化工策略日报：夜盘原油新低，油化工短期或有承压

中信期货研究|化工策略日报 2023-11-17 夜盘原油新低，油化工短期或有承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 报告要点 美原油库存超预期累库，夜盘原油近期新低，或给油化工带来一定压力，不过国内外宏观预期支撑仍存，对冲一定压力，但整体反弹或有趋缓。另从化工自身供需面去看，虽然供需面支撑仍有限，供应也在逐步恢复，需求仍偏承压，估值也有所承压，但整体矛盾仍不大，目前仍是预期及能源主导市场，仍建议偏多对待。 摘要： 255250 230 205 210 190 155 170 105 2023/12023/42023/72023/10 150 板块逻辑： 美原油库存超预期累库，夜盘原油近期新低，或给油化工带来一定压力，不过国内外宏观预期支撑仍存，对冲一定压力，但整体反弹或有趋缓。另从化工自身供需面去看，虽然供需面支撑仍有限，供应也在逐步恢复，需求仍偏承压，估值也有所承压，但整体矛盾仍不大，目前仍是预期及能源主导市场，仍建议偏多对待。 甲醇：供需矛盾不大，甲醇震荡运行尿素：政策风险增加，尿素谨慎操作乙二醇：期货价格反弹，多单逢高减持PTA：期货增仓上行，基差偏弱运行短纤：现货溢价降低，现金流收缩 PP：中美会谈结束，后续关注宏观支撑转弱节点 塑料：后续宏观端存支撑边际减弱可能，塑料短期震荡苯乙烯：双低库存利好，苯乙烯谨慎乐观 PVC：预期支撑尚存，PVC谨慎乐观 烧碱：库存去化&预期乐观，烧碱震荡偏强沥青：沥青炼厂利润继续修复 高硫燃油：高硫燃油跟随原油下跌低硫燃油：低硫燃油跟随原油波动PX：宏观回暖&成本回调，PX谨慎乐观单边策略：逢低偏多为主。 对冲策略：多沥青空高硫，多甲醇多L空PP，多MEG空TA 风险因素：原油继续下跌，宏观预期反复 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：供需矛盾不大，甲醇震荡运行（1）11月16日甲醇太仓现货低端价2470（+10），01港口基差-10/-15（-10）环比走弱；甲醇11月下纸货低端2480（+15），12月下纸货低端2490（+10）。内地价格持稳为主，其中内蒙北2060（0），内蒙南2100（0），关中2170（0），河北2280（0），河南2290（0），鲁北2330（0），鲁南2350（0），西南2400（+5）。内蒙至山东运费240-255环比持稳，产销区套利窗口打开。CFR中国均价285.5（+3），进口利润维持倒挂。（2）装置动态：青海中浩60万吨、云南先锋50万吨、青海盐湖100万吨、西北能源30万吨、山西梗阳30万吨装置检修中；伊朗卡维230万吨、Kimia165万吨装置恢复；阿曼一套130万吨装置目前检修中；卡塔尔100万吨装置检修中；美国175+93+170万吨装置检修中。逻辑：11月16日甲醇主力震荡运行。原料端主产区煤价整体持稳，部分区域冬储需求释放，港口市场情绪一般价格松动，往后随着气温下降冬季取暖旺季临近，电厂存在补库需求，煤价重心或逐步上移。供需来看供应端西南气价上调部分气头装置检修降负，加之装置计划外故障停车，国产甲醇开工环比下降，后期限气影响下供应仍有边际转弱预期；进口方面外盘价格表现强势或挤压部分货源流向国内，但非伊检修逐步恢复，伊朗开工高位装船量提升明显，后期进口压力仍偏大；需求端常州富德MTO检修，兴兴MTO降负，烯烃负反馈基本兑现压力减弱；传统下游综合开工环比提升，主要为MTBE及醋酸，往后或呈现季节性下滑。整体而言甲醇供需矛盾不大，能源端煤和气进入消费旺季甲醇存在成本支撑，但上方高度将受制于高进口冲击和传统需求边际转弱，及MTO利润偏低对于烯烃进一步的负反馈风险，价格仍偏震荡，此外需要关注宏观情绪引导。操作策略：单边01逢低偏多；跨期1-5价差谨慎正套；PP-3*MA价差大方向仍逢高做缩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡 尿素 观点：政策风险增加，尿素谨慎操作（1）11月16日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2470（-20）和2490（-10），主力01合约震荡运行，山东01基差97（-28）环比走弱。（2）装置动态：11月16日，尿素行业日产17.75万吨，较上一工作日减少0.02万吨，较去年同期增加2.38万吨；今日开工80.58%，较去年同期68.85%回升11.73%。逻辑：11月16日尿素主力震荡运行，局部地区报价小幅下调，成交氛围略显清淡，近日传闻淡储检查力度有所降低，市场采购积极性下降，观望情绪增加。供需来看供应端日产环比略有下降但仍处于同期高位，尿素整体供应水平依然充足，往后气头企业将陆续开始限气，尿素开工存在缩量预期；需求端出口政策收紧，法检周期延长至60天，国内出口新接订单预计减少，目前主要以前期订单集港为主。内需方面东北及淡储需求逐渐启动，叠加工业复合肥进入生产季装置陆续开车，原料库存低位存在补货需求，内需预期边际向好。整体来看，短期在政策频繁调控影响下市场情绪偏悲观，但社会库存低位以及需求预期支撑下尿素深跌可能性不大，建议谨慎操作。操作策略：单边01短期谨慎操作，警惕政策性风险；风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策调控 震荡 MEG 乙二醇：期货价格反弹，多单逢高减持（1）11月16日，乙二醇外盘价格在488（+4）美元/吨；乙二醇现货价格在4189（+29）元/吨；乙二醇内外盘价差收在-110元/吨。乙二醇期货重心继续抬升，1月合约收在4258元/吨。乙二醇现货基差收在-56（-2）元/吨。 （2）到港预报：11月13日-11月19日，张家港到货数量约为3.2万吨，太仓码头到货数量约 为3.6万吨，宁波到货数量约为3.5万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为10.3万吨。 （3）港口发货量：11月15日张家港某主流库区MEG发货量在3400吨附近，太仓两主流库区MEG 发货量在4200吨附近。（4）装置动态：山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日起停车检修，预计时长在20天左右；该装置前期半负荷附近运行。新疆一套30万吨/年的合成气制乙二醇近期停车，该装置此前偏低负荷运行。逻辑：乙二醇期货多单逢高减持。基本面来看，一是聚酯开工率环比走弱，不过仍维持较高水平；二是近期乙二醇开工率窄幅波动，未见明显抬升；港口方面，10月下旬以来乙二醇到货相对集中，乙二醇华东主港库存维持偏高水平。操作策略：乙二醇期货多单减持，短期建议观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：期货增仓上行，基差偏弱运行（1）11月16日，PXCFR中国估价上调7美元/吨至1022美元/吨。PTA现货价格上调至55元/吨至5970元/吨；PTA现货加工费提升至375元/吨。PTA现货对1月基差收在30元/吨，维持稳定。（2）11月16日，涤纶长丝价格反弹，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7285（+5）元/吨、8685（+10）元/吨以及7945（+45）元/吨。（3）11月16日，江浙涤丝产销尚可，至下午3点半附近平均产销估算在100%附近，江浙几家工厂产销分别在80%、100%、90%、40%、150%、200%、95%、50%、100%、30%、150%、150%、120%、40%、60%、50%、20%、50%、0%、40%、100%、10%、100%。（4）装置动态：华东一套64万吨PTA装置降负停车中，预计检修10天附近。华南一套250万吨PTA新装置其中一条线已于上周末投料生产。华东一套220万吨PTA装置原计划近期重启，目前重启延后。逻辑：PTA期货尾盘集中增仓，价格强反弹。市场方面，PX估价继续走高；PTA现货和期货价格反弹，期货价格涨幅更大，加工费继续提升。基本面来看，PTA装置检修较多，开工率降至74.6%%；聚酯产能基数抬升至7981万吨，本周聚酯开工率下滑至89.4%。操作策略：受资金集中做多推动，PTA期货价格强劲反弹，建议期货逢高多单减持。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 多单减持 短纤 短纤：现货溢价降低，现金流收缩（1）11月16日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7475（+15）元/吨，短纤现货现金流收在67（-42）元/吨。短纤期货2月合约收在7564（+96）元/吨，短纤期货2月合约现金流收在70（-5）元/吨。（2）11月16日，直纺涤短产销一般，平均58%，部分工厂产销：30%，100%，150%，50%，50%，70%，60%，50%，80%。 （3）短纤开工率微升，纱厂开工率微降。截至11月10日，直纺短纤开工率在87.6%，比前一期 上升0.3个百分点；下游纯涤纱开工率在61.5%，比前一期下降0.3个百分点。 （4）截至11月10日，短纤工厂1.4D实物库存在20.6天，比前一期上升0.2天，其中，权益 库存13.6天，比前一期上升0.6天。下游纱厂原料库存在9.6天，比前一期下降1.4天；纱厂成品库存天数在29.8天，比前一期增加2.2天。逻辑：短纤价格反弹，现金流走弱。结构上看，短纤期货相对现货走强，其中，期货反弹幅度略高，同时，期货现金流降幅相对更小。供需方面，短纤生产小幅下滑；短纤产销偏弱，短纤工厂库存环比抬升并处在偏高水平。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：双低库存利好，苯乙烯谨慎乐观（1）华东苯乙烯现货价格8730（+130）元/吨，EB12基差33（+98）元/吨；（2）华东纯苯价格7875（-55）元/吨，中石化乙烯价格7100（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日861（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本9029（-43）元/吨，现金流利润-299（+173）元/吨；（3）华东PS价格9000（+0）元/吨，PS现金流利润-230（-130）元/吨，EPS价格9500（+0）元/吨，EPS现金流利润469（-125）元/吨，ABS价格9750（+0）元/吨，ABS现金流利润-819（-82）元/吨；；逻辑：昨日苯乙烯价格继续上行，或因宏观提振下市场情绪改善，释放双低库存利好。油价反弹后再度多空交织，油价走势连续走跌，或对苯乙烯有一定压制。近期纯苯供应增量预期兑现有限，中期交割采购提振买气，虽下游开工下滑，但周内纯苯库存大幅去化，纯苯或偏强，对苯乙烯支撑有修复。从格局上看，苯乙烯基本面改善有限，主要焦点一在供需双弱，终端转入淡季下，三大S对苯乙烯需求仍较弱，集中减停下周产量小幅损失，周内库存延续去化部分对冲供需双弱影响；二在成本端，纯苯低库存下价格回调不畅，油价宽幅震荡，前期成本下行对冲低库存利好的影响部分消解，苯乙烯跟随回调风险转淡。操作