定量策略周报：不畏浮云遮望眼，做多人民币资产四季度反弹

证 券 研2023年11月19日 究 报不畏浮云遮望眼，做多人民币资产四季度反弹 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 中美元首会面兑现，以及十月经济数据较为温和带动的短期情绪退潮有望逐渐结束，继续坚定看好人民币定价资产的四季度反弹机会。 其中从如下角度进一步优化筛选： 1、【需求供给角度】，主要关注供给显著收缩板块机会：医药、电子、通信。关注同时有事件驱动的建材、钢铁。 1、《公募共识加仓电子，创业板中盘200ETF集中申报》2023-11-13 2、《短期情绪退潮不改四季度反弹》2023-11-12 3、《医药科技主题基领涨， 数据要素主题ETF申报》2023-11-07 相关研究 金融工程研究 2、美债利率下行最流畅阶段可能过去，四季度维持震荡，关注【外资可能回流】的电新、食品饮料、机械设备、基础化工。 3、【机构重仓年底回补】人工智能相关产业链：计算机、传媒、算力、半导体材料设备。 美国十二月大概率仍会跳过加息，美债利率转为高位震荡乃至缓慢下行，足以支撑四季度的修复反弹行情。成长风格是反弹首选。 板块建议： 1、顺周期：主要关注黑色系，【煤炭】、【钢铁】，关注 【石油石化】。美债利率转向交易支撑【基本金属】。 2、高景气成长+高端制造：【机械、通信、电力设备】； 【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：本周高热度交易主题包括【HBM先进封装、机器人、卫星导航、数据要素、华为昇腾、光刻机、抖音视频付费等】。 ▌风格观点 周期、制造。 ▌宽基观点 高景气成长中筹码结构较好板块有望持续反弹；红利低波、小微盘仍为组合基本盘。 ▌行业/主题观点 调出机械，调入计算机、通信： 汽车、计算机、通信、（电子、医药）、（煤炭、钢铁）、 （非银金融、军工）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和军工龙头ETF （512710）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：7 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪12 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性7 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角11 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况12 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况12 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 图表1：全球大类资产表现一览 风格表现（%） 1.50 1.00 0.80 1.16 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -1.07 -0.33 -0.02 0.310.31 0.12 -0.69 -0.67 -2.00 -2.50 -2.09 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值稳定成长消费周期金融 大类资产表现（%） 6.00 A股市场美股市场欧洲权益亚太市场大宗商品 国债汇率 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 0.11 0.04 -0.52 -1.56 -1.24 0.70 1.62 -1.58 -0.27 -0.73 3.11 3.83 4.47 0.65 1.69 3.69 0.93 1.79 -0.33 -0.93-1.10 2.96 2.88 1.76 -0.34 0.00 0.77 0.49 1.15 4.77 2.57 0.76 0.00 1.01 0.35 0.24 0.09 0.15 0.19 0.16 -1.98 -0.18 Wind 上深上 50 证证证 偏综成 股指指混 合基金指数 沪中中 200 1000 500 300 深证证 创科中道标业创证琼普板斯 500 800 50 指工 业指数 纳富法德斯时国国达 DAX CAC40 100 克指数 欧欧恒恒恒台日洲洲生生生湾经指中科 225 50 STOXX600 STOXX50 数国技 企指 业数 指数 韩富孟 SENSEX30 国时买 综新 合加 STI 指坡 数 泰澳伦伦国洲敦敦综标金银指普现现 动螺铁南布力纹矿华油煤钢石商 ICE Comex 铜连连连品 八八八指 数 中中中美人债债债元民 - - - CRB 总 商国信指币 财 品债用数指 富 指总债数 ( 数总财总 ( 值富财 ( ) 指总富 ) 数值总 ) 指值 数指数 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 中美元首会面兑现，以及十月经济数据较为温和带动的短期情绪退潮有望逐渐结束，继续坚定看好人民币定价资产的四季度反弹机会。 其中从如下角度进一步优化筛选： 1、【需求供给角度】，主要关注供给显著收缩板块机会：医药、电子、通信。关注同时有事件驱动的建材、钢铁。 2、美债利率下行最流畅阶段可能过去，四季度维持震荡，关注【外资可能回流】的电新、食品饮料、机械设备、基础化工。 3、【机构重仓年底回补】人工智能相关产业链：计算机、传媒、算力、半导体材料设备。 美国十二月大概率仍会跳过加息，美债利率转为高位震荡乃至缓慢下行，足以支撑四季度的修复反弹行情。成长风格是反弹首选。 板块建议： 1、顺周期：主要关注黑色系，【煤炭】、【钢铁】，关注【石油石化】。美债利率转向交易支撑【基本金属】。 2、高景气成长+高端制造：【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 主题建议：本周高热度交易主题包括【HBM先进封装、机器人、卫星导航、数据要素、华为昇腾、光刻机、抖音视频付费等】。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 2023/8/27 《底部区域坚持配置思维，短期反弹机会或已不远》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 2.22 -0.01 2023/9/3 《短期反弹延续，看好医药科技和港股机会》 80% 医药、科技、港股 -1.36 -1.39 2023/9/10 《短期“经济底”顺周期为主，关注医药科技左侧机会》 80% 医药、科技、港股 -0.83 -1.35 2023/9/17 《“经济底”进入确认时段，耐心等待海外扰动因素转向》 80% 周期、稳定、科技 0.81 -0.52 2023/9/24 《坚定信心，否极泰来》 80% 周期、制造、科技 -1.32 -1.32 2023/10/8 《反弹契机已存，外部制约仍在》 80% 周期、制造、科技 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.4、风格 周期、制造。 1.5、宽基 高景气成长中筹码结构较好板块有望持续反弹；红利低