消费者服务行业周报：10月社零表现略超预期，冰雪旅游热度攀升

2023年11月19日 行业研究●证券研究报告 消费者服务 行业周报 10月社零表现略超预期，冰雪旅游热度攀升投资要点2023年10月社零增速略超预期，服务消费恢复领先商品零售：23年1-10月，国内实现社会消费品零售总额38.54万亿元/+6.9%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.0%。23年10月国内实现社零总额4.33万亿元/+7.6%，增速环比提升2.1pct，两年复合CAGR为+3.5%，环比下降0.5pct，表现略优于市场一致预期。受益于中秋、国庆假期旅游等因素带动下，10月社会消费品零售总额回升向好。分消费类型看，10月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为17.1%、6.5%，增速环比提升3.3pct、1.9pct，两年复合CAGR分别为+3.7%、+3.5%。2023年1-10月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为18.5%、5.6%。疫后首个完整雪季，冰雪旅游产品热度持续攀升：伴随全国多地呈现断崖式降温，冰雪旅游产品热度持续攀升。11月第一周同程旅行平台“滑雪”相关搜索热度环比上升120%，滑雪场门票和滑雪相关度假产品预定量环比涨幅均超过100%。携程数据显示预定至今年年底前的“滑雪”门票订单量周环比增长113%，较去年同期增长近两倍，“滑雪”主题跟团游预定量周增长约70%，较去年同期增长近三成。去哪儿数据显示11月以来平台上“滑雪”相关搜索热度环比增长3倍，全国滑雪场门票预订量较19年同期增长147%。根据美团目的地观察公众号，11月1日至9日滑雪门票团购订单量较19年同期增长209%。今年迎来疫后第一个完整雪季，国内滑雪及冰雪旅游市场有望迎来强势复苏。中美航线价格回落叠加航空运力修复，出境游市场有望加速恢复：伴随中美航线等国际客运航班持续修复，有望提振出境游市场。根据民航局，11月9日起，中美定期直飞客运航班再次增加，23-24年冬春航季，有望从每周48班增至每周70班，恢复至疫情前20%-25%左右水平。根据航旅纵横数据，11月9日至14日，中美往来航班量较去年同期增长约108%，恢复至19年同期的20%左右；中美航线的平均票价（不含税）约为1.2万元，较去年同期下降近24%。投资建议：人服板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益，建议关注科锐国际、北京人力。出境游板块：第三次出境跟团游名单再次扩容，叠加国际航班运力进一步恢复，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。黄金珠宝板块：基于悦己性、礼品性需求的持续提升，以及消费人群年轻化趋势，同时头部企业持续扩店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。免税板块：海南旅游旺季来临，客流进一步提升有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出行链板块：景区板块，考虑到今年迎来疫后首个完整雪季，冰雪旅游市场有望强势复苏，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 风险提示：疫情反复风险、居民消费意愿下滑风险、宏观经济增长不及预期等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.25-6.77-24.69绝对收益2.08-12.48-30.83 分析师吴东炬 SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn 相关报告 内容目录 一、本周行业观点3 二、10月社零表现略超预期，冰雪旅游热度持续攀升3 （一）10月社零表现略超预期，消费持续修复3 （二）疫后首个完整雪季，冬季旅游热度攀升6 （三）中美航线价格回落叠加航空运力修复，出境游有望加速恢复6 三、市场表现7 四、行业动态及重要公告9 （一）行业要闻9 （二）上市公司重要公告10 五、风险提示11 图表目录 图1：社会消费品零售总额同比增速（%）4 图2：限额以上商品零售额同比增速（%）4 图3：商品零售同比增速（%）4 图4：餐饮收入同比增速（%）4 图5：实物商品线上零售额当月同比增速5 图6：实物商品线下零售额当月同比增速5 图7：2016-2022年中国冰雪旅游人数情况6 图8：10月各航司国际航班运力较19年恢复情况7 图9：本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较7 图10：年初至今SW一级板块与沪深300涨跌幅比较8 图11：本周社会服务子板块涨跌幅（%）8 图12：年初至今社会服务子板块涨跌幅（%）8 表1：限额以上单位商品零售分品类5 表2：本周社服服务板块涨幅前5的公司8 表3：本周社会服务板块跌幅前5的公司8 表4：周大生10月自营门店新增情况11 表5：潮宏基10月直营门店新增情况11 一、本周行业观点 1）人力资源服务板块：伴随宏观经济回暖及用工需求的恢复，叠加灵活用工渗透率提升，人服板块有望持续受益。我们看好未来灵活用工渗透率的提升以及龙头企业的壁垒优势及数字化转型持续赋能，建议关注科锐国际、北京人力。 2）出境游：第三次放开的出境跟团游国家和地区名单数量远超前两批，随着出境游目的地的增加以及相关产品的持续丰富，叠加出入境航班的进一步修复，出境游相关标的有望持续受益，建议关注众信旅游、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。 3）黄金珠宝板块：2023年前三季度黄金产销实现双增长。短期来看，黄金类饰品有望凭借金融、悦己属性，叠加下半年为婚庆旺季，需求有望持续释放。中长期来看，基于悦己性、礼品性需求的渗透率提升，以及消费人群呈现年轻化趋势，同时头部企业持续拓店，有望实现持续增长，建议关注周大生、老凤祥、菜百股份。 4）免税板块：海南旅游旺季来临，客流有望进一步提升，有望带动离岛免税市场，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。 5）出行链板块：伴随全国多地呈现断崖式降温，冰雪旅游热度持续攀升。考虑到今年迎来疫后首个完整雪季，滑雪及冰雪旅游市场有望迎来强势复苏。分板块看，景区板块，建议关注冰雪旅游相关标的长白山；酒店板块，短期来看，2024年节假日延长，因私出行需求有望持续释放，叠加伴随宏观经济回暖，商务需求有望持续改善，中长期来看，酒店行业连锁化率进程加速，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 二、10月社零表现略超预期，冰雪旅游热度持续攀升 （一）10月社零表现略超预期，消费持续修复 事件：2023年11月15日，国家统计局发布2023年1-10月社零数据。 2023年10月社零增速略优于市场一致预期，服务消费恢复领先商品零售。2023年1-10 月，国内实现社会消费品零售总额38.54万亿元/+6.9%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比增长7.0%。2023年10月国内实现社零总额4.33万亿元/+7.6%，增速环比提升2.1pct，两年复合CAGR为+3.5%，环比下降0.5pct，表现略优于市场一致预期（根据Wind，10月社零当月同比增速预测平均值为+7.25%）。受益于中秋、国庆假期旅游等因素带动下，10月社会消费品零售总额回升向好。分消费类型看，服务消费当月增速表现优于商品零售消费。10月份，餐饮收入、商品零售同比增速分别为17.1%、6.5%，增速环比提升3.3pct、1.9pct，两年复合CAGR分别为+3.7%、+3.5%。2023年1-10月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为18.5%、5.6%。 图1：社会消费品零售总额同比增速（%）图2：限额以上商品零售额同比增速（%） 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 图3：商品零售同比增速（%）图4：餐饮收入同比增速（%） 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 线上渠道单月增速环比放缓，线下渠道单月增速环比回升。线上方面，2023年1-10月，实物商品网上零售额为10.3万亿元/+8.4%，实物商品网上零售额占社零比重为26.7%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长11.3%、7.6%，8.2%。单10月看，实物商品网上零售额实现1.26万亿元/+3.65%，占社零比重为29%。线下方面，2023年1-10月，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为24.05万亿元/+4.25%，其中10月实物商品线下零售额约为2.59万亿元/+7.98%，增速环比提升4.2pct。按零售业态分，2023年1-10月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%，超市零售额同比下降0.6%。 图5：实物商品线上零售额当月同比增速图6：实物商品线下零售额当月同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 10月升级类商品需求回升，限上体育娱乐用品增速表现较好。必选消费方面，10月，限上粮油食品类、服装纺织、日用品类同比增长4.4%、7.5%、4.4%，增速分别环比-3.9pct、-2.4pct、 +3.7pct，两年CAGR分别为7.1%、-0.8%、2.6%。2023年1-10月，限上粮油食品类、服装纺服、日用品类同比增长5.2%、10.2%、3.6%。可选消费方面，在“双十一”网络购物节预售、多地开展促销补贴活动等因素带动下，升级类商品需求回升。10月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类、通信器材类同比增长1.1%、10.4%、25.7%、14.6%，增速分别环比-0.5pct、+2.7pct、 +15.0pct、+14.2pct，两年CAGR分别为1.1%、3.3%、16.6%、5.3%。2023年1-10月，限上化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品、通信器材类同比分别增长6.2%、12.0%、9.9%、5.2%。 表1：限额以上单位商品零售分品类 月度yoy 限额以上品类 2023年10月 2023年9月 2023年 8月 2023年7月 2023年 6月 2023年5月 2023年4月 2023年3月 2023年 1-2月 限额以上商品零售总额 7.9% 4.7% 2.5% -0.5% 1.4% 11.1% 17.3% 8.5% 1.5% 餐饮收入 17.1% 13.8% 12.4% 15.8% 16.1% 35.1% 43.8% 26.3% 9.2% 商品零售 6.5% 4.6% 3.7% 1.0% 1.7% 10.5% 15.9% 9.1% 2.9% 剔除汽车以外 7.2% 5.9% 5.1% 3.0% 3.7% 11.5% 16.5% 10.5% 5.0% 粮油、食品类 4.4% 8.3% 4.5% 5.5% 5.4% -0.7% 1.0% 4.4% 9.0% 必选 服装纺织 7.5% 9.9% 4.5% 2.3% 6.9% 17.6% 32.4% 17.7% 5.4% 日用品类 4.4% 0.7% 1.5% -1.0% -2.2% 9.4% 10.1% 7.7% 3.9% 化妆品类 1.1% 1.6% 9.7% -4.1% 4.8% 11.7% 24.3% 9.6% 3.8% 金银珠宝类 10.4% 7.7% 7.2% -10.0% 7.8% 24.4% 44.7% 37.4% 5.9% 可选 通讯器材类 14.6% 0.4% 8.5% 3.0% 6.6% 27.4% 14.6% 1.8% -8.2% 饮料类 6.2% 8.0% 0.8% 3.1% 3.6% -0.7% -3.4% -5.1% 5.2% 烟酒类 15.4% 23.1% 4.3% 7.2% 9.6% 8.6% 14.9% 9.0% 6.1% 地产 家用电器和音像器材类 9.6% -2.3% -2.9% -5.5% 4.5% 0.1% 4.7% -1.4% -