石油化工行业周报第337期：需求旺季来临，天然气景气已至

2023年11月19日 行业研究 需求旺季来临，天然气景气已至 ——石油化工行业周报第327期（20231113—20231119） 要点 23年我国天然气需求增长强劲，远期天然气需求维持增长趋势。近年来，“双碳”目标驱动能源转型，我国天然气表观消费量增长势头强劲。2023年我国宏观经济稳步复苏，各用气部门特别是商服用气需求持续增长，前三季度我国天然气表观消费量达2879亿方，同比增长7.1%，IEA预计在工业和能源部门需求的驱动下，23年全年中国天然气需求增速有望超过7%。中长期来看，IEA预计到2026年，我国天然气需求有望达到4960亿方，2023-2026年CAGR为8.3%，同期全球天然气需求CAGR为2.0%，中国依然是全球天然气需求增长最为旺盛的地区之一。 23-24供暖季来临，天然气冬供工作开启，季节性需求有望持续提升。我国天然气消费呈现季节性特征，受供暖需求影响，一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。2023年11月4日至6日，今年下半年首次寒潮天气影响我国北方大部地区，北方降温剧烈，23-24供暖季随后开始，天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好。 天然气市场化改革进行时，顺价驱动产业链盈利能力提升。2023Q1，随着海外油气价格降低和保供季结束，天然气市场化改革开启了新一轮进程，各省市相继推出终端顺价政策，天然气顺价在全国顺利推进。中石油23年天然气销售方案出台，对比2022年，23年中石油天然气价格上浮幅度明显提高，我们看好市场化改革背景下天然气产业链盈利能力提升。 海外天然气供需风险走低，进口气价格风险有望受控。2023年下半年以来，海外天然气价格受澳大利亚天然气罢工等事件影响，价格持续波动，2023年10月以来，巴以冲突影响以色列海域气田生产，地缘政治风险抬高欧洲气价中枢，并使气价波动更为剧烈。11月以来，地缘政治风险溢价逐渐消退，欧洲气价有望回归基本面，我们认为从基本面来看，23Q4的海外天然气供需依然较为宽松，从而使得进口LNG价格风险下行，此外由于油价中枢下行和低价气供应增加，进口管道气价格风险也较低，23-24年供暖季我国进口气价格风险总体可控。 投资建议：地缘政治冲突加剧背景下OPEC持续减产，预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、天然气季节性需求提升，市场化改革驱动景气上行5 2、海外天然气供需风险走低，进口气价格风险有望受控8 3、投资建议10 4、原油行业数据库11 4.1、国际原油及天然气期货价格与持仓11 4.2、中国原油期货价格及持仓12 4.3、原油及石油制品库存情况13 4.4、石油需求情况14 4.5、石油供给情况16 4.6、炼油及石化产品情况17 4.7、其他金融变量18 5、风险分析19 图目录 图1：我国年度天然气消费量及增速5 图2：我国天然气终端消费结构（以华润燃气下游消费结构为例）5 图3：我国天然气月度表观消费量（亿方）5 图4：主要亚洲国家天然气月度消费量同比变化6 图5：主要亚洲国家天然气消费量同比增长率6 图6：我国天然气定价机制7 图7：29个省、自治区、直辖市天然气门站价平均值（元/立方米）7 图8：23Q2以来美国亨利港天然气价格（美元/百万英热）8 图9：23Q2以来欧洲TTF天然气价格（美元/百万英热）8 图10：欧洲天然气月度库存率9 图11：中国LNG现货到岸价（美元/万英热）9 图12：我国LNG进口量及进口均价9 图13：原油价格走势（美元/桶）11 图14：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）11 图15：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）11 图16：WTI总持仓（万张）11 图17：WTI净多头持仓（万张）11 图18：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）12 图19：荷兰TTF天然气期货价格（美元/mmBtu）12 图20：原油期货主力合约结算价（元/桶）12 图21：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）12 图22：原油期货主力合约总持仓量（万张）12 图23：原油期货主力合约成交量（万张）12 图24：美国原油及石油制品总库存（百万桶）13 图25：美国原油库存（百万桶）13 图26：美国汽油库存（百万桶）13 图27：美国馏分油库存（百万桶）13 图28：OECD整体库存（百万桶）13 图29：OECD原油库存（百万桶）13 图30：新加坡库存（百万桶）14 图31：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）14 图32：全球原油需求及预测（百万桶/日）14 图33：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）14 图34：美国汽油消费及预测（百万桶/日）14 图35：美国炼厂开工率（%）14 图36：英法德意汽油需求（千桶/日）15 图37：印度汽油需求（千桶/日）15 图38：中国原油进口量（万吨）15 图39：中国原油加工量（万吨）15 图40：欧洲炼厂开工率（%）15 图41：山东地炼开工率（%）15 图42：全球原油供给（百万桶/日）16 图43：全球钻机数（座）16 图44：OPEC总产量及沙特产量（千桶/日）16 图45：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/日）16 图46：美国原油产量（千桶/日）16 图47：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）16 图48：美国钻机数（座）17 图49：美国库存井数（口）17 图50：石脑油裂解价差（美元/吨）17 图51：PDH价差（美元/吨）17 图52：MTO价差（美元/吨）17 图53：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）17 图54：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）18 图55：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）18 图56：WTI和标准普尔18 图57：WTI和美元指数18 图58：原油运输指数(BDTI)18 表目录 表1：IEA对全球天然气远期供需的预测（单位：Bcm）6 表2：中石油2023年度天然气供应合同7 表3：我国已建、在建及规划进口天然气管道9 1、天然气季节性需求提升，市场化改革驱动景气上行 23年我国天然气需求增长强劲，旺季驱动天然气需求进一步提升 能源转型背景叠加宏观经济恢复，23年我国天然气需求增长趋势明确。近年来，“双碳”目标驱动能源转型，我国天然气表观消费量增长势头强劲，2013-2022年的CAGR高达9%，其中2022年天然气消费量出现下滑，主要受疫情和地缘政治冲突导致进口高气价影响。2023年，我国宏观经济稳步复苏，各用气部门特别是商服用气需求持续增长，2023年前三季度，我国天然气表观消费量达2879亿方，同比增长7.1%。 图1：我国年度天然气消费量及增速图2：我国天然气终端消费结构（以华润燃气下游消费结构为例 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：华润燃气公司公告，光大证券研究所整理 23-24供暖季来临，天然气冬供工作开启，季节性需求有望持续提升。我国天然气消费呈现季节性特征，受供暖需求影响，一季度、四季度的天然气消费量一般高于二季度、三季度。2023年11月4日至6日，今年下半年首次寒潮天气影响我国北方大部地区，北方降温剧烈，23-24供暖季随后开始，天然气需求旺季来临，有望推动天然气供应量和价格升高，天然气供应企业盈利有望提升，对上游天然气产销龙头形成利好。 图3：我国天然气月度表观消费量（亿方） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理数据截至2023-09 IEA预计2023年中国天然气需求有望增长超过7%，中长期需求维持增长趋势。根据IEA于2023年10月发布的《2023年中期天然气报告》，在经济恢 复的支持下，2023年中国天然气需求增长强劲，前三季度天然气需求同比增长约7%。IEA预计在工业和能源部门需求的驱动下，23年全年中国天然气需求增速有望超过7%。对于亚洲其他天然气主要需求国，IEA预计日本、韩国、印度23年全年天然气需求分别同比-6%、-2%、+4%，中国将引领亚洲天然气需求的整体增长。 中长期来看，IEA预计到2026年，我国天然气需求有望达到4960亿方，2023-2026年CAGR为8.3%，同期全球天然气需求CAGR为2.0%，中国依然是全球天然气需求增长最为旺盛的地区之一，有望在中长期内引领全球天然气需求的增长，并通过天然气助力实现“碳达峰”和“碳中和”目标。 图4：主要亚洲国家天然气月度消费量同比变化图5：主要亚洲国家天然气消费量同比增长率 资料来源：JODI，光大证券研究所整理数据截至2023-09资料来源：JODI，IEA预测，光大证券研究所整理 表1：IEA对全球天然气远期供需的预测（单位：Bcm） 天然气消费量 天然气生产量 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 非洲 161 169 164 170 178 184 191 239 260 245 251 259 265 270 亚太 834 891 877 904 939 990 1062 622 646 655 668 677 680 690 其中：中国 325 367 364 390 413 449 496 189 205 216 227 234 242 250 中南美洲 142 153 150 144 147 150 153 150 148 152 145 149 152 153 独联体 585 649 622 625 633 647 660 866 961 865 806 828 846 867 其中：俄罗斯 461 516 487 490 495 506 517 692 762 672 620 641 659 677 欧洲 576 609 524 489 496 495 493 230 222 230 218 221 220 216 中东 546 562 580 590 602 621 642 670 692 715 729 745 765 815 北美 1079 1091 1144 1149 1139 1128 1124 1145 1183 1232 1264 1267 1290 1314 其中：美国 868 874 919 922 912 901 899 954 984 1021 1046 1050 1070 1091 全球总计 3924 4124 4061 4071 4135 4214 4325 3922 4112 4094 4081 4146 4218 4325 全球同比 5.1% -1.5% 0.2% 1.6% 1.9% 2.6% 4.8% -0.4% -0.3% 1.6% 1.7% 2.5% 中国同比 12.9% -0.8% 7.1% 5.9% 8.7% 10.5% 8.5% 5.4% 5.1% 3.1% 3.4% 3.3% 资料来源：IEA预测，光大证券研究所整理 天然气市场化改革进行时，顺价驱动产业链盈利