烯烃周报：需求旺季不旺，供给支撑难改长期偏弱格局

信达烯烃周报 需求旺季不旺，供给支撑难改长期偏弱格局 研究发展中心能化团队 2021年4月11日 核心提要 聚烯烃 本周聚烯烃价格先涨后跌。短期供需面无较大变化，供给暂无压力，但需求旺季不旺。聚烯烃移仓进程目前较慢，05同比持仓偏高，周初市场炒作聚烯烃品牌交割，其中05L增仓上行，但基本面无支撑，基差偏弱，盘面随后减仓回落。后半周，市场氛围再度转弱，能化板块在弱预期下（产能投放）承压下挫。 整体对聚烯烃观点维持上周判断。对于05合约来说，处在上方有压力（高价抑制需求）和下方有支撑（供应不大，降价释放刚需）的格局中。对09合约来说，基于宏观需求增速的拐点、新产能释放、进口压力的回归和聚烯烃的高估值，倾向空配为主。 操作建议：09逢反弹布局空单思路，不追空；多V空L/PP；多PP空L。 PVC： 本周PVC震荡调整。短期供需面无较大变化。 整体观点维持上周判断。PVC产业链长期逻辑在于碳中和政策从供给端限制电石与PVC产量，因此只要需求维持正常增速，PVC处在长期紧平衡格局中，价格重心保持高位运行为主。 短期来看，4-5月供给有检修支撑，出口订单还在交付过程中，供应压力不大。需求在正常的季节性提升中。社会库存季节性去化，同比低于往年。PVC短期供需健康。电石价格高位回落，PVC利润得到修复。 操作建议：逢回调低吸为主；多V空L/PP 10%15%20%25%30%35%40%45%50%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 拉丝开工率 70%75%80%85%90%95%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP开工率 75%80%85%90%95%100%2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PE开工率 25%30%35%40%45%50%55%20172018201920202021LL开工率 【PE、PP国内供应】近期国内检修较多，下周检修依然偏多 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,00018/11/2118/12/2119/1/2119/2/2119/3/2119/4/2119/5/2119/6/2119/7/2119/8/2119/9/2119/10/2119/11/2119/12/2120/1/2120/2/2120/3/2120/4/2120/5/2120/6/2120/7/2120/8/2120/9/2120/10/2120/11/2120/12/2121/1/2121/2/2121/3/21LL盘面利润 LL进口利润 LD进口利润 HD进口利润 PE进口利润 元/吨 -2,000-1,500-1,000-50005001,00019/3/519/4/519/5/519/6/519/7/519/8/519/9/519/10/519/11/519/12/520/1/520/2/520/3/520/4/520/5/520/6/520/7/520/8/520/9/520/10/520/11/520/12/521/1/521/2/521/3/521/4/5折算盘面利润 均聚进口利润 共聚进口利润 PP进口利润 元/吨 -250-200-150-100-5005010014/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/03PP出口利润 美元/吨 【PE、PP外盘】——外盘价格出现拐点，内外价差继续回落 4060801001201401601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 聚烯烃石化库存 万吨 100101002010030100401005010060100701008010090100100100201620172018201920202021PP社会库存 千吨 1020304050万吨 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PE港口库存 【PE、PP库存】—-截至4.9两油库存86万吨，上游库存中性，社库拐头向下，PE港口库存压力较大 0%20%40%60%80%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP塑编开工率 5%25%45%65%2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 BOPP开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018201920202021农膜开工率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2015201620172018201920202021PE下游综合开工率 【PE、PP下游开工】——本周下游开工稳定，农膜开工季节性走弱 【PE、PP估值】—--本周聚烯烃利润维持高位 -3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00不同途径制PE利润 外购甲醇 煤制 石脑油 元/吨 -3000-2000-10000100020003000400050006000不同途径制PP利润 西北煤 丙烯 外购甲醇 元/吨 【PE、PP非标】 -5000500100015002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PP共聚-拉丝价差 元/吨 -1000-5000500100015002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 HD-LL价差 元/吨 -3000-2500-2000-1500-1000-50005002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 LL-LD价差 元/吨 (500)(100)3007001,1001,500201620172018201920202021PP粒料-粉料价差 元/吨 【PVC库存】社会库存本周持平，听闻下周去库 01002003004005006002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 千吨 PVC华东+华南库存 【PVC供应】本周PVC开工稳定，4月检修计划环比增多 606570758085902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 % PVC综合开工率 606570758085902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 % PVC电石法开工率 50607080902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 % PVC乙烯法开工率 【PVC下游】本周下游开工维持稳定 01020304050607080902017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华北下游开工率 % 304050607080901001102017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华东下游开工率 % 01020304050607080901002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 PVC华南下游开工率 % 【PVC估值】利润修复，内外价差仍大 -1000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 元/吨 华北PVC单品种利润 -100001000200030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 元/吨 华北氯碱综合利润（自有电厂、外购电石） -1500-1000-50005002017年 2018年 2019年 2020年 2021年 乙烯法进口利润 元/吨 10601101602102603102017年 2018年 2019年 2020年 2021年 美元/吨 CFR印度-CFR中国 市场结构 -200-10001002003004005009/2010/2011/2012/201/202/203/204/201505-091605-091705-091805-091905-092005-20092105-2109元/吨 PVC 5-9价差 -500050010001505160517051805190520052105元/吨 PVC 5月基差 -70030013002021/5/202021/6/202021/7/202021/8/202021/9/202021/10/202021/11/202021/12/202022/1/202022/2/202022/3/202022/4/20L 05合约基差 LL 1605LL 1705LL 1805LL 1905LL 2005LL 2105元/-50005001000元/吨 L 5-9价差 1605-091705-091805-091905-092005-092105-09-1000-500050010001500元/吨 PP 05合约基差 17051805190520052105-2003008001300元/吨 PP 5-9价差 1605-091705-091805-091905-092005-092105-09 报告联系人： 信达期货研发中心能化团队 电话：0571-28132515 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠， 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 重要声明