................................................................................................... 11 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 16 3.1 信科移动 ............................................................................................................................................................................................ 16 3.2 震有科技 ............................................................................................................................................................................................ 17 3.3 天银机电 ............................................................................................................................................................................................ 18 3.4 上海瀚讯 ............................................................................................................................................................................................ 18 3.5 铖昌科技 ............................................................................................................................................................................................ 19 3.6 航天智装 ............................................................................................................................................................................................ 19 3.7 海格通信 ............................................................................................................................................................................................ 19 3.8 普天科技 ............................................................................................................................................................................................ 20 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 22 插图目录 .............................................................