国债期货：复苏基础偏弱期债仍有支撑
【新纪元期货·策略周报】 品种研究 国债期货：复苏基础偏弱期债仍有支撑 【2023年11月17日】 一、基本面分析 葛妍 国债期货分析师 从业资格证：F3052060投资咨询证：Z0017892TEL：0516-83831165 E-MAIL：geyan@neweraqh.com.cn英国萨塞克斯大学管理与金融专业理学硕士，FRM持证人，中级经济师。 新纪元期货投资咨询部分析师 （一）宏观分析 1.公开市场操作平稳 本周央行公开市场共有12500亿元逆回购和8500亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了17610亿元逆回购和14500亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。资金面方面，央行连续维持净投放，不过适逢税期走款，银行间资金面仍显收敛。隔夜和七天加权利率小幅上涨，不过持续时间不长，随后就逐步缓和。虽然短期降准预期有所降温，但央行呵护下料税期扰动过后，资金面整体将无恙。截至11月17日，隔夜Shibor较上周上行18BP至1.88%，7天Shibor较上周上行13BP至1.96%，14天Shibor较上周上行29bp至2.38%。 2.MLF超量续作 11月15日，人民银行开展了14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，大幅高出到期规模 6000亿元，操作利率则维持在2.50%，与此前持平。近期MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放，同时还释放出稳增长政策继续用力信号，有助于稳定预期提振信心。往后看，年底前降准或仍有可能，是否降息则主要取决于宏观经济的运行态势及楼市走向。 3.经济数据好坏参半 10月规模以上工业增加值同比增长4.6%；社会消费品零售同比增长7.6%；1-10月固定资产投资累计同比增长2.9%。经济在经历了两个月左右的修复后，10月国内总需求出现收缩，可以从投资、消费数据上体现。工业增加值和社零同比增速好于市场预期，但固投增速略低于市场预期，消费受中秋国庆假期和低基数的影响走高，制造业整体表现较好，房地产增速低于市场预期。 图1.SHIBOR保持平稳 资料来源：同花顺新纪元期货研究 二、一周市场综述 1.国债期货方面 本周公布的基本面好坏参半，期债仍延续上行态势，全周来看，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约跌0.04%。周一国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%；周二国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.26%，10年期主力合约跌 0.12%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.06%；周三国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.02%；周四国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.03%；周五国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约跌0.01%。 图2.国债期货10年期日K线图图3两大期债持仓量变化 资料来源：文华新纪元期货研究资料来源：同花顺新纪元期货研究 2.现券方面 一级市场方面，本周共发行4只国债，27只地方债及59只金融债。2023年四季度地方债发行计划已披露12326亿元，其中新增一般债、新增专项债、再融资一般债、再融资专项债占比分别为7%（820亿元）、22%（2723亿元）、48%（5933亿元）、23%（2850亿元）。 3.价差与基差 截至11月10日，跨期价差T00-T01报0.075，TF00-TF01报0.14，跨品种价差TF-T报2.47。2年期活跃CTD券为230020.IB，5年期活跃CTD券为230022.IB，10年期活跃CTD券为230019.IB，资金成本为DR007。 合约 现券代码 转换因子 基差 期现价差 IRR 净基差 TS2312.CFE 230020 0.9868 0.1658 -0.0141 -0.206 0.1536 TF2312.CFE 230022 0.9800 0.1433 0.0309 0.4492 0.1090 T2312.CFE 230019 0.9758 -0.0217 0.1992 2.9044 -0.0598 数据来源：同花顺新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：经济数据方面，最新公布的10月经济数据显示，工业增加值和社零同比增速好于市场预期，但固投增速略低于市场预期，制造业整体表现较好，消费受中秋国庆假期和低基数的影响走高，房地产增速低于市场预期。经济数据好坏参半，债市上行仍有支撑支撑，9月降准落地，MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放。央行加码MLF操作后，短期降准概率弱化，不过MLF的强力投放继续明确释放了央行的呵护之意，这也有助于稳定机构对年末的流动性预期。 短期展望（周度周期）：资金面方面，央行连续维持净投放，不过适逢税期走款，银行间资金面仍显收敛。隔夜和七天加权利率小幅上涨，不过持续时间不长，随后就逐步缓和。虽然短期降准预期有所降温，但央行呵护下料税期扰动过后，资金面整体将无恙。经济数据好坏参半，债市上行仍有支撑，债市交易主线围绕经济与货币宽松预期展开。 2.操作建议 期债或维持偏强运行。
