家用电器行业周报：“双十一”表现稳健，家电企业密集回购彰显发展信心

“双十一”表现稳健，家电企业密集回购彰显发展信心 核心观点： 行情回顾：本周（11月13日-11月19日）家用电器（申万）指数上涨0.20%，表现略强于沪深300指数（0.51%）,收益率在申万一级行业中位列第23位。截止11月19日，家电指数累计年收益率为5.09%，跑赢沪深300指数12.93个百分点。家电行业细分子版块中，本周黑色家电和家用零部件子版块领涨行业，强势上涨4.22%/4.12%,照明设备和厨卫子版块也取得了超额收益，白电板块持续回调，拖累行业整体表现。具体来看，本周黑色家电/家电零部件||/照明设备||/厨卫电器/家用电器/小家电/白色家电收益率分别为 +4.22%/+4.12%/+2.25%/+1.43%/-0.02%/-0.11%/-1.72%。 “双十一”大促收官，净饮电器增势良好。根据奥维云网，2023年第46周 （2023-11-06~2023-11-12），全国全品类家电线下销额同比+19.32%，销量同比+11.89%，均价同比-0.76%，预计线下渠道商家同步参与大促拉动一定需求释放；全品类家电线上销额同比-0.06%，销量同比-9.32%，均价同比+10.21%，线上消费缺少积极反馈。其中，大家电线上销售平淡，空调/冰箱/洗衣机的线上零售额和销量同比分别-0.02%/+4.77%、+8.69%/+3.63%、-8.97%/-10.36%。小家电中，除了豆浆机需求复苏，其余品类线上销售同比去年同期均出现不同程度的下滑。环境电器中，洗地机线上均价较去年同期大幅调降494元，以价换量拉动线上销量增长25.72%，净水器、净饮器、饮水机同比增长靓丽，北方暖冬导致电暖器销售节奏错位，本周同比增速强势转正。 白电竞争环境日趋复杂，空调渠道结构逐步演变。随着内外部市场环境的日趋复杂，渠道竞争格局悄然转变，行业结构性变化值得关注，下沉市场和新兴电商已成为推动空调市场发展的关键力量。产业在线发布《中国家用空调内销市场细分渠道季度研究报告》，2023年前三季度家用空调内销出货8319.2万台，其中新兴电商销量183万台，同比增长78.3%;下沉渠道销量1161.2万台，同比增长31.2%。从市场份额来看，2023年家用空调内销市场以自有渠道和传统电商渠道为主，份额合计达56.6%，仍是主要销售渠道；外部压力下，KA渠道份额出现大幅度萎缩；下沉渠道的占比已经达到14.0%，新型电商渠道增长最快，份额在持续提升过程中。 投资建议：10月至今，发布股份回购计划或公告回购进展的家电上市公司已超过十余家，本周另有东方电热宣布启动股份回购，在板块估值整体回落背景下，家电企业密集回购彰显长期可持续发展的坚定信心，有助于行业投资情绪改善。随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐渐去化、人民币兑美元汇率走低、海运费回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于景气改善的白电龙头，推荐美的集团（000333.SZ）和海尔智家 （600690.SH）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器 （002508.SZ）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐石头科技 （688169.SH）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。 家用电器 推荐维持评级分析师 杨策 ：010-80927615 ：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 沪深300 家用电器 10% 0% 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 -10% -20% -30% -40% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河家电】行业动态_家用电器_出口延续强势，双节假期推动消费需求释放_20231009 行业周报●家用电器 2023年11月19日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业最新观点3 二、板块行情回顾3 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第23位3 （二）黑色家电领涨行业，白色家电与照明设备表现疲弱4 （三）家电板块内个股普遍上涨4 （四）板块估值处于历史偏低水平5 （五）北向资金持续关注优质家电标的6 三、行业数据追踪6 （一）家电行业23W46零售数据跟踪：“双十一”促销收官，净饮电器增势良好6 （二）原材料价格有所反复，海运费环比小幅回升7 四、新闻动态与重要公告8 （一）行业新闻动态8 （二）重点公司公告8 五、投资建议9 六、风险提示9 一、行业最新观点 白电竞争环境日趋复杂，空调渠道结构逐步演变。随着内外部市场环境的日趋复杂，渠道竞争格局悄然转变，行业结构性变化值得关注，下沉市场和新兴电商已成为推动空调市场发展的关键力量。产业在线发布《中国家用空调内销市场细分渠道季度研究报告》显示，2023年前三季度家用空调内销出货8319.2万台，其中新兴电商销量183万台，同比增长78.3%;下沉渠道销量1161.2万台，同比增长31.2%。从市场份额来看，2023年家用空调内销市场以自有渠道和传统电商渠道为主，份额合计达56.6%，仍是主要销售渠道；外部压力下，KA渠道份额出现大幅度萎缩；下沉渠道的占比已经达到14.0%，新型电商渠道增长最快，份额在持续提升过程中。 10月至今，发布股份回购计划或公告回购进展的家电上市公司已超过十余家，其中包括格力电器、鸿智科技、科沃斯、ST德豪、万和电气、极米科技、石头科技、立霸股份、小熊电器、苏泊尔、荣泰科技、东方电热，三花智控为上期回购完成后紧接着开启新一轮回购，本周另有东方电热宣布启动股份回购。板块估值整体回落背景下，家电企业密集回购彰显企业长期可持续发展的坚定信心，有助于行业投资情绪改善。 二、板块行情回顾 （一）本周家电行情强于大盘，收益位列一级行业第23位 本周（11月13日-11月19日）家用电器（申万）指数上涨0.20%，表现略强于沪深300指数（0.51%）,收益率在申万一级行业中位列第23位。截止11月19日，家电指数累计年收益率为5.09%，跑赢沪深300指数12.93个百分点。 图1：2023年11月13日-11月19日申万一级行业指数涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 计汽通国钢综社机纺传有商环电建基轻非交公石煤家医农房美银建电食算车信防铁合会械织媒色贸保子筑础工银通用油炭用药林地容行筑力品 机军服设服金零 装化制金运事石 电生牧产护 材设饮 工务备饰属售 饰工造融输业化 器物渔理 料备料 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图2：家电（申万）指数和沪深300指数较年初涨跌幅（截至2023年11月19日） 20% 家用电器 沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （二）黑色家电领涨行业，白色家电与照明设备表现疲弱 从家电行业各细分板块来看，本周板块受白电回调影响较大。家电行业细分子版块中，本周黑色家电和家用零部件子版块领涨行业，强势上涨4.22%/4.12%,照明设备和厨卫子版块也取得了超额收益，白电板块持续回调，拖累行业整体表现。具体来看，本周黑色家电/家电零部件||/照明设备||/厨卫电器/家用电器/小家电/白色家电收益率分别为 +4.22%/+4.12%/+2.25%/+1.43%/-0.02%/-0.11%/-1.72%。 图3：2023年11月13日-11月19日申万家电行业二级子行业涨幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 黑色家电家电零部件Ⅱ照明设备Ⅱ厨卫电器家用电器小家电白色家电 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （三）家电板块内个股普遍上涨 本周家电行业个股普遍上涨。家电行业91只股票中有74只实现了正收益（占比约81.32%），其中九联科技、朗迪集团、立达信、兆驰股份、富佳股份领涨行业，分别录得32.92%、19.74%、11.72%、10.88%、10.57%的收益。交易活跃度方面，本周家电行业换手率最高的5只股票分别为九联科技（158.55%）/欧圣电气（116.80%）/立达信（110.21%）/天银机电（110.21%）/海立股份（69.75%）。 图4：家电行业周涨幅榜前五的个股图5：家电行业周跌幅榜前五的个股 40% 30% 20% 10% 0% 九联科技朗迪集团立达信兆驰股份富佳股份 0% -1% -1% -2% -2% -3% -3% -4% 格力电器天银机电海信家电苏泊尔石头科技 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图6：家电行业周换手率%前十个股 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 九联科技欧圣电气立达信天银机电海立股份比依股份朗迪集团顺威股份四川长虹富佳股份 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （四）板块估值处于历史偏低水平 截止2023年11月12日，申万家电市盈率（TTM,剔除负值）为13.66倍，相比上周提升0.32%，低于2008年以来的平均水平（18.01倍）。在申万家电6个细分行业中，市盈率较低但市值较大的白色家电（10.23倍）PE环比上周下降1.59%，对板块估值形成压制，其余5个细分行业的市盈率高于白色家电，其中家电零部件||的市盈率最高（27.78倍），黑色家电估值年初至今累计上涨39.52%至22.10倍，表现最为强势。 图7：2008年至今家电板块和沪深300市盈率变化 家用电器 沪深300 50 40 30 20 10 0 2008/5/302011/5/302014/5/302017/5/302020/5/302023/5/30 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 （五）北向资金持续关注优质家电标的 本周（11.13-11.17））北向资金在申万家用电器板块持股市值减少了0.77%，行业估值回落过程中，北向资金顺势增仓，持股总数达40.56亿股，环比上周增加0.04亿股，增幅达0.11%。截止本周五，家用电器板块陆股通持股占流通市值比例为10.14%，北向配置比例在各行业中位列第一。下半年起外资对家电行业持股比例先升后降，外资对国内优质家电标的分歧逐步出现。从北向资金对个股持仓占流通市值比这一维度来看，本周民爆光电、富佳股份、创维数字、立达信、德尔玛受北向资金增持较多，美的集团、老板电器、三花智控、小熊电器、德昌股份减持幅度较大。 图8：申万行业分类陆股通持股占流通市值比例%图9：申万行业一级家用电器陆股通持股占流通市值比例（%） 12 10 8 6 4 2 0 家电建用力筑电设材器备料 机汽电械车子设 备 商通交银社贸信通行会零运服 售输务 煤建房环综 炭筑地保合 装产饰 10.80% 10.60% 10.40% 10.20% 10.00% 9.80% 9.60% 9.40% 9.20% 9.00% 8.80% 2023/01/30 2023/02/23 2023/03/19 2023/04/12 2023/05/06 2023/05/30 2023/06/23