电力设备行业周报：电价上涨提振储能需求，光伏基本面筑底反弹

电力设备 202502行08业华安周电报新周报：电价上涨 电价上涨提振储能需求，光伏基本面筑底反弹 报告日期：2025-02-08 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 31% 18% 6% -7%2/24 20% 5/24 8/2411/24 44% - 电力设备沪深300 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 相关报告 1.欧盟电车进口关税或解决，光伏出台制造规范2024-11-27 2.光伏锂电出口退税下调，海风或迎来抢装2024-11-19 3.光伏关注硅料价格变化，固态电池进展加速2024-11-11 主要观点： 光伏：产业链价格持平，基本面筑底反弹，趋势向好 本周产业链价格持平；政策预期+市场高低切带动本周板块表现；后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。 风电：浙江温州600MW海上风电项目启动EPC招标 2024年1-12月，国内风电装机79GW，同比+5%，其中12月新增装机 27.6GW，环比+364%。海风项目开工超预期刺激板块情绪，市场交易风电基本面拐点向上预期。重点关注海风受益标的。 储能：电价上涨预期叠加市场回暖带动储能板块上涨 主系跟随大盘情绪回暖，其中PCS、户储板块伴随南12月逆变器出口数据，南非电价上涨等因素明显跑赢大盘。进入业绩密集预告期，业绩有支撑储能公司开启估值修复进程。 新技术：各地政府积极布局低空发展，国有资本发挥重要积极作用 为实现地方经济高质量发展，培育壮大新兴产业，塑造发展新动能新优势，多地加快布局低空经济等重点领域。国有资本发挥核心推动作用，以进一步完善地方低空经济产业生态系统，打造经济增长新引擎。建议关注空域管理、低空物流。 氢能：佛山开展氢能综合示范，关注制氢、储运等环节 氢能车差异化收费再扩容，重庆市布局规划西部陆海新通道氢走廊加氢站，试点氢燃料电池差异化收费，氢能车过路费免费或向全国铺开。氢能板块投资有望迎来窗口期，建议重点关注制氢、储运等环节。 电网设备：关注电网领域机器人应用，以及特高压板块投资机会 国网2025年6月开启配网带电作业机器人框架竞争性谈判采购，预 计将带动配网带电机器人市场新一轮增长。特高压2025年将开启6 个批次设备招标，特高压建设景气度持续。 电动车：1月电车销量呈现强劲增长势头，建议继续配置高盈利底公司 电动车：1月电车销量呈现强劲增长势头，多家车企公布其年度规划及重大项目规划，电动车优惠与支持政策加码，新能源领域市场继续扩大。建议继续配置盈利稳定的锂电池、结构件环节，对正极、负极和电解液等有望改善的环节加大布局。 人形机器人：特斯拉Optimus加速推进量产，布局有望进入T链的 厂商 特斯拉Optimus加速推进量产，Figure终止与OpenAI的合作。我们认为人形机器人是AI技术最重要的应用方向之一，前景广阔，建议布局有望进入特斯拉机器人产业链的tier1厂商以及主业有支撑的关键零部件。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 正文目录 1本周观点4 1.1光伏：产业链价格持平，基本面筑底反弹，趋势向好4 1.2风电：浙江温州600MW海上风电项目启动EPC招标6 1.3储能：大储景气高企，关注PCS环节6 1.4新技术：各地政府积极布局低空发展，国有资本发挥重要积极作用7 1.5氢能：近期氢能产业发展态势强劲，多地积极布局8 1.6电网设备：关注电网领域机器人应用，以及特高压板块投资机会8 1.7电动车：1月电车销量呈现强劲增长势头，建议继续配置高盈利底公司9 1.8人形机器人：特斯拉OPTIMUS加速推进量产，布局有望进入T链的厂商10 2行业概览11 2.1新能源发电产业链价格跟踪11 2.2新能源汽车产业链需求和价格观察13 风险提示：15 图表目录 图表12024年硅料环节售价（元/KG）12 图表22024年硅片环节售价（元/片）12 图表32024年电池片环节售价（元/W）12 图表42024年组件环节售价（元/W）12 图表52024H2陆上风机招标（含塔筒）均价（元/KW）13 图表6电动车销量13 1本周观点 1.1光伏：产业链价格持平，基本面筑底反弹，趋势向好 1、板块表现跟踪 本周（2025年2月3日-2025年2月7日）光伏板块+5.92%，跑赢大盘。 2、本周波动情况分析 本周产业链价格持平，后半周市场再次交易供给侧改革预期+市场高低切，带动股价上涨。 3、行业投资观点 对于2025年一季度的行业判断： 2024年光伏主产业链4环节价格均低至领先企业的现金成本，硅料、硅片分别在2024Q2价格降至领先企业的现金成本，分别在2024Q3开始止跌，领先企业挺价意愿增强，电池片、组件分别在2024Q3初和2024Q3末价格跌至领先企业现金成本，在2024Q4开始挺价意愿增强。2024Q4开始，行业协会呼吁市场不得低于成本价投标，行业企业主动减产，库存开始去化。从当下库存天数来看，自低到高分别为电池片、硅片、组件、硅料。我们预计2025一季度硅料去库持续，预计2024一季度末库存去化至正常水平，硅料价格或开始小幅上涨。行情或提前反映基本面变化。 投资建议：基本面来看板块整体价格2024Q3触底，2024Q4企稳或酝酿小幅反弹；我们判断2024Q2是板块底部偏左侧，2024Q3进入板块的底部阶段，2024Q4底部企稳趋势更强，2025Q1或受益于产业链价格小幅回升而开启右侧机会。长期把握光伏周期的视角来看，我们建议关注“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司。从短期布局季度边际变化的视角来看，我们建议关注“在潜在涨价意 愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅片、硅料。 细分板块投资观点： 1）硅料板块：基本面：1）价格：本周硅料价格持平，领先企业基本脱离亏现金成本的状态。2）产量：2024年5月环比持平至18万吨，6月环比下降19.21% 至16.15万吨，7月产量继续下调14.53%至13.8万吨（无新增产能释放，同时有 企业检修，故7月份多晶硅供应量继续下降），8月环比-6%至12.97万吨左右，9月+6%至13.8万吨，10月硅料产量环比+3%（部分有价格优势的产能提产、1家新投产能爬坡）。11月硅料产量降至12-12.3万吨。12月硅料产量下降22%+至10.38万吨。2025年1月产量预计9.7万吨，环比下降5%。3）库存：根据硅业分会，截至2024年12月底，硅料库存累计约40万吨，预计2025年1月无增量库存，库存或开始出现拐点。4）全年供需判断：维持全年供大于求的判断不变。5）对应到企 业盈利：24Q2环比由盈转亏，24Q3环比24Q2亏损小幅扩大，预计24Q4环比持平。6）行情判断：硅料库存从2024年12月停止累库，预计从2025年1月开始出现向下拐点，从短期来看，龙头硅料企业和颗粒硅企业的实际供应量变化幅度，是春节前硅料价格变化最大潜在影响因素，对硅料价格谨慎看涨。投资观点：维持“乐观”。 2）硅片板块：基本面：1）价格：本周硅片价格持平，价格跌破领先企业现金成本的状态仍然持续，本阶段盈利底部基本夯实。2）产量：2024年6月产量51GW， 环比下降13.98%。7月产量50.4GW，环比-0.6GW（主要系高景和中环提高产量，接近满负荷生产，其余企业均有不同程度减产甚至停产）。8月小幅提升至51-52GW左右。9月硅片产量环比下降16%降至44GW，两家一线企业开工率调至55%和50%。10月硅片产量为45-46GW，两家一线企业开工率降至45%和40%，一体化企业开工率在50%-60%。11月硅片产量为41.47GW，环比下降4.91%。12月产量 45.91GW。2025年1月产量44.71GW，环比-2.6%。3）库存：根据硅业分会，截 至2024年12月底，硅片累计库存基本消化殆尽，仅保留企业正常周转所需库存。 4）对应到企业盈利：对应最新周度价格，硅片公司预计亏损现金成本3分/W。5）行情判断：硅片累计库存已被消化至最低水平，当下基本面已至底部，由于前期硅片环节盈利属于主产业链中最差，因此盈利底部确认后，后续涨价趋势形成后的反弹弹性最大，但硅料价格或仍成为硅片涨价的掣肘。投资观点：维持“中性偏乐观”。 3）电池片板块：基本面：1）价格：本周电池片价格持平。2）产量：2024年 5月环比持平为68GW，6月环比下降至52GW，7月进一步降至49GW，环比下降 6%。8月提升至50-52GW。9月电池片产量维持在50GW左右。10月电池片产量为51GW。11月电池片产量为50GW，环比-2%。12月产量为46GW，环比-4.17%。2025年1月产量41GW，环比-10.9%。3）库存：根据硅业分会，截至2024年12月底，电池片库存基本消耗殆尽。4）企业盈利：TOPCon电池片企业暂未脱离负毛利率状态。5）行情判断：电池片环节库存已至较低水平，减产推动涨价已经落地，但涨价幅度仍然受上游价格掣肘，建议关注。投资观点：维持“乐观”。 4）组件板块：基本面：1）价格：本周组件价格持平。2）产量：2024年5月持平，6月减产至50GW，7月减产至49GW，环比下降2%。8月或降至45GW。9月产量维持在49GW左右。10月产量50GW，环比上涨2%左右。11月产量为 50GW，环比持平。2025年1月组件产量38GW，环比-19.1%。3）库存：根据SMM，库存天数或偏高，2024年5、6、7、8月持续被动累库，9月库存环比-2%。4）企业盈利：24Q4延续亏损。5）行情判断：当下一体化组件企业通过一体化产能的结 构调整，可以实现降本，一体化组件是经营稳定性相对较好的环节，从现金流和穿越周期角度考虑，一体化组件排序靠前。24Q3进入亏现金阶段。受全行业亏损和供 给侧自律影响，价格基本见底。投资观点：维持“中性偏乐观”。 月度投资观点： 2月建议关注1）限产政策实际落地情况。2）第一梯队硅料企业减产落地情况。 3）市场对盈利修复预期的边际调整情况。当下光伏主产业链4环节价格基本可以看到坚实底部。 后续市场对涨价落地实际情况反应更为敏感，对政策细节反应或钝化。光伏板块进入下行周期的最后阶段，底部区间或提前反应见底预期。我们认为光伏板块当 下周期底部信号明确（亏现金成本、去库存、交易收缩），在周期定价中，周期底部区间更应关注“盈利能力/现金流强”的企业，且周期底部一般会提前反应见底预期，因此当下不应悲观。我们判断Q1或处于板块右侧启动前期。1）从长期把握光伏周期的视角来看，我们建议关注“能穿越周期”的个股，主要系主产业链第一梯队公司，相关标的为通威股份等。2）从短期布局季度边际变化的视角来看，我们建议关注“在潜在涨价意愿中最有涨价落地可能”的环节，环节排序电池片、硅片、硅料， 相关标的为钧达股份。3）高耗能限产政策若落地，最直接受益的硅料环节，相关标的为通威股份、大全能源、协鑫科技。后续注意把握行情演绎节奏。 1.2风电：浙江温州600MW海上风电项目启动EPC招标 风电板块本周（2025年2月3日-2025年2月7日）+2.13%，跑赢大盘。 行业趋势判断：2023年国内新增风电装机75.93GW（其中陆上69.10GW，海上6.83GW），较2022年37GW的新增装机量增加了105.27%。2024年1-12月，国内风电装机79GW，同比+5%，其中8/9/10/11/12月新增装机3.7/5.5/6.7/6.0/27.6GW，环比-9%/+49%/+21%/-17%/364%，同比+42%/+21%/+74%/+36%/-20%。自从10月末江苏海风项目