证券研究报告 金融&金融科技行业周报 ——10月社融增速环比修复,衍生品业务再迎统一规范 证券分析师 王维逸S1060520040001(证券投资咨询)袁喆奇S1060520080003(证券投资咨询)李冰婷S1060520040002(证券投资咨询) 研究助理 韦霁雯S1060122070023(一般证券业务) 许淼S1060123020012(一般证券业务) 2023年11月19日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 10月社融增速环比修复,衍生品业务再迎统一规范 1、财政政策持续发力,社融增速环比修复。11月13日,央行公布10月份社融数据,社融规模同比增长9.3%,新增人民币贷款余额同比增速10.9%。10月社会融资规模增量为1.85万亿元,同比多增9108亿元,社融余额同比增速为9.3%,增速水平环比修 复,财政政策持续发力助力社融回暖,10月政府债券同比多1.28万亿元,考虑到后续万亿国债以及特殊国债的发行,政府债的支撑作用预计仍将持续。10月新增人民币贷款7384亿元,同比多增1058亿元,余额同比增速10.9%,信贷需求仍显不足,票据融资成为支撑贷款多增的重要力量,10月票据同比多增1271亿元,保持较高水平。10月M2同比增长10.3%,增速与上月持平。M1与M2剪刀差为-8.4%,较上月下降0.2个百分点,主要是M1增速较上月回落0.2个百分点至1.9%,系2019年初以来低位,融资性现金流流入有限制约M1增长。 2、衍生品业务再迎统一规范,严防业务风险、规范市场秩序。11月7日,证监会就《衍生品交易监督管理办法(二次征求意见稿)》公开征求意见。2023年3月17日至4月16日期间,证监会首次向公众征求关于《衍生品交易监督管理办法》意见,本次二次征求意见稿相比来说在完善基本原则规定、明确机构定义、确立新品种合约报告要求、设立了履约保证规则与信息披露要求 等方面采纳了相关意见。考虑到金融工作会议中提到“切实提高金融监管有效性,依法将所有金融活动全部纳入监管”,衍生品市场也有望在监管下得到长久健康发展。从市场自身发展情况来看,截至23年7月末,场外衍生品存量初始名义本金为2.31万亿元,较1月末增长31.3%,其中存量场外期权1.39万亿元,较1月末增长44.4%,存量互换余额9136亿元,较1月末增长15.3%,整体均保持较快增速。我们判断在风控能力、牌照资质、展业规范等方面综合实力更为优越的龙头券商预计受益更为明显。 3、落实稳增长政策精神,关注重点领域风险处置。11月17日,中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会,贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署,研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。从会议内容来看,本次会议提到了要“要落实好跨周期和逆周期调节的要求,着力加强信贷均衡投放,统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”,旨在避免因季节性原因导致的信贷投放速率波动幅度过大,为年底前 巩固经济回升向好势头添砖加瓦。在风险防控领域延续中央金融会议精神,重点提到了房地产行业以及地方政府债务风险,再提“要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”,针对地方针对地方政府债务明确“通过展期、借新还旧、置换等方式,合理降低债务成本、优化期限结构”等方式合理化解,随着政策效果的逐渐显现,预计发生大规模信用风险暴露事件概率较小,重点风险也有望得到妥善处置。 22 CONTENT 目录 重点聚焦 •财政政策持续发力,社融增速环比修复 •衍生品业务再迎统一规范,严防业务风险、规范市场秩序 •落实稳增长政策精神,关注重点领域风险处置 行业新闻 •银行:前三季度银行贷款不良率环比持平于1.61% •证券:证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》 •保险:规范短期健康保险业务经营 •金融科技:央行表示支持有实力的金融科技力量进入评级市场,鼓励存量机构整合壮大 行业数据 •市场表现:本周银行、证券、保险、金融科技指数分别-0.45%、+0.45%、+0.80%、+3.75% •银行:公开市场操作实现净投放5110亿元,SHIBOR利率上行 •证券:周度股基日均成交额环比下降10.5% •保险:十年期国债到期收益率环比下降5.57bps 财政政策持续发力,社融增速环比修复 事件:11月13日,央行公布10月份社融数据,社融规模同比增长9.3%,新增人民币贷款余额同比增速10.9%。 (资料来源:中国人民银行、平安证券研究所) 新增人民币贷款 社融规模 亿元 新增人民币贷款结构 亿元 M1、M2增速 点评:10月社会融资规模增量为1.85万亿元,同比多增9108亿元,社融余额同比增速为9.3%,增速水平环比修复,财政政策持续发力助力社融回暖,10月政府债券同比多1.28万亿元,考虑到后续万亿国债以及特殊国债的发行,政府债的支撑作用预计仍将持续。10月新增人民币贷款7384亿元,同比多增1058亿元,余额同比增速10.9%,信贷需求仍显不足,票据融资成为支撑贷款多增的重要力量,10月票据同比多增1271亿元,保持较高水平。10月M2同比增长10.3%,增速与上月持平。M1与M2剪刀差为-8.4%,较上月下降0.2个百分点,主要是M1增速较上月回落0.2个百分点至1.9%,系2019年初以来低位,融资性现金流流入有限制约M1增长。 衍生品业务再迎统一规范,严防业务风险、规范市场秩序 事件:11月7日,证监会就《衍生品交易监督管理办法(二次征求意见稿)》公开征求意见。 《办法》重点关注问题 (资料来源:证监会,平安证券研究所) 点评:2023年3月17日至4月16日期间,证监会首次向公众征求关于《衍生品交易监督管理办法》意见,本次二次征求意见稿相比来说在完善基本原则规定、明确机构定义、确立新品种合约报告要求、设立了履约保证规则与信息披 露要求等方面采纳了相关意见。考虑到金融工作会议中提到“切实提高金融监管有效性,依法将所有金融活动全部纳入监管”,衍生品市场也有望在监管下得到长久健康发展。从市场自身发展情况来看,截至23年7月末,场外衍生品存量初始名义本金为2.31万亿元,较1月末增长31.3%,其中存量场外期权1.39万亿元,较1月末增长44.4%,存量互换余额9136亿元,较1月末增长15.3%,整体均保持较快增速。我们判断在风控能力、牌照资质、展业规范等方面综合实力更为优越的龙头券商预计受益更为明显。 落实《期货和衍生品法》要求,加强衍生品市场行政监管 《期货和衍生品法》将衍生品交易纳入了法律调整范围,建立了行业准入等制度。办法将证监会监管的衍生品市场各类主体和活动全部纳入规制范围,以功能监管为导向,制定统一的准入条件、行为规范和法律责任,切实加强衍生品市场监管,促进衍生品市场规范发展。 完善监管规则,严厉打击以衍生品为“通道”规避证券期货市场监管的行为: 证监会对该问题作了系统梳理,在本办法中统一予以规范,包括禁止通过衍生品交易规避持仓限额制度、信披制度、减持限售制度,禁止通过衍生品交易实施短线交易、内幕交易、市场操纵,禁止衍生品经营机构与上市公司大股东、实控人、董监高以及减持限售主体开展以该上市公司股票为标的物的衍生品交易等。 加强跨市场和跨境监测监控,严防风险: 考虑到衍生品市场与证券市场、期货市场在资金流动、风险传染等方面高度关联,本办法建立了较为系统的跨市场、跨境监测监控机制,以防范风险,包括建立衍生品市场账户体系、交易报告库制度、基础设施数据共享机制、跨市场监测监控机制,以及内资、外资经营机构交易信息报送机制等,确保对衍生品交易“看得穿,管得住”。 落实稳增长政策精神,关注重点领域风险处置 事件:11月17日,中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会,贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署,研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。 肯定金融工作成绩与规划下一步工作: 会议主要内容 (资料来源:中国人民银行,平安证券研究所) 金融部门认真落实党中央、国务院决策部署,为经济恢复发展提供了有力有效的金融支持; 下一步,持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求,着力加强信贷均衡投放,以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长; 要优化资金供给结构,盘活存量金融资源,加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持,增强金融支持实体经济的可持续性。 贯彻防范化解地方债务风险精神: 按照市场化、法治化原则,配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增; 金融机构要完善工作机制,突出重点、分类施策,与融资平台开展平等协商,通过展期、借新还旧、置换等方式,合理降低债务成本、优化期限结构,确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。 再提房地产领域风险处置: 肯定过去成绩:金融部门在过去一段时间从房地产市场的供需两端综合施策,保持信贷、债券、股权等重点融资渠道稳定,支持改善行业经营,优化调整个人住房贷款政策,着力稳定房地产市场,取得了良好的效果; 未来做法: 坚持“两个毫不动摇”,一视同仁满足不同所有制房地产企业合 理融资需求,对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷; 继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资; 支持房地产企业通过资本市场合理股权融资; 要继续配合地方政府和相关部门,坚持市场化、法治化原则,加大保交楼金融支持,推动行业并购重组; 要积极服务保障性住房等“三大工程”建设,加快房地产金融供给侧改革,推动构建房地产发展新模式。 点评:从会议内容来看,本次会议提到了要“要落实好跨周期和逆周期调节的要求,着力加强信贷均衡投放,统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”,旨在避免因季节性原因导致的信贷投放速率波动幅度过大,为年底前巩固经济回升向好势头添砖加瓦。在风险防控领域延续中央金融会议精神,重点提到了房地产行业以及地方政府债务风险,再提“要一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”,针对地方 针对地方政府债务明确“通过展期、借新还旧、置换等方式,合理降低债务成本、优化期限结构”等方式合理化解,随着政策效果的逐渐显现,预计发生大规模信用风险暴露事件概率较小,重点风险也有望得到妥善处置。 前三季度银行贷款不良率环比持平于1.61% 事件:11月14日,国家金融监督管理总局官网发布2023年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况,前三季度商业银行累计实现净利润1.9万亿元,同比增长1.6%。平均资本利润率为9.45%,较上季末下降0.21个百分点。平均资产利润率为0.74%,较上季末下降0.01个百分点。商业银行不良贷款率1.61%,较上季末下降0.01个百分点。 (资料来源:国家金融监督管理总局) 银行发行资本补充工具速度加快 事件:进入四季度,银行发行资本补充工具的速度有所加快。已有5家银行共发行了440亿元永续债,9家银行共发行了2412.4亿元二级资本债。另据统计,招行、农行、中行等均已获得金融监管总局发行资本工具的批文。 (资料来源:券商中国) 金融监督管理总局印发《银行保险机构涉刑案件风险防控管理办法》 事件:11月13日,国家金融监督管理总局印发《银行保险机构涉刑案件风险防控管理办法》。其中提到,银行保险机构应当建立健全案件风险防控机制,构建起覆盖案件风险排查与处置、从业人员行为管理、领导干部监督、内部监督检查、 追责问责、问题整改、举报处理、考核奖励、培训教育等环节的全链条防控体系。前瞻研判本机构案件风险防控重点领域,针对性完善案件风险防控重点措施,持续加大信息化建设力度,及时开展案件风险防控评估。 (资料来源:国家金融监督管理总局、零壹财经) 证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》 事件:11月17日,证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》,主