边际有多但天气影响尚不明确 前高暂时难破

边际有多但天气影响尚不明确前高暂时难破 一、本周行情回顾：美豆及原油波动影响本周油脂冲高回落 本周，国内油脂冲高回落，CBOT大豆及原油是波动的主导因素。上半周，中美领导会晤前中国积极增加美豆采购、南美巴西大豆产区天气产量担忧、美豆粕逼仓支撑美豆，是来自国际基本面的重要支撑，国内油脂增仓上行，豆油主力合约临近前高。下半周，国际原油暴跌，巴西中西部预报将出现有利降雨，CBOT大豆盘面下挫，国内油脂减仓下跌。这期间，国内油脂基本面并无变化，供需预期宽松，驱动主要来自国外。 短期，资金的操作也加剧油脂波动。本周油脂上资金先增后减，外资及投机席位多头仓位变化较明显。 二、马来棕榈油：11月减产季来临关注产量及出口 产量：11月，国际棕榈油产地通常进入季节性减产季。雨季来临，降雨过多影响棕榈果的采摘及运输。IOD正相位及厄尔尼诺继续影响东南亚地区降雨分布。8月至今，印尼持续降雨偏少，过去一个月及半月棕榈油产地整体的降雨依旧低于往年同期，苏门答腊岛南部旱情尤其显著。 11月前半月，虽然雨季临近，但马来西亚半岛降雨偏少持续、比东马相对更少。SPPOMA预估11月1-10日西马南部棕榈油产量环比增加2.9%。但天气预报显示，11月下半月西马降雨将明显改善。 此外，因屠妖节假期，11月马来西亚工作日较10月少近2天。历史数据看，11月马棕产量五年同期平均环比减幅9.3%。综合考虑节假日因素、历史产量环比规律、降雨情况，预计11月马棕产量环比减幅在6-8%左右。 出口：10月，马棕出口数据明显超预期。11月1-15日船运数据显示，马来棕榈油制品出口环比增加6.4%、9.8%。由于10月出口基数较高，11月马棕目前出口数据利多。关注11月下半月马棕出口环比数据变化。近期，国际棕榈油相比豆油及葵油有一定溢价，加上印度开斋节消费降库后需要补库，马棕出口明显转好。此外，据悉印尼棕榈油近期供需并不紧张，马棕出口明显转好的原因应该不是来自印尼。 库存：由于产量基数高于出口基数，即便11月马棕产量环比减少6%、出口环比持平，11月马棕库存环比仍可能继续增加。关注预估数据的变化。 三、国内棕榈油:11月船期采购充足国内库存压力大 进口：本周国内继续新增11-12月船期棕榈油采购。据统计，国内11月船期棕榈油液采购量已经近40万吨，11月船期国内需求 已经买够。但12月船期采购量预计仅10万吨左右，后期关注12月船期棕榈油采购量变化。 需求：国内豆棕现货价差近期持稳，沿海一级豆油与24度棕榈油现货价差1100-1200元/吨左右。对比历史同期，仍是比较正常价差水平。随着国内气温降低，棕榈油的餐饮需求有所减弱，但食用工业需求预计增加。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年11月10日，全国重点地区棕榈油商业库存约104.16万吨，较上周增加6.89万吨，增幅 7.08%。同比增加27.19万吨，同比增幅35.33%。对比历史同期库存，当前国内棕榈油供需压力非常大。 基差及价差：随着库存压力增加，近期国内基准地华南24度棕榈油现货报01-40/50元/吨，现货基差继续走低。对比历史同 期，24度华南现货基差-50元/吨已经是历史极低水平报价，短暂也会有-200元/吨的报价。本周P15已经跌至-170元/吨左右，继续下跌空间不大。 四、大豆及国内豆油：美豆出口好+巴西天气市国内压榨将回升 1、美豆：中国积极采购美豆出口大好 由于担心明年2-3月巴西大豆到港因播种延误而偏晚，加上中美会晤在即，中国近期积极采购美国大豆。美国农业部报告显示，截止11月9日当周，美国23/24大出口销售3,918,400吨，中国占到上周销售量中的2,614,600吨，其中包括从“未知目的地”转来的198,000吨，以及减少的5,500吨。 2、南美大豆：巴西预报有降雨整体播种进度仍慢 巴西大豆主产区北旱南涝格局持续，CONAB显示最新播种进度57.6%。过去一周大豆播种率上升了10个百分点。上年同期大豆播种进度66%，五年均值69.4%。下图看，主产州播种同比均延迟。天气预报显示，18-19日开始巴西中西部出现降雨，但多数地区降雨仍少，旱情持续。 阿根廷东部产区近期墒情转好，11月上半月阿根廷农业核心区的降雨量高于平均水平。阿根廷大豆新作播种已经开始，博萨里奥谷物交易所数据显示，阿根廷大豆种最新播种进度18%，同比偏快。 3、国内大豆及豆油： 大豆进口：目前买船数据看11、12月中国大豆到港量将非常高。11月预估到港1000万吨，12月到港可能1200万吨。 大豆压榨：根据Mysteel农产品调查，本周国内111家油厂大豆实际压榨量为165.66万吨，开机率为56%。123家油厂大豆实际压榨量184.5万吨，开机率为53%。压榨量环比回升。国内大豆11月预估进口1000万吨，12月1200万吨，中期进口大豆量超高，大豆压榨量预计也将逐渐回升。 需求：本周，国内重点油厂豆油散油成交总量8.92万吨，日均成交量1.78万吨，日均成交看，本周国内豆油成交情况仍较清 淡。 豆油库存：据Mysteel调研显示，截至2023年11月10日，全国重点地区豆油商业库存约92.95万吨，较上次统计减少1.05万吨，降幅1.12%。当前供需平稳。中期，随着进口及压榨大豆量增加，国内豆油库存预计逐渐回升，供需可能偏宽松。 基差方面：本周，华东一级豆油现货报01+270~310元/吨，现货基差较上周走弱40-50元/吨。 五、后市展望 棕榈油：11月产地进入季节性减产季。预计IOD正相位及厄尔尼诺令降雨偏少，进而导致减产季产量相对偏高，关注预期是否兑现。11月马棕库存环比仍可能回升，关注11月出口是否持续向好。国内棕榈油供需宽松格局目前持续。中期，天气是油脂油料趋势行情关键。天气对东南亚及南美大豆影响明确前，预计棕榈油仍大区间运行，前高暂难破。 豆油：降雨严重不均导致巴西大豆播种进度持续偏慢，巴西大豆新作收获及发运将延迟。近期部分机构小幅下调新季巴西大豆产量预估。11月下旬，巴西多地预估出现有利降雨，但不足以扭转旱情；阿根廷新作大豆播种开始，近期降雨良好，播种进度较快，新作同比料恢复性大增产；国内11-12月大豆将大量到港，近期储备大豆再度开启轮出。中期豆油供给充足，库存预计止跌回升，供需偏宽松，基差预计弱势。天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，预计豆油继续大区间运行，前期上破存在一定难度。关注美豆出口销售向好能否延续、巴西12月降雨。 菜油：近期，国内进口菜籽买船进度变慢，但11-1月国内菜籽到港量非常充足。国内进口菜油中期供需压力将进一步增加，现货基差弱势难改，关注菜豆价差极低对国内进口菜油需求的影响。单边看，在天气对东南亚棕榈油及南美大豆影响明确前，菜油延续趋势偏弱运行。 综合来看，在天气影响明确出现之前，油脂预计继续大区间震荡运行。但资金、情绪、宏观预期的影响不容忽视。12月对巴西大豆产量预期非常关键。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年11月19日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。