2023年11月20日 内外库存均增锌价高位回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 上周沪锌主力2401合约期价冲高回落。宏观面看,美国通胀数据超预期降温,叠加周初请失业金人数超预期,市场押注美联储加息预期结束,美元大幅回落。国内10月金融及经济数据喜忧参半,经济复苏不牢固,仍对政策有期待。 基本面来看,海外矿端冶炼端消息频出,Benchmark谈判期间矿冶博弈加剧,海外远端TC降至50美元/吨,冶炼企业接受度较差。目前多数炼厂原料供应仍有保障,叠加河池南方年底投产,高供应压力现状难改。需求端看,北方环保对镀锌企业影响解除,但前期限产风波限制部分钢厂产量,原料短缺导致镀锌企业开工微降;锌价上涨,订单欠缺下压铸锌合金企业开工微降;氧化锌企业受保订单而开工微增。 整体来看,美国通胀及就业均降温,强化了美联储结束加息的预期,国内政策仍存期待,市场氛围偏暖。产业端消息频出,锌价波动加大。不过当前国内维持高供应弱需求状态,社会库存延续累增,且海外再现库存游戏,LME大幅交仓,锌价承压。短期锌价或延续高位回落,下方关注21000元/吨整数支撑。 策略建议:逢高沽空 风险因素:宏观扰动,矿端大幅减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月10日 11月17日 涨跌 单位 SHFE锌 21,670 21,430 -240 元/吨 LME锌 2,560.5 2559 -1.5 美元/吨 沪伦比值 8.5 8.37 -0.09 上期所库存 35,578 43204 7626 吨 LME库存 70,150 133050 62900 吨 社会库存 9.8 10.55 0.75 万吨 现货升水 60 50 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (2)LME为3月期价格;上海SHFE为3月期货价格。 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2401合约,期价呈现冲高回落的走势,上半周市场强化美联储加息结束预期及海外矿端冶炼端频出消息,锌价受振上涨,但随着利多消化及LME库存大增,期价回落,最终收至21405元/吨,周度跌幅1.18%。周五夜间震荡偏弱,收至21300元/吨。 伦锌围绕2600美元/吨一线震荡,最终收至2559美元/吨,周度跌幅0.06%。 现货市场:截止至11月17日,上海0#锌主流成交价集中在21670~21890元/吨,对2312合约升水40-50元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在21665~21870元/吨左右,常规品牌对2312合约升水30元/吨,对上海现货贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于21625~21845元/吨,主流品牌对2401合约报价在升水水10~20元/吨左右,对上海现货贴水40元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于21580~21810元/吨,0#锌普通对2312合约报-50~-30元/吨附近,对沪市贴水80元/吨。哈锌对2312合约贴水120元/吨,高价品牌紫金对2312升水20元/吨。总的来看,前半周锌价上涨,下游接货情绪不佳,升水延续下跌,下半周锌价高位回落,贸易商挺价,下游逢低刚需补库,升水略显坚挺,止跌企稳。 库存方面,截止至11月17日,LME锌锭库存133050吨,周度增加62900吨。上期所 库存43204吨,较上周增加7626吨。社会库存方面,七地总库存量为10.55万吨,周度增 加0.75万吨。其中上海市场库存增加主要是市场到货正常,且有进口补充,同时上半周锌价高位出货不畅,库存累增;广东市场库存下降,主要是周内到货偏少,下游逢低采购,库存下降;天津市场恰逢交割,市场存在移库的情况,库存下降。 宏观方面:美国10月CPI同比上涨3.2%,较9月的3.7%放缓,低于预期的3.3%,环比增速较9月的0.4%放缓至0,也低于预期的0.1%。核心CPI,较9月的4.1%小幅放缓至 4%,也低于预期的4.1%,但仍高于美联储的2%的目标水平,环比增速由0.3%放缓至0.2%,低于预期的0.3%。美国10月PPI同比超预期放缓至1.3%,环比意外转跌;10月零售销售环比下降0.1%,时隔7个月转负,但降幅低于预期。数据继续强化美联储加息完成预期。美国上周初请失业金人数超预期,增加到23.1万人,为近三个月来的最高水平。续请 失业金人数升至186.5万人,为近两年来最高水平。 欧元区11月ZEW经济景气指数13.8,为今年2月以来新高,前值2.3;经济现况指数 -61.8,前值-52.4。S 10月新增人民币贷款7384亿,预期6412亿,去年同期6152亿;其中居民短贷大幅减 少1053亿,同比多减541亿,中长贷增加707亿,同比多增375亿。新增社融1.85万亿,预期1.83万亿,去年同期9134亿。M2同比10.3%,预期10.5%,前值10.3%;M1同比1.9%,前值2.1%。中国10月社会消费品零售和规模以上工业增加值均好于预期,基建和制造业投资显疲态,房地产投资拖累程度加重。中国央行“不降息”,超额续作14500亿元MLF,利率持稳。中国公布10月70城房价,各线城市新房、二手房价格环比下降,同比涨跌互现,成都继续领跑。 上周沪锌主力2401合约期价冲高回落。宏观面看,美国通胀数据超预期降温,叠加周 初请失业金人数超预期,市场押注美联储加息预期结束,美元大幅回落。国内10月金融及经济数据喜忧参半,经济复苏不牢固,仍对政策有期待。基本面来看,海外矿端冶炼端消息频出,Benchmark谈判期间矿冶博弈加剧,海外远端TC降至50美元/吨,冶炼企业接受度较差。目前多数炼厂原料供应仍有保障,叠加河池南方年底投产,高供应压力现状难改。需求端看,北方环保对镀锌企业影响解除,但前期限产风波限制部分钢厂产量,原料短缺导致镀锌企业开工微降;锌价上涨,订单欠缺下压铸锌合金企业开工微降;氧化锌企业受保订单而开工微增。 整体来看,美国通胀及就业均降温,强化了美联储结束加息的预期,国内政策仍存期待,市场氛围偏暖。产业端消息频出,锌价波动加大。不过当前国内维持高供应弱需求状态,社会库存延续累增,且海外再现库存游戏,LME大幅交仓,锌价承压。短期锌价或延续高位回落,下方关注21000元/吨整数支撑。 三、行业要闻 1.Denarius金属公司公旗下西班牙韦尔瓦省的Lomero-Poyatos矿床最新的矿产资源量评估,显示矿产资源量合计为61,000公吨铜、121,000公吨锌、54,000公吨铅、860万盎司银和800,000盎司黄金。 2.TrevaliMining资产监管机构加拿大FTIConsultingCanada表示,可能会重启TrevaliMining的生产。2023年1月当Trevali申请救济时,该矿被闲置。 3.SMM:两名消息人士表示,德国Nordenham锌冶炼厂明年料重启,该冶炼厂已经进 行一年多的维护和保养,该冶炼厂每年生产约16.5万吨锌和锌合金。该冶炼厂将在明年第一季度恢复锌精矿焙烧,一些原本运往西班牙Asturiana冶炼厂的锌静矿将重新运往Nordenham进行生产。 4.SMM:俄罗斯铜业旗下的电解锌冶炼厂VerkhnyUfalei计划于2024年第三季度开业,预计每年可生产12万吨金属锌。 5.外媒11月16日消息,两位直接了解此事的消息人士表示,花旗已向伦敦金属交易所(LME)批准的仓库交付了6万吨锌,价值约1.55亿美元,这是一笔潜在的高利润租金分成交易。这宗锌交易之所以成为可能,是因为锌供应过剩,尤其是在最大消费国中国。中国建筑业和制造业放缓打击了需求,而冶炼厂仍在生产用于镀锌的锌。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元/ 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 1600 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2020-09-29 2020-12-29 2021-03-29 2021-06-29 2021-09-29 2021-12-29 2022-03-29 2022-06-29 2022-09-29 2022-12-29 2023-03-29 2023-06-29 2023-09-29 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-10-10 2020-02-10 2020-06-10 2020-10-10 2021-02-10 2021-06-10 2021-10-10 2022-02-10 2022-06-10 2022-10-10 2023-02-10 2023-06-10 2023-10-10 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2022-05-30 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-07-30 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 25000 20000 15000 2019-09-30 2020-01-31 2020-05-31 2020-09-30 2021-01-31 2021-05-31 2021-09-30 2022-01-31 2022-05-31 2022-09-30 2023-01-31 2023-05-31 2023-09-30 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-10-23 2021-01-23 2021-04-23 2021-07-23 2021-10-23 2022-01-23 2022-04-23 2022-07-23 2022-10-23 2023-01-23 2023-04-23 2023-07-23 2023-10-23 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化 社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 万吨 12 106 85 64