10月供给回落，旺季支撑电煤需求

行业走势：本周上证指数上涨0.51%，沪深300指数下跌0.51%，创业板指数下跌0.93%，煤炭行业指数（中信）下跌0.03%。本周板块个股涨幅前5名分别为：云煤能源、云维股份、开滦股份、兰花科创、潞安环能；个股跌幅前5名分别为郑州煤电、宝泰隆、甘肃能化、安泰集团、中煤能源。 本周观点： 10月原煤产量同比提升明显，环比-1.08%。生产端，据国家统计局，2023年10月，中国原煤产量3.89亿吨，同比+3.8%，环比-1.08%；1-10月累计产量38.29亿吨，同比+3.1%。2023年10月同比增幅明显，系2022年10月内蒙古、山西等煤炭主产地均受到疫情影响，波及范围广且持续时间较长，加之物流运输受限，对煤矿产销运影响明显。此外，部分煤矿安检趋严，致使煤炭供给受到影响，原煤产量释放速度明显放缓，当月产量仅为3.70亿吨。环比则受到中秋国庆长假影响，出现一定程度下降。展望未来两个月，按照往年惯例，每年11月、12月的产量基本上为年内高点，考虑到11月16日国家发改委召开新闻发布会时，要求着力保障能源安全供应，加强煤炭生产监测调度，推动地方和企业合理安排生产计划，在确保安全的前提下努力稳产增产，预计后两月原煤产量仍有继续高位维持的可能。 进口煤量连续两个月环比下降，10月进口量创3月以来新低。进口端，据海关总署，2023年10月，我国进口煤炭3599.2万吨，同比+23.3%；环比-14.6%。今年1-10月份，我国共进口煤炭38364万吨，同比+66.8%。从数据上看，进口煤量9、10月实现连续下滑，系下游需求低迷、国内多环节库存高企等多因素导致，国外制约因素亦持续存在：1）印尼方面，据煤炭资源网，在印尼政府加大力度反贪腐、核查资源矿产税合规问题以及部分矿商等待政府对额外生产额度的批复等因素影响下，印尼煤矿生产和发运均会放缓，进而影响印尼煤炭出口。2）俄罗斯方面，据我的钢铁网，俄罗斯政府将自10月1日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在4%至7%，有效期将持续到2024年底，此举会增加俄罗斯煤炭成本，或对后续进口量产生负面影响。 10月枯水期来临，水电出力下降，火电有望旺季继续发力。据国家统计局，10月份，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比9月份放缓2.5个百分点，日均发电227.2亿千瓦时。1-10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。分品种看，10月份，火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，核电由增转降，风电降幅扩大。其中，火电增长4.0%，增速比9月份加快1.7个百分点；水电增长21.8%，增速比9月份回落17.4个百分点；核电下降0.2%，9月份增速为6.7%；风电下降13.1%，降幅比9月份扩大11.5个百分点；太阳能发电增长15.3%，增速比9月份加快8.5个百分点。水电发电量同比降幅明显主要是由于主汛期结束后，水电出力季节性减少，据Wind，截至11月18日，三峡入库流量已降至 8200m ³/s，较10月初下降了59%，降幅十分明显。后续枯水期持续，水电改善对火电的挤压可能边际减弱，一定程度保持火电需求刚性。综合来看，发运持续倒挂、西南枯水期、价格跌至下游企业心理价位、安检趋严影响边际增量等利多因素亦持续存在，但考虑到目前各环节库存依旧高位，且“金九银十”结束非电需求有所回落，后续动力煤价预计窄幅震荡运行，煤价中枢仍有保证，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】；各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】。 焦煤强势延续。本周产地焦煤多为上涨趋势，周环比调价50-100元/吨不等。近期供给端有所收紧，一方面为年底部分煤矿因即将完成自身生产计划而有主动减产动作，另一方面为部分区域受煤矿事故、环保及安全检查等因素影响，产量不同程度受限。据人民日报，11月16日山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼发生火灾致26人遇难，目前离石区各类矿山企业停产整顿，并在全区范围内开展火灾隐患的排查和整治工作。需求端，焦企开启首轮提涨，刺激双焦后市预期走强，下游采购需求提升。随着四季度后半程宏观政策发力、冬储补库支撑、开工率受限，炼焦煤价格中枢预计逐步上移，整体保持偏强运行。建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年11月17日，山西大同动力煤车板价报收于855元/吨，较上周上涨16元/吨（1.9%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于865元/吨，较上周上涨16元/吨（1.9%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于975元/吨，较上周上涨35元/吨（3.7%）；韩城动力煤车板价报收于830元/吨，较上周上涨20元/吨（2.5%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于515元/吨，较上周上涨7元/吨（1.4%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于723元/吨，较上周上涨15元/吨（2.1%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年11月13日，CCTD主流港口合计库存为7038.1万吨，较上周增加32.9万吨（0.5%）；沿海港口库存为6067.2万吨，较上周增加36.6万吨（0.6%）；内河港口库存为970.9万吨，较上周减少3.7万吨（-0.4%）；北方港口库存为3895.6万吨，较上周增加87.0万吨（2.3%）；南方港口库存为3142.5万吨，较上周减少54.1万吨（-1.7%）； 华东港口库存为1992.9万吨，较上周减少34.8万吨（-1.7%）；华南港口库存为1673.1万吨，较上周减少8.6万吨（-0.5%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年11月17日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于726.2点，较上周上涨3.7点（0.5%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于39.3元/吨，较上周持平；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于28.7元/吨，较上周持平；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于43.4元/吨，较上周上涨0.9元/吨（2.1%）。 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险 1.本周观点 10月原煤产量同比提升明显，环比-1.08%。生产端，据国家统计局，2023年10月，中国原煤产量3.89亿吨，同比+3.8%，环比-1.08%；1-10月累计产量38.29亿吨，同比+3.1%。 2023年10月同比增幅明显，系2022年10月内蒙古、山西等煤炭主产地均受到疫情影响，波及范围广且持续时间较长，加之物流运输受限，对煤矿产销运影响明显。此外，部分煤矿安检趋严，致使煤炭供给受到影响，原煤产量释放速度明显放缓，当月产量仅为3.70亿吨。 环比则受到中秋国庆长假影响，出现一定程度下降。展望未来两个月，按照往年惯例，每年11月、12月的产量基本上为年内高点，考虑到11月16日国家发改委召开新闻发布会时，要求着力保障能源安全供应，加强煤炭生产监测调度，推动地方和企业合理安排生产计划，在确保安全的前提下努力稳产增产，预计后两月原煤产量仍有继续高位维持的可能。 图1.我国月度原煤产量（万吨/月） 图2.我国原煤产量月度同比增速（%） 进口煤量连续两个月环比下降，10月进口量创3月以来新低。进口端，据海关总署，2023年10月，我国进口煤炭3599.2万吨，同比+23.3%；环比-14.6%。今年1-10月份，我国共进口煤炭38364万吨，同比+66.8%。从数据上看，进口煤量9、10月实现连续下滑，系下游需求低迷、国内多环节库存高企等多因素导致，国外制约因素亦持续存在：1）印尼方面，据煤炭资源网，在印尼政府加大力度反贪腐、核查资源矿产税合规问题以及部分矿商等待政府对额外生产额度的批复等因素影响下，印尼煤矿生产和发运均会放缓，进而影响印尼煤炭出口。2）俄罗斯方面，据我的钢铁网，俄罗斯政府将自10月1日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在4%至7%，有效期将持续到2024年底，此举会增加俄罗斯煤炭成本，或对后续进口量产生负面影响。 图3.我国月度进口煤炭数量（万吨/月） 图4.我国进口煤炭月度均价（美元/吨） 10月枯水期来临，水电出力下降，火电有望旺季继续发力。据国家统计局，10月份，发电量7044亿千瓦时，同比增长5.2%，增速比9月份放缓2.5个百分点，日均发电227.2亿千瓦时。1-10月份，发电量73330亿千瓦时，同比增长4.4%。分品种看，10月份，火电、太阳能发电增速加快，水电增速回落，核电由增转降，风电降幅扩大。其中，火电增长4.0%，增速比9月份加快1.7个百分点；水电增长21.8%，增速比9月份回落17.4个百分点；核电下降0.2%，9月份增速为6.7%；风电下降13.1%，降幅比9月份扩大11.5个百分点；太阳能发电增长15.3%，增速比9月份加快8.5个百分点。水电发电量同比降幅明显主要是由于主汛期结束后，水电出力季节性减少，据Wind，截至11月18日，三峡入库流量已降至 8200m ³/s，较10月初下降了59%，降幅十分明显。后续枯水期持续，水电改善对火电的挤压可能边际减弱，一定程度保持火电需求刚性。综合来看，发运持续倒挂、西南枯水期、价格跌至下游企业心理价位、安检趋严影响边际增量等利多因素亦持续存在，但考虑到目前各环节库存依旧高位，且“金九银十”结束非电需求有所回落，后续动力煤价预计窄幅震荡运行，煤价中枢仍有保证，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】；各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】。 图5.我国火电（左轴）/水电（右轴）月度发电量同比增速（%） 图6.我国风电（左轴）/光伏（右轴）月度发电量同比增速（%） 焦煤强势延续。周产地焦煤多为上本涨趋势，周环比调价50-100元/吨不等。近期供给端有所收紧，一方面为年底部分煤矿因即将完成自身生产计划而有主动减产动作，另一方面为部分区域受煤矿事故、环保及安全检查等因素影响，产量不同程度受限。据人民日报，11月16日山西省吕梁市离石区永聚煤业联建楼发生火灾致26人遇难，目前离石区各类矿山企业停产整顿，并在全区范围内开展火灾隐患的排查和整治工作。需求端，焦企开启首轮提涨，刺激双焦后市预期走强，下游采购需求提升。随着四季度后半程宏观政策发力、冬储补库支撑、开工率受限，炼焦煤价格中枢预计逐步上移，整体保持偏强运行。建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 2.市场回顾 2.1.板块及个股表现 本周上证指数上涨0.51%，沪深300指数下跌0.51%，创业板指数下跌0.93%，煤炭行业指数（中信）下跌0.03%。本周板块个股涨幅前5名分别为：云煤能源、云维股份、开滦股份、兰花科创、潞安环能；个股跌幅前5名分别为郑州煤电、宝泰隆、甘肃能化、安泰集团、中煤能源。 图7.本周市场主要指数表现 图8.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现 图9.煤炭指数表现及估值情况 2.2.煤炭行业一览 图10.本周煤炭行业相关数据一览 2.2.1.煤炭价格 据煤炭市场网，截至2023年11月17日，环渤海动力煤价格指数报收于734元/吨，较上周上涨1元/吨（0.1%）。 据Wind，截至2023年11月17日，动力煤CCI5500长协指数报收于713元/吨，较上周持平，动力煤CCI5500大宗指数报收于964元/吨，较上周上涨24元/吨（2.6%），动力煤CCI5500综合指数报收于813元/吨，较上周上涨9元/吨（1.1%）。 图11.环渤海动力煤价格指数（元/吨） 图12.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数（元/吨） 据Wind，截至2023年11月10日，纽卡斯尔动力煤现货价报收于121.6美元/吨，较上周上涨1.1美元/吨（0.9%）；欧洲ARA动力煤现货价报收于113.5美元/吨，较上周持平；理查德RB动力煤现货价报收于125.3美元/吨，较上周持平。