11月份策略报告：惨淡需求加速棉花探底

惨淡需求加速棉花探底 ——11月份策略报告 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 投资咨询证号：Z0012557从业资格证号：F3022345 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 1 第一部分ICE棉花10月份走势回顾 10月份ICE棉花震荡下跌，季节性收获压力以及美国出口销售数据疲软，以及美国鹰派观点不断，还受到了中国经济增速放缓，全球棉花需求下降的预期，基金连续数周减少棉花多单，直接打压了ICE棉花价格。 第一部分国内棉花10月份走势回顾 郑棉10月份单边下跌，新疆棉减产幅度小于预期，套保盘开始打压，轧花厂观望情绪增加则进一步加速了棉花下跌，加之ICE棉花也掉头向下，郑棉很快就跌破了16000元支撑。 第二部分 全球棉花供求分析：供给略微偏紧 USDA10月报告全面调高全球产量，其中巴西增产幅度较大，美国棉花产量继续调低，但全球期末库存显著降低。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2023-10 112.6 115.79 43.24 79.92 69.02% -3.19 2023-09 112.39 115.88 43.27 89.96 77.63% -3.49 美国 2023-10 12.82 2.15 12.2 2.8 130.23% 10.67 2023-09 13.13 2.15 12.3 3 139.53% 10.98 中国 2023-10 27 37.5 -10 36.8 98.13% -10.5 2023-09 27 37.5 -10 36.8 98.13% -10.5 巴西 2023-10 14.56 3.3 11.8 5.24 158.79% 11.26 2023-09 13.8 3.3 11.8 15.11 457.88% 10.5 印度 2023-10 25 24 2 12.02 50.08% 1 2023-09 25 24 2 12 50.00% 1 巴基斯坦 2023-10 6.5 10 -4.2 2.15 21.50% -3.5 2023-09 6.5 10 -4.2 2.15 21.50% -3.5 第二部分 全球的棉花库存消费比仍处于高位 •10月份平衡表中，美国和中国库存消费比有明显下降，而印度则回升。在不断加息、全球高通胀下，棉花需求有一定萎缩，库存和消费比和历史高位与低位相比，当前库存消费比处于中位数。如果印度库存消费比降低，将会意味着全球棉花消费将恢复加速。 1.20 库存消费比 美国 印度 中国 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0.00 • USDA预测全球棉花已经连续四个月供给小于需求，按照过去USDA预测的历史趋势，在未来三个月，还应该是供给缺口存在，棉花过剩周期已经结束。 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2009-07 2009-11 2010-03 2010-07 2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 第二部分 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 全球棉花短缺月份增加 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 产消量差 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 第三部分 中国棉花供需平衡表变化不大 USDA10月供需报告未对我国棉花数据进行调整，产量低于国内机构预测的605万吨，消费量恢复到前两年水平，库存消费比仍保持在98.13%。 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 产量 479 495.3 598.7 610 598 645 583.5 668 588 消费 783.8 838.2 892.7 860 740 893 805.6 795 817 进口 95.9 109.6 124.3 210 155 280 170.7 148 217 库存 1234.5 999.8 827.2 782 791 823 840 859 801 8 棉花价格大幅下跌，棉纱厂全面亏损 10月份棉花价格大幅下跌，棉纱下游需求弱，销售以散单为主，棉纱价格缓慢下调，两者差价在6600元/吨，比上月略有改善 ，但主要是理论值，实际上棉纱成交量很少。从棉纺厂开工率来看，不仅中国，而且印度和越南开机率也下滑。 9 2023/10/31 2023/10/30 2023/10/29 2023/10/28 棉花价格大幅下跌，纺纱厂亏损减少 2023/10/27 2023/10/26 2023/10/25 2023/10/24 2023/10/23 2023/10/22 2023/10/21 2023/10/20 2023/10/19 2023/10/18 2023/10/17 2023/10/16 2023/10/15 2023/10/14 2023/10/13 棉纱利润 C21S利润 2023/10/12 2023/10/11 2023/10/10 2023/10/9 2023/10/8 2023/10/7 C32S利润 2023/10/6 2023/10/5 2023/10/4 2023/10/3 2023/10/2 2023/10/1 2023/9/30 第四部分 2023/9/29 2023/9/28 2023/9/27 2023/9/26 2023/9/25 2023/9/24 2023/9/23 2023/9/22 2023/9/21 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2023/9/20 第四部分 9月我国棉纱进口量同比增加107% •国内棉花连续上涨，以及人民币贬值让进口纱逐步盈利，目前已经在挤占国内棉纱的市场。 •据海关统计数据，2023年9月我国进口棉纱线约18万吨，环比减少约1万吨，同比增长约107.0%。2023年1-9月我国进口棉纱线约121万吨，同比增长约26.5%。2022/23年度我国进口棉纱线约152万吨，同比下降约10.1%。 240,000 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 01-31 02-07 02-14 02-21 02-28 03-06 03-13 03-20 03-27 04-03 04-10 04-17 04-24 05-01 05-08 05-15 05-22 05-29 06-05 06-12 06-19 06-26 07-03 07-10 07-17 07-24 07-31 08-07 08-14 08-21 08-28 09-04 09-11 09-18 09-25 10-02 10-09 10-16 10-23 10-30 11-06 11-13 11-20 11-27 12-04 12-11 12-18 12-25 60,000 20192020202120222023 第四部分 9月份纺织类、服装出口同比下降 •据海关统计，2023年9月我国出口纺织纱线、织物及制品116.381亿美元；2023年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1019.208亿美元，同比下降10.3%；2022年1-9月我国出口纺织纱线、织物及制品1136.633亿美元。 •2023年9月我国出口服装及衣着附件145.584亿美元；2023年1-9月我国出口服装及衣着附件1212.275亿美元，同比下降8.8%；2023年9月我国进口纺织纱线、织物及制品11.046亿美元；2023年1-9月我国进口纺织纱线、织物及制品86.126亿美元，同比下降8.3%. 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 1,035,414 835,414 635,414 435,414 235,414 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2,049,774 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2019202020212022202320192020202120222023 第四部分 国内服装零售进入传统销售旺季 •我国服装零售额进入了传统销售旺季，但幅度较小，说明内需增加并不明显。 1,178 1,078 978 878 778 678 578 478 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 20192020202120222023 第五部分11月份关注重点因素 •一、新疆籽棉交售接近尾声，皮棉成本基本确定 •从目前来看，北疆籽棉收购接近尾声，成交价从7.8元降低到7.2-7.3元，南疆地区成本更高 ，可以推算皮棉成本大约在16500-17000元，按照现在基差1000元计算，那么期货价格应在 15500-16000为轧花厂成本价，如果价格继续下跌则轧花厂全面亏损，惜售心理将会增强。 第五部分11月份关注重点因素 •二、基金在ICE棉花不断减少多单 从CFTC公布的数据来看，基金在10月份不断减少棉花多单，我们认为可能是对于宏观形势的担忧，截止10月24日棉花持仓为净多单22680张。 第五部分11月份关注重点因素 •三、国储棉拍卖在11月末结束的概率较大 •国储棉在11月初继续拍卖储备棉，仍然挂牌数量在2万吨，丝毫没有减小拍卖量的迹象，但笔者认为现在棉花价格已经回落到合理区间，并且11月末新疆籽棉收购基本结束，再拍卖意义已经不大。 四、结论 •从目前来看，国储棉拍卖仍在继续，市场供给相对充足，下游需求弱成为市场看空的理由，那么只能依靠时间+价格二个维度来企稳，即价格下跌、等待下游需求恢复。中期来看，ICE棉花绝对价格低，外棉企稳将会有利于国内棉花构筑底部。 •在价格方面，由于新疆皮棉成本预计在16500-17000元，按照期货价格低于现货价格1500 元预计，郑棉底部大约在15500-15000之间。 免责声明：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依