本周聚焦：商业银行23Q3经营数据：业绩整体承压，农商行表现相对较优

一、商业银行三季度经营情况数据发布 行业整体：规模增速、净息差、利润增速均有所下滑，与上市银行趋势一致。 1、利润增速略有下降：前三季度商业银行累计净利润1.9万亿，同比增1.6%，较Q2下降1.0pc，拆分来看，规模增速下行、息差环比收窄均有拖累： 1）规模：23Q3商业银行总资产同比增长10.5%，增速环比下降0.6pc，三季度宏观经济整体仍处缓慢恢复阶段，需求相对偏弱。 2）息差：前三季度商业银行净息差为1.73%，环比略降1bp。一方面资产端两次下调LPR后，贷款利率仍有下行压力，但另一方面，6月、9月两次下调存款利率预计也形成了一定支撑。 2、资产质量保持平稳：不良率（1.61%）环比下降1bp，关注类贷款占比（2.19%），环比提升5bps，主要是新金融资产分类管理办法在7月1日实行，要求重组资产（包括展期）至少应纳入关注类，以及资产逾期也应纳入关注类，操作性或技术性原因导致的短期逾期除外（7天内），预计部分非上市银行此前分类相对宽松，按新办法调整后关注率提升较多。商业银行9月末拨备覆盖率为208%，环比略升1.8pc，拨贷比达到3.35%，环比持平。 分银行类别来看，资产质量改善+低基数下农商行业绩表现最优。 1、净利润增速： 1）国有大行：利润增速提升0.9pc至1.8%，银保监会披露口径预计为国有大行母行，集团合并口径下国有大行利润增速仍环比下滑，而从母行报表数据来看，利润增速提升主要来自拨备少提，收入端增速仍有下降。 2）股份行、城商行：利润增速分别为-1.8%、8.2%，环比分别下滑2.4pc、1.0pc，业绩整体承压。 3）农商行：利润同比高增164.6%，主要是一方面去年同期低基数，2022年前三季度农商行利润同比下滑57.7%（主要是非上市农商行有一定波动），另一方面9月末农商行不良率环比下降7bps至3.18%，改善明显，预计拨备压力也有一定减轻。 2、规模增速：国有大行、股份行、城商行、农商行总资产同比增速分别为12.1%、6.7%、11.4%及9.0%，其中国有大行增速环比下滑1.2pc，股份行和城农商行增速相对平稳（变动在0.4pc以内）。 3、净息差：国有大行（1.66%）、城商行（1.60%）环比分别下滑1bp、3bps，股份行（1.81%）环比持平、农商行（1.89%）环比持平。 4、资产质量：国有大行不良率略降2bps至1.27%，股份行、城商行不良率均略升1bp至1.30%、1.91%，但仍保持基本稳定。农商行不良率下降7bps至3.18%，改善较为明显。 二、板块观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.44xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。随着未来政策组合拳连续出台，有助于提振市场信心，扭转宏观经济的悲观预期，对银行股而言更多地是利好。 个股角度： 1）存款利率持续下行，利好保险等产品的销售，而投资策略角度，防御性的股息策略或也将持续占优： A、建议关注国有大行，如农业银行、中国银行、交通银行等，汇金增持国有四大行也有一定催化。 B、招商银行：23PB仅0.82倍，近3年分位数0.5%，处历史较低水平，股息率达到5.73%，近年分红比例稳定在30%。基本面角度，地产风险压力最大时点已过（Q3地产不良率首次下降0.14pc至5.31%），存量按利率下调、保险代销费率下降等不利因素也基本落地，明年若宏观经济有所改善，估值仍有修复弹性。 C、渝农商行：23PB仅0.39倍，股息率达到6.80%。资产质量持续改善，2020年末以来不良率持续下降0.11pc至1.20%。对公地产贷款占比不到1%，基本无开发贷，城投化债稳步推进下市场担忧也有望逐步缓释，当前股息率居同业第一，具备投资性价比。 2）顺周期品种： A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比降幅已连续两个月收窄（9月为-6.2%）负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。 B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8885.24亿元，环比上周减少905.81亿元。 2）两融：余额1.67万亿元，较上周增加1.05%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额235.59亿，环比上周减少4.33亿。 11月以来共计发行656.73亿，同比减少147.94亿。其中股票型77.72亿，同比增加11.08亿；混合型49.04亿，同比减少1.52亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7548.00亿元，环比上周增加482.00亿元；当前同业存单余额14.42万亿元，相比10月末增加868.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.57%，环比上周增加5bps；11月至今发行利率为2.55%，较10月增加6bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.07%，环比上周增加2bps，11月平均利率为1.06%，环比10月减少13bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.20%，环比上周增加3bps，11月平均利率为1.19%，环比10月减少13bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.65%，环比上周持平。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债697.01亿，环比上周增加124.93亿，年初以来累计发行4.18万亿。 5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.26万亿，剩余1012亿未发行，合计1.36万亿。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：商业银行监管指标季度统计 图表2：商业银行净息差走势 图表3：商业银行不良率、关注类贷款占比走势 图表4：商业银行分机构监管指标季度统计 图表5：各类机构总资产增速 图表6：各类机构净息差走势 图表7：各类机构不良率走势 图表8：各类机构拨备覆盖率走势 1.2本周主要新闻 【经济数据】 1）1-10月全国规模以上工业增加值同比增长4.1%（1-9月份前值+4.0%），10月份同比增长4.6%（前值+4.5%）。 2）1-10月社会消费品零售总额同比增长6.9%（前值+6.8%），10月份同比增长7.6%（前值+5.5%）。 3）1-10月全国固定资产投资同比增长2.9%（前值+3.1%），10月份环比增长0.10%（季调，前值+0.17%）。 4）1-10月房地产开发投资同比下降9.3%（前值-9.1%），商品房销售面积同比下降7.8%（前值-7.5%），商品房销售额同比下降4.9%（前值-4.6%）。 1.3本周主要公告 银行： 【江苏银行】 1）监管核准罗锋、高增银、丁宗红副行长任职资格。 2）优先股利润分配：每股派发现金股息3.86元，合计派发7.72亿元，股权登记日为11月27日。 【常熟银行】董事长庄广强、行长薛文因工作调整辞任。 【光大银行】董事长王江因工作调整辞任。 【平安银行】监管核准冀光恒行长任职资格。 【工商银行】优先股利润分配：每股派发现金股息4.58元，合计派发20.61亿元，股权登记日为11月22日。 【交通银行】2023年二级资本债券发行完毕，品种一发行规模150亿元，票面利率为3.3%，期限10年；品种二发行规模150亿元，票面利率为3.4%，期限15年。 【建设银行】2023年二级资本债券（第三期）发行完毕，品种一发行规模250亿元，票面利率为3.3%，期限10年；品种二发行规模150亿元，票面利率为3.42%，期限15年。 非银： 【山西证券】2023年次级债券（第一期）发行完毕，发行规模15亿元，票面利率为3.45%，期限3年。 【申万宏源】2023年永续次级债（第四期）发行完毕，发行规模18亿元，票面利率为3.5%。 【长城证券】2023年公司债券（第五期）发行完毕，品种一发行规模10亿元，票面利率为2.87%，期限2年；品种二发行规模10亿元，票面利率为2.93%，期限3年。 【东方财富】2023年短期融资券（第十六期）发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.58%，期限98天。 【东兴证券】2023年短期融资券（第七期）发行完毕，发行规模15亿元，票面利率为2.68%，期限1年。 【中国银河】2023年永续次级债券（第三期）发行完毕，发行规模50亿元，票面利率为3.43%。 【东北证券】2023年公司债券（第一期）发行完毕，发行规模23.8亿元，票面利率为3.4%，期限3年。 附：周度数据跟踪 图表9：各省特殊再融资债披露和发行情况（亿元） 图表10：本周金融板块表现（%） 图表11：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表12：资金市场利率近期趋势 图表13：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表14：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表15：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表16：银行转债距离强制转股价空间（元） 图表17：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表18：非货币基金发行情况（亿份） 图表19：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表20：银行板块部分个股估值情况（2023/11/18） 图表21：券商板块及部分个股估值情况（2023/11/18） 图表22：保险股P/EV估值情况（2023/11/18） 风险提示 1、宏观经济下行； 2、资本市场改革政策推进不及预期； 3、消费复苏不及预期。