新股覆盖研究：锦江航运

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 锦江航运（601083.SH） 投资要点 下周二（11月21日）有一家主板上市公司“锦江航运”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）1,100.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 锦江航运（601083）：公司主要从事国际、国内集装箱航运业务；公司2020-2022年分 别 实 现 营 业 收 入34.30亿 元/53.72亿 元/68.40亿 元 ，YOY依 次为2.71%/56.64%/27.32%,三年营业收入的年复合增速27.00%；实现归母净利润4.65亿元/12.26亿元/18.27亿元，YOY依次为32.57%/163.48%/49.00%，三年归母净利润的年复合增速73.30%。最新报告期，公司2023年1-9月营业收入为39.56亿元，较上年同期营业收入下降23.33%；实现归母净利润为6.98亿元，同比下降52.95%；预计公司2023年全年实现归母净利润约8.50亿元至10.00亿元，同比下降45.26%至53.48%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、控股股东上港集团赋能天然港口优势，公司目前已在东北亚集装箱海运市场具备较强竞争力。2022年上海港集装箱吞吐量突破4,730万TEU，连续13年排名世界第一；公司为上海市国资委体系内唯一一家国际集装箱班轮运输企业，依托控股股东上港集团，在全球大型航运企业纷纷加强港航一体化的背景下，拥有天然的港口优势。公司以上海港为依托，主要经营亚洲及国内航线，2020-2022年在上海-日本航线、上海两岸间航线市场占有率居行业第一；根据Alphaliner，公司目前集装箱班轮总运力位列中国大陆第6、世界第33位。2、公司新增运力计划重点布局东南亚市场，或有望受益于“一带一路”和区域产业转移等趋势下东南亚市场的快速增长。东南亚集装箱航运市场存量大、增速快，当前仍处于快速成长阶段，是目前航运业中最好的细分赛道之一。根据招股书披露的拟购置货船信息测算，公司募集资金计划针对东南亚新增运力1.32万TEU，较现有运力提升约7成，通过加密现有航线并拓展新航线等举措加强对东南亚的布局，未来或有望较好受益于“一带一路”、RCEP及区域产业转移趋势下东南亚集装箱海运市场需求的快速增长。 中远通-华金证券-新股-中远通-新股专题覆盖报告（中远通）-2023年209期-总第406期2023.11.16 中机认检-华金证券-新股-中机认检-新股专题覆盖报告（中机认检）-2023年208期-总第405期2023.11.12 京仪装备-华金证券-新股-京仪装备-新股专题覆盖报告（京仪装备）-2023年207期-总第404期2023.11.11 思泰克-华金证券-新股-思泰克-新股专题覆盖报告（思泰克）-2023年206期-总第403期2023.11.10 康希通信-华金证券-新股-康希通信-新股专题覆盖报告（康希通信）-2023年205期-总第402期2023.11.1 同行业上市公司对比：根据主营产品及收入结构的相似性，选取中远海控、宁波远洋、海丰国际、中谷物流为锦江航运的可比上市公司。从上述可比公司来看，可比PE-TTM（算术平均/剔除港股）为15.68X，但考虑到业务及规模的差异性，我们倾向于认为该可比PE-TTM可比性有限；可比公司的平均收入规模为1035.37亿元，销售毛利率为33.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，公司毛利率水平高于可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点.........................................................................................................................................14（四）募投项目投入..................................................................................................................................14（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................15（六）风险提示.........................................................................................................................................15 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化.......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：全球贸易及集装箱吞吐量（以1996年为基期100）..................................................................................6图6：集装箱、干散货及原油航运价格指数走势.................................................................................................6图7：国际集装箱航运市场主要航线货运量占比变动情况...................................................................................7图8：全球集装箱船队运力规模及增速（万TEU）..............................................................................................7图9：2023年9月国际集装箱航运市场运力分布情况.........................................................................................8图10：亚洲航线、东西航线及南北航线运价指数...............................................................................................8图11：国际航运市场及主要航线增速情况..........................................................................................................9图12：全球及各主要大洲GDP年均增速..............................................................................................................9图13：集装箱航运业及3000TEU以下航运力供给增速情况...............................................................................10图14：日本、韩国及东南亚集装箱航线CCFI指数...........................................................................................10图15：日本及韩国港口集装箱吞吐量（万TEU）..............................................................................................11图16：中国与东盟间进出口贸易总额及增速（亿美元）..................................................................................12图17：国内水路运输货运量（亿吨）...............................................................................................................12图18：国内沿海700TRU以上集装箱船运力及增速（万TEU）..........................................................................13图19：两岸间进出口商品总值及增速（亿元）.................................................................................................13 表1：航运行业情况对比.....................................................................................................................................5表2：公司IPO募投项目概况.............................